概述：當前，國內熱軋帶鋼市場正演繹著極具辨識度的運行態勢。卷帶價差持續收窄的趨勢愈發明顯，旺季低庫存的常態化格局不斷鞏固，市場參與者信心不足的陰霾揮之不散，這些關鍵因素如同精密齒輪，深度影響著熱軋帶鋼市場的前行軌跡。尤其在五一節前備貨的重要窗口期，市場各方對補庫進度的關注度空前高漲，這一動態已躍升為近期市場聚焦的核心命題，其走向不僅牽動著產業鏈上下游企業的神經，更成為判斷市場短期趨勢的重要風向標。

一、卷帶價差收縮：成本與供需的雙重拉扯

近期，帶鋼市場的卷帶價差收縮態勢愈發顯著。以無錫市場為典型觀察窗口，自 3 月底以來，卷帶價差持續收窄，截至目前，熱軋帶鋼與卷板的價差已壓縮至不足 50 元 / 噸，如此緊密的價格區間在近年市場中實屬罕見。這一現象的背后，成本端與供需端的雙重作用形成了關鍵推力。

圖1 2024-2025年無錫熱軋板卷與熱軋帶鋼價差變化

在成本端，鐵礦石、焦炭等核心原材料價格的頻繁波動，如同蝴蝶效應般深刻影響著卷板與帶鋼的生產成本。當全球礦山供應格局發生變動，鐵礦石價格應聲上漲時，無論是卷板還是帶鋼的生產企業，都不得不直面原料采購成本攀升的壓力。這種成本端的同步增長，使得兩類產品在定價時難以拉開顯著差距，成為限制卷帶價差擴大的重要因素。以近期市場為例，焦炭價格的小幅波動，都能在生產企業的成本核算表上引發連鎖反應，進而影響到產品的終端定價策略。

供需關系的動態變化，則從另一維度推動著卷帶價差的持續收縮。在供應層面，鋼鐵行業產能調控政策持續發力，卷板與帶鋼的產量均受到嚴格管控。但由于兩者在生產工藝、設備投入以及市場需求特性上存在差異，其供應彈性表現出明顯分化。當卷板產能擴張步伐加快，而帶鋼供應維持相對穩定時，市場上卷板的供應壓力逐漸增大，價格隨之承受下行壓力，進一步拉近了與帶鋼的價格距離。需求端的分化態勢同樣不容忽視，建筑行業受房地產市場波動影響，對卷板的需求呈現疲軟態勢；反觀汽車制造業，憑借穩定的生產節奏，對帶鋼的需求始終保持在一定水平。這種需求端的冷熱不均，使得卷板價格不斷下探，最終導致卷帶價差持續縮小。

二、旺季低庫存常態化：市場預期與策略調整

近年來，帶鋼市場呈現出不同于傳統旺季的特征，庫存積累并未如期顯現，反而呈現出低庫存常態化的趨勢。據Mysteel數據顯示，截至 4 月 24 日，全國熱軋帶鋼庫存總量降至 67.64 萬噸，與去年同期相比銳減 37.55 萬噸，創下歷史低位水平。值得關注的是，盡管市場已連續 10 周處于去庫存狀態，但傳統旺季的需求紅利并未轉化為價格上行的強勁動力，這種背離現象背后，折射出多重復雜因素的交織影響。需求端釋放節奏顯著放緩，下游行業利潤空間持續壓縮，疊加卷帶價差的持續收窄，共同構成了當前市場的困局。

圖2?全國主要城市熱軋帶鋼樣本庫存

從市場參與者的視角觀察，鋼鐵行業近年來的波動性顯著加劇，價格走勢的不確定性顯著增強，下游企業對未來市場價格預期普遍趨于保守。以家電制造業為例，面對激烈的市場競爭和產品價格的劇烈波動，企業出于風險控制的考量，不敢輕易增加原材料庫存，轉而普遍采用 "以訂單定采購" 的精準化策略。這種謹慎的采購態度不僅重塑了企業的采購行為模式，更引發了整個產業鏈庫存管理方式的深刻變革。

在此背景下，產業鏈上下游企業紛紛調整經營策略，逐步摒棄傳統的庫存驅動模式，轉而探索更為靈活高效的運營路徑。生產企業通過建立 "以銷定產" 的動態生產機制，實現了生產計劃與市場需求的精準匹配，有效降低了庫存積壓風險；貿易商則通過優化庫存結構、加快貨物周轉速度，提升自身對市場波動的適應能力，在瞬息萬變的市場環境中尋求生存與發展之道。

這種市場現象的背后，既反映出行業參與者市場預期的根本性轉變和風險管理意識的顯著提升，也揭示了鋼鐵行業在新形勢下供需格局的深度重構和運營模式的全面升級。在新的市場環境下，帶鋼市場正經歷著從量變到質變的轉型過程，這種轉變不僅關乎企業的生存發展，更將深刻影響整個鋼鐵行業的未來走向。

