前言：自從關稅之戰開啟，貿易摩擦升級，黑色金屬市場避險情緒濃厚，鋼材現貨價格一個月內出現了三周連降的態勢，普鋼絕對價格指數月內最大降幅達到2.94%，這與傳統“銀四月”該有的姿態大相徑庭。然而臨近五一小長假與重要會議即將召開的節點，節前補庫與宏觀利好的雙重預期下，能否止跌反彈出現階段性拐點，我們從原料支撐、鋼材消費、補庫意愿以及宏觀擾動幾個方面做下簡要分析。

圖1.普鋼、長材、鋼板、一次材絕對價格指數走勢

表1.4月普鋼、長材、鋼板、一次材絕對價格指數周均環比情況

(注：4月第四周數據截至4月24日)

鐵礦支撐穩固 雙焦風險積聚

鐵礦在經歷前期的下跌后迎來小幅回調。而鐵水產量或在本周迎來最后一輪回升繼而現高點見頂，但在見頂回落前，仍對鐵礦起到一定需求支撐，同時幾方面數據顯示，短期至少節前，鐵礦自身矛盾并不突出：（截至上周）

247家鋼廠日均鐵水產量為240.12萬噸，去年同月平均值為222.8萬噸；

247家鋼廠進口礦總庫存為9052.9萬噸，去年同月平均值為9285.8萬噸；

47港港口庫存總量為14550萬噸，去年同月平均值為15002.2萬噸。

利潤維持下的高鐵水產量，同比下降的港口庫存以及鋼廠低位的廠庫使得節前鐵礦或可出現一波小補庫行情，雖然上方高度相對有限，但短期的支撐仍在。

雙焦方面，國內供應高位并難以減量是目前最大的矛盾，且短期庫存仍在繼續回升，加之鋼材價格三周連跌利潤有所壓縮的情況下，鋼廠對于繼續提漲持抵觸情緒，焦鋼博弈將更為激烈。雖然目前鋼廠端庫存及可用天數偏低而存一定補庫動能，但考慮到即將移倉換月而倉單較高市場接貨意愿較低，也將成為壓制雙焦價格的因素之一。

卷螺基本面尚健康 補庫需求待釋放

本周五大品種供需存重要數據出爐，整體來看成材端卷螺基本面尚可，螺紋鋼產量連續兩周小幅下降，總庫存連續四周維持去化，表需連續三周增長后本周轉降；熱軋產量小幅上漲，但總庫存連續四周消化下降，表需連續兩周小幅上漲，短期成材供需矛盾尚不尖銳，若節前補庫需求正常釋放，基本面可配合價格的探漲行為。不過據市場上下游客戶反饋，截至目前暫未感受到大規模節前補庫操作出現，今年整體備貨情緒可能仍舊表現一般，但市場對26-27日的交易仍存期待。

避險情緒降溫 預期上升主導

我們知道，短期內需求實質性的改善或很難出現，所以核心變量便落在了政策與預期之上。隨著美方對華關稅態度由強硬施壓轉變為意識到對華高關稅不可持續，并宣布對部分國家關稅暫緩90天政策，使市場來自于國際宏觀上的避險情緒明顯緩和；加之在貿易摩擦沖擊背景下，國內對于市場釋放積極信號的強烈意愿，使市場對于月底重要會議可進一步出臺增量政策，超常規力度提振國內消費存有預期。另外,重要會議選取的時間節點，也似乎有些許有意推動節前向好情緒的意味。

那么以上不管是原料端的托底支撐還是成材基本面相對健康的自身條件抑或是節前向好預期主導情緒稍加回暖，我們認為其中意義更多是指向節前行情的安全反彈．而節后仍有風險需要出清：

首先，鐵水產量見頂后即是原料需求的見頂，雙焦高供應下無疑是雪上加霜，而鐵礦也將轉向弱預期走向，雖然240萬噸的鐵水周產也還將短期維持此水平，但該因素的交易方向將有所轉向；

其次，合計占比近20%的越南和韓國兩大中國主要出口市場對中國鋼鐵產品加征反傾銷稅，將大大削弱中國產品的價格優勢與出口量，對加劇國內制造業、造船業以及基建相關領域產品供給過剩的局面，且該負面影響最早或將在第二季度顯現；

最后，關稅之戰仍未平息，對市場的擾動仍存許多不確定因素；加之4月底重要會議落地后，市場將進入短暫的宏觀真空期，預期所調動的情緒將逐漸轉弱。

出貨兌利，享受假期，應對風險