概述：二季度以來，美國加征關稅使得市場的情緒有較大的波動，期貨盤面多次跳水，市場交投氛圍較為冷清，冷熱板卷價差持續收窄，清明節后全國冷熱板卷均價從726元/噸逐步收窄至623元/噸，部分主流市場冷熱價差更是短短三周收窄了200元/噸，出口不確定的情況下，市場目前更多是供需矛盾有所失衡。那么五一節前市場冷軋板卷價格將如何演繹呢？冷熱價差是否會繼續收縮呢？接下來筆者將從當前市場冷熱板卷價格走勢情況及供需基本面來簡單分析。

一、冷熱價差收窄至2025年最低點

從全國熱軋板卷及冷軋板卷的價格及價差來看，進入2025年熱軋板卷及冷軋板卷便開始了緩慢的下行之路，而同樣表現為下行，兩者走勢卻有所不同。2024年9月底那一波拉漲的行情帶動市場冷清的交投氛圍驟然改變，無論是冷軋板卷還是熱軋板卷均跟隨期貨如“火箭般”上漲，但上漲的行情可謂是“曇花一現”，隨著2024年10月中下旬市場實際需求跟不上現貨價格漲勢，兩者價格均有所下滑，但是熱軋板卷下跌幅度稍快于冷軋板卷。冷熱價差就此逐步拉開差距，全國冷熱板卷價差由2024年10月18日的644元/噸逐步擴大到2025年1月9日的810元/噸。

而在經歷了2024年的行情之后，2025年開年并未迎來“開門紅”，且一季度市場也多持謹慎的態度，無論是熱軋板卷還是冷軋板卷整體的調整幅度并不大。二季度伊始，美國總統簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅，其中受此政策影響，對中國實施的關稅從34%逐步提升，中國出口美國的個別商品累計各種名目的關稅已達到245%。期貨市場在此情況下也是多次跳水，調整幅度較大，現貨市場熱軋板卷在前期價格接近觸底的情況下，本輪調整幅度并不是很大，整體跌幅在100元/噸，而冷軋板卷在前期制造業表現較好的情況下價格較為堅挺，本輪全國冷軋板卷均價下跌近150元噸，冷熱價差在此情況下逐步收窄，截止2025年4月24日全國冷軋板卷均價3960元/噸，熱軋板卷均價3337元/噸，冷熱板卷均價價差為623元/噸。

國內市場消費以華東和華南市場消費為頭部消費地，其中華東市場的上海市場和華南市場的樂從市場更是目前三大主流市場之二，伴隨著國內冷軋及熱軋板卷均價價差持續收窄，主流市場的冷熱價差也是表現為持續收窄，且收窄幅度高于均價價差。以華南市場冷熱價差來看，年后樂從市場供應壓力并不會很大，市場資源流通資源依舊以華南本地資源為主，一方面國營鋼廠冷板卷在接單較好的情況下給予市場的投放量較為有限，另一方面北方民營生產企業也在樂從市場價格并不理想的情況下減少投放，且經歷了2024年上半年累庫的情況，2025年貿易商積極降庫，整體庫存壓力并不大，因此冷熱價差較為堅挺，長期保持在700元/噸左右。直至4月初期貨跳水，終端采購在國外出口訂單受關稅影響和國內訂單不佳的雙重壓力下，整體采購積極性較為低迷，且國營鋼廠也于4月份加大了市場的投放量，以至于貿易商每日貨物進庫的速度稍快于出庫的速度，整體庫存開始小幅增加，冷軋板卷底部支撐漸入的情況下冷熱價差迅速收縮，截止2025年4月24日樂從市場冷軋板卷3770元/噸，熱軋板卷3280元/噸，冷熱價差在490元/噸，達到目前樂從市場冷熱價差最低點。

二、市場供應繼續高位維持

生產方面，據據Mysteel調研數據顯示，本周冷軋板卷產能利用率84.6%，周環比下降0.72%，月環比下降0.49%。數據來看，盡管產能利用率小幅下滑，但二季度以來產能利用率長期維持在84%以上，目前冷軋板卷生產企業僅部分企業常規檢修，并未有長時間的停機檢修計劃。據悉，近期冷、熱價格同步下跌，冷熱價差依舊保持在600-650元/噸區間，短期冷熱價差雖有所收窄，但很難快速收窄至成本線以下。除此之外，冷軋板卷的利潤持續好于其他品種，在利潤的驅使下，鋼廠普遍更青睞于冷軋板卷的生產。

三、 社會庫存連續四周增加

社會庫存方面：據Mysteel調研數據顯示，本周29個城市冷軋板卷社會庫存221.99萬噸，周環比增加2.32萬噸，月環比增加12.79萬噸，年同比(農歷）減少19.48萬噸，年同比（公歷)減少14.99萬噸。從庫存數據來看，社會庫存連續四周累庫，一方面是鋼廠持續保持較高的產量，供應端壓力持續加碼；另一方面，終端需求以鋼需為主，未有明顯的提前備貨的意向，市場成交難以起量，庫存因此并未向下有效傳導。

四、總結

供應方面：目前筆者通過對生產企業的調研了解到，目前華北區域國營鋼廠多數五月份接單已經完成，少部分則僅接單到五月中旬，下旬仍有一定壓力；華南區域冷軋板卷生產企業目前由于終端接單有缺口，而給到市場的價格又不及預期，貿易商多觀望；華東區域生產企業則表示由于三月份的檢修，已提前接了部分五月訂單，因此五月份壓力并不大；西南市場前期由于終端接單較好，市場打折交貨，五月份則由于終端訂單存在缺口，計劃足量交貨。整體來看，五月份生產企業存在一定的接單壓力，不少企業反饋會加大市場的投放量，因此五月份市場供應壓力或進一步擴大。

需求方面：一季度隨著“兩新”政策和趕出口不斷加力，制造業、基建、家電、汽車均表現欣欣向榮，而國補的延續讓補貼從稀缺變得常態化，消費需求在促銷節點上才會有所激發。就目前市場情況來看，關稅政策影響更多的是情緒面，短期終端出口訂單變化影響有限；4月22日特朗普對華態度緩和，承認美對自華進口商品關稅過高，預計將大幅降低，但具體將調整到多少依舊未可知，但毋庸置疑的是我國在2024年出口基數較大的情況下，今年出口量下滑是必然，那出口量缺口將會轉移到國內銷售，國內競爭將會更為激烈。國內銷售情況來看，華東、華南、西南市場冷軋生產企業反饋終端訂單存在缺口，市場貿易商也在反饋下游客戶采購積極性不佳，歸根結底是當前內需依舊存在一定的壓力。

整體來看，隨著季節性需求的減弱，供需矛盾或將進一步激化，市場觀望情緒或將更為濃烈，且隨著冷軋板卷價格不斷跌破市場心理預期，價格難掩下跌之勢。筆者關注到近兩日，市場在期貨熱卷強勢回調的情況下，部分主流市場冷軋板卷價格也是止跌回彈，但是價格還未企穩，昨日午后便轉而下跌，且跌幅較前幾日還有所擴大。臨近五一假期，市場為避免節后節后庫存壓力進一步攀升，當前操作上以成交為主。就冷熱價差來看，當前華東市場及華南市場冷熱價差維持在490-500元/噸，五一節前價格或將繼續收窄，其價差將向450元/噸靠近；而就國內冷熱板卷均價來看，短期其價格或將收窄至600元/噸以下，若五月份市場供需矛盾依舊不能得到很好的解決，不排除五月份冷熱價差會進一步收窄，其價差或將逐步調整至500-550元/噸，建議商家關注庫存累庫速度以及終端接單情況。