三、市場信心不足：多因素交織下的陰霾

Mysteel 市場調研數據清晰勾勒出當前帶鋼市場的信心困局，多重因素交織作用下，市場參與者的觀望情緒持續蔓延。

在宏觀經濟層面，全球經濟增長動能減弱已形成系統性壓力。海外需求萎縮直接壓縮我國帶鋼出口空間，東南亞、中東等傳統出口市場訂單量持續下滑；國內經濟結構深度調整的進程中，房地產行業的深度盤整與機械制造業的增長放緩，使得帶鋼需求中樞顯著下移。以房地產行業為例，新開工面積連續數月負增長，建筑用帶鋼需求已難以支撐市場上行預期。

行業內部的結構性矛盾同樣不容小覷。產能過剩陰影下，企業間的價格博弈持續白熱化，天津等重點區域市場已出現顯著的利潤倒掛現象 —— 下游加工企業面臨鐵礦石、焦炭等原料價格高位震蕩的成本重壓，而終端訂單價格卻因市場競爭陷入持續低迷，企業盈利空間被嚴重壓縮。同時，"減粗鋼" 政策持續發力疊加新能源產業需求尚未完全釋放，市場對中長期供需格局的研判陷入迷霧，這種不確定性進一步加劇了行業焦慮。

在市場運行機制層面，期貨市場對現貨價格的傳統引導功能正在弱化。盡管 4 月初期貨盤面的短暫拉漲帶動現貨價格小幅上揚，但市場成交主要集中于階段性補庫行為，需求端缺乏實質性支撐，難以形成價格持續上行的基礎。在政策調控與產業升級的雙重驅動下，鋼鐵行業正經歷深刻變革，帶鋼市場信心的修復仍面臨諸多挑戰。

四、關注節前補庫進度：市場走向的短期關鍵

五一節前補庫向來是鋼鐵市場的焦點話題，然而回顧近十年的市場數據，一個值得關注的趨勢逐漸顯現：鋼廠原料補庫對價格的正向推動作用正在顯著弱化。自 2021 年起，即便補庫天數有所增加，原料價格的漲幅也始終被壓制在 2% 以內，這與以往補庫即引發價格上揚的市場規律形成鮮明反差。

如今，市場對五一節前補庫進度依舊彌漫著濃厚的觀望氛圍。受市場信心不足的影響，下游企業在補庫決策上慎之又慎。以唐山地區為例，當地部分鍍鋅帶鋼企業明確表示，他們將緊密跟蹤近期市場價格的波動軌跡，結合自身實際訂單的承接情況，謹慎抉擇補庫的時機與規模。這種謹慎并非個例，折射出整個下游行業對市場前景的保守態度。

與此同時，帶鋼生產企業與貿易商也時刻緊盯下游補庫動態，靈活調整銷售策略與庫存水平。雖然當前長流程鋼廠開工率與高爐利用率維持在較高水平，在一定程度上保障了原材料的剛性需求，但終端市場需求持續疲軟，使得節前補庫需求難以快速釋放。在這樣的市場僵局下，整個行業都在翹首期盼，期待后續能有強有力的政策刺激，或是需求端出現實質性的回暖跡象，從而打破當前的沉悶格局，推動節前補庫進程，進而影響帶鋼市場的價格走勢。

圖3? 全國熱軋帶鋼鋼廠產能利用率

五、總結

展望 5 月帶鋼市場，其走勢將深度交織于卷帶價差波動、市場信心修復及節前補庫成效三大關鍵因素之中。對于身處風云變幻市場環境的參與者而言，若想精準把握機遇、從容應對挑戰，需重點錨定兩大核心變量，它們猶如市場走勢的 “風向標”，左右著行業發展的方向。

其一，出口訂單的韌性程度至關重要。當前，熱卷出口所形成的分流效應，在一定程度上緩解了國內市場的需求壓力，為帶鋼市場注入了一絲活力。然而，這一局面正面臨潛在挑戰。國際市場貿易保護主義抬頭，若海外反傾銷政策進一步加碼，不僅熱卷出口將受到直接沖擊，更會通過產業鏈的層層傳導，對帶鋼價格形成壓制。這意味著出口訂單能否保持韌性，將直接影響帶鋼市場的供需平衡與價格走向。

其二，政策端的發力強度不容小覷。政策猶如市場發展的 “助推器”，在經濟運行中發揮著關鍵的調節作用。若二季度專項債發行節奏顯著加快，大量資金將涌入基礎設施建設等領域，帶動相關用鋼需求增長；或者房地產 “保交付” 資金落地規模超出預期，建筑施工進度得以加快，都將直接拉動建筑用帶鋼需求實現邊際改善。政策端的每一個細微變化，都可能成為點燃市場需求的 “星星之火”，重塑帶鋼市場的競爭格局 。