概述：一季度已然結束，國內主流市場鍍鋅板卷呈現震蕩下行走勢。一季度全國鍍鋅板卷均價峰值為4171元/噸，低值4108元/噸，高低價差63元/噸。由此可見，鍍鋅板卷價格雖然走弱，但跌幅并未擴大。從產業鏈運行來看，一季度鋼廠與流通環節呈現“冰火兩重天”，鋼廠與流通環節接單存在一定分化現象。鋼廠4月訂單普遍相對飽和，產能利用率存在繼續擴增的趨勢；流通端成交量雖環比有所增量，但同比卻下滑10%-20%，從而導致市場信心缺失。4月鍍鋅板卷行情將進入“弱現實”與“強預期”的博弈窗口：一方面，鋼廠增產動能與流通端庫存去庫節奏放緩或形成短期利空；另一方面，家電、汽車訂單微增的韌性釋放或對需求形成托底。基于供需面對于4月份需重點關注成本邊際變化、庫存去化斜率及鋼廠復產節奏三大核心變量。基本情況如下：

一、鍍層板卷進出口情況

數據來源：鋼聯數據

圖1：鍍層板卷出口情況

2025年2月我國鍍層板（帶）出口總量共計205.30萬噸，月環比下降18.40%，年同比增幅27.42%。從出口的數據來看，雖然鍍層板月環比數據下滑，但年同比增幅依舊保持在20%以上，處于關稅加征的窗口期，鍍鋅板卷依舊在加快出口節奏。北京時間2025年3月12日13:01，美國對所有進口鋼鐵統一加征25%關稅，中國出口至美國的鋼鋁制品于正式生效。據悉，我國鍍鋅板卷多出口至亞洲和歐洲國家，而美國占比極小。“金三銀四”正是往年鍍鋅板卷出口旺季，因此預計3月份鍍鋅板卷出口量繼續保持在200萬噸以上。

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數據來源：鋼聯數據

圖2：鍍層板卷進口情況

2025年2月我國鍍層板（帶）進口總量共計7.72萬噸，月環比降幅15.28%，年同比降幅21.89%。

二、鍍鋅板卷鋼廠國內生產供應情況

數據來源：鋼聯數據

圖3：國內鍍鋅板卷產能利用率情況

2025年3月全國鍍鋅板卷平均產能利用率為61.43%，較上月53.58%增加7.85%。1月28日農歷春節，2月5日市場陸續復工。因此2月鍍鋅板卷生產企業產能利用率處于年內低值。春節后鍍鋅板卷生產企業復工節奏普遍較快，3月產能利用率較2月回升速度較快，月環比增長幅度明顯。但從年同比來看，3月產能利用路年同比下降4.86%，其主要是東北、華北等區域內鋼廠存在一定的檢修計劃，因此產能利用率尚未恢復至同期水平，4月鍍鋅板卷生產企業檢修結束陸續復產，月均產能利用率或重回65%左右。

三、鍍鋅板卷庫存情況

數據來源：鋼聯數據

圖4：國內鍍鋅板卷庫存走勢

截至3月27日，國內鍍鋅板卷庫存為167.95萬噸，周環比下降1.98萬噸，年同比下降36.57萬噸。春節后第六周（3月5日），鍍鋅板卷總庫存迎來降庫。相較于往年而言，鍍鋅板卷庫存壓力明顯降低。鍍鋅板卷庫存低并不意味著市場完全恢復，而主要是貿易商主動降庫的行為所導致的。一方面，貿易商在經歷2024年長達9個月價格單邊下跌行情后，對于市場信心受挫，因此庫存常態化保持低庫存運作；另一方面，市場價格波動幅度小，中間商活躍度降低，庫存主要集中在大戶手中。4月市場需求難有明顯增量，而鍍鋅板卷生產企業產量存在增量預期，因此預計4月庫存難有大幅降庫。

四、市場利潤情況

數據來源：鋼聯數據

圖5：民營鍍鋅板卷0.3mm盈利空間

“金三”需求表現不及預期，貿易商銷售壓力不減，市場內卷現象下導致鍍鋅板卷現貨價格走弱。3月國內主流市場民營鍍鋅板卷價格雖然走弱，但波動幅度基本在50-100元/噸區間，3月民營鍍鋅板卷均價為4161元/噸，月環比下跌29元/噸，跌幅尚可承受。據悉，3月民營鍍鋅板卷平均成本為3995元/噸，較2月4045元/噸下跌50元/噸。相較于熱軋基料而言，民營鍍鋅板卷現貨價格跌幅更小，因而使得兩者間的盈利空間略有擴大，從月初100元/噸擴增至170元/噸。民營鍍鋅板卷生產企業利潤表現尚可，促使產能利用率繼續回升。

五、國內市場表現

（一）主導市場行情走勢

數據來源：鋼聯數據

圖6：鍍鋅卷板全國均價走勢

3月全國鍍鋅板卷均價走勢整體偏弱，但價格跌幅相對有限，整體處于窄幅震蕩區間。盡管終端需求回暖節奏偏慢，但原料成本端（如鋅錠、熱軋基板）價格波動較小，對鍍鋅板卷價格形成一定支撐，抑制了價格下探空間。市場需求釋放緩慢導致市場信心受挫。1-2月家電、汽車等主要用鋼領域訂單尚可，存在韌性支撐。但終端多依賴于鋼廠直供，而市場流通環節成交難以起量，導致鍍鋅板卷實際成交同比依舊呈現縮量趨勢。與此同時，鋼廠生產端維持相對穩定，社會庫存持續降庫，庫存結構相對健康，尚未對市場形成壓力，供需矛盾尚不突出。但成交量縮量導致貿易商對于后市信心不足，普遍以出貨降庫為主，議價空間有所擴大，但受制于成本支撐，降幅并不明顯。4月份筆者認為供需結構難有改善，鍍鋅板卷市場價格繼續承壓。

（二）鍍鋅板卷區域價差情況

數據來源：鋼聯數據

圖7：鍍鋅板卷廣州-天津市場價差情況

3月廣州與天津市場鍍鋅板卷區域價差波動并不大，繼續保持在150-200元/噸區間波動。其中華南區域鍍鋅價格與華北區域持續倒掛。據悉，華北區域國營鋼廠80g鍍鋅板卷資源相對緊張。價格表現持續堅挺。而華南區域由于前期民營資源大量到貨，導致市場價格內卷，鍍鋅價格下跌過后基本難有反彈驅動力。因此在國內市場價格趨于平穩的現狀下，區域價差無太大變化，短期難以修復。

（三）鋅錠與鍍鋅板卷價格

數據來源：鋼聯數據

圖8：鋅錠以及鍍鋅板卷價格走勢

3月0#鋅錠價格整月均價為23864元/噸，較2月份23663元/噸下跌201元/噸，1.0mm鍍鋅板卷均價為4121元/噸，較上月4147元/噸下跌26元/噸。

六、4月市場分析預測

市場消息面：1、3月28日，國家稅務總局、財政部、商務部、海關總署、國家市場監督管理總局五部門聯合發布了《關于應征國內環節稅貨物出口優化服務 規范管理有關事項的公告》。《公告》明確規定：納稅人出口應征稅貨物，應當按照現行有關規定，視同內銷貨物征收增值稅、消費稅。后續對于買單出口的訂單或造成一定影響，可以重點關注山東省鍍鋅板卷出口情況。

2、2025年2月，乘用車產銷分別完成178.5萬輛和181.5萬輛，受春節假期影響，產銷環比分別下降17%和14.9%，而同比分別增長40.2%和36.2%。在以舊換新政策加力擴圍、企業創新成果加速落地等利好因素驅動下，乘用車市場繼續良好表現，終端市場需求回暖復蘇，對于鍍鋅板卷用鋼存在韌性支撐。

3、根據產業在線數據，2025年4月，三大白電排產情況出現分化趨勢。家用空調排產2400萬臺，生產業績同比增長9.1%；洗衣機排產740萬臺，生產業績同比微增1.4%；而冰箱排產809萬臺，生產業績同比下降6.7%。整體來看，4月份三大白電排產合計總量達3959萬臺，生產業績同比增長4.3%。

筆者認為：4月市場鍍鋅板卷價格或將延續窄幅調整，但趨勢依舊偏弱。從供需結構面來看，民營鍍鋅生產企業利潤尚可，部分企業存在復產預期，因此在品種利潤的驅使下，鍍鋅板卷產能利用率或繼續保持在63-65%區間。而需求端，汽車、家電訂單雖存在增產預期，但多以鋼廠直供為主，市場流通環節銷售增量彈性有限，需求端的韌性支撐只能減緩供給端對于流通端的資源壓力輸出，但并未實際改善流通環節的內卷現象。整體來看，在市場信心尚未得到修復前，鍍鋅板卷在銷售壓力下，價格或延續弱勢調整的局面。