概述：一季度已然結(jié)束，國內(nèi)主流市場鍍鋅板卷呈現(xiàn)震蕩下行走勢。一季度全國鍍鋅板卷均價(jià)峰值為4171元/噸，低值4108元/噸，高低價(jià)差63元/噸。由此可見，鍍鋅板卷價(jià)格雖然走弱，但跌幅并未擴(kuò)大。從產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行來看，一季度鋼廠與流通環(huán)節(jié)呈現(xiàn)“冰火兩重天”，鋼廠與流通環(huán)節(jié)接單存在一定分化現(xiàn)象。鋼廠4月訂單普遍相對(duì)飽和，產(chǎn)能利用率存在繼續(xù)擴(kuò)增的趨勢；流通端成交量雖環(huán)比有所增量，但同比卻下滑10%-20%，從而導(dǎo)致市場信心缺失。4月鍍鋅板卷行情將進(jìn)入“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”的博弈窗口：一方面，鋼廠增產(chǎn)動(dòng)能與流通端庫存去庫節(jié)奏放緩或形成短期利空；另一方面，家電、汽車訂單微增的韌性釋放或?qū)π枨笮纬赏械住；诠┬杳鎸?duì)于4月份需重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化、庫存去化斜率及鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏三大核心變量。基本情況如下：

一、鍍層板卷進(jìn)出口情況

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖1：鍍層板卷出口情況

2025年2月我國鍍層板（帶）出口總量共計(jì)205.30萬噸，月環(huán)比下降18.40%，年同比增幅27.42%。從出口的數(shù)據(jù)來看，雖然鍍層板月環(huán)比數(shù)據(jù)下滑，但年同比增幅依舊保持在20%以上，處于關(guān)稅加征的窗口期，鍍鋅板卷依舊在加快出口節(jié)奏。北京時(shí)間2025年3月12日13:01，美國對(duì)所有進(jìn)口鋼鐵統(tǒng)一加征25%關(guān)稅，中國出口至美國的鋼鋁制品于正式生效。據(jù)悉，我國鍍鋅板卷多出口至亞洲和歐洲國家，而美國占比極小。“金三銀四”正是往年鍍鋅板卷出口旺季，因此預(yù)計(jì)3月份鍍鋅板卷出口量繼續(xù)保持在200萬噸以上。

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數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖2：鍍層板卷進(jìn)口情況

2025年2月我國鍍層板（帶）進(jìn)口總量共計(jì)7.72萬噸，月環(huán)比降幅15.28%，年同比降幅21.89%。

二、鍍鋅板卷鋼廠國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)情況

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圖3：國內(nèi)鍍鋅板卷產(chǎn)能利用率情況

2025年3月全國鍍鋅板卷平均產(chǎn)能利用率為61.43%，較上月53.58%增加7.85%。1月28日農(nóng)歷春節(jié)，2月5日市場陸續(xù)復(fù)工。因此2月鍍鋅板卷生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率處于年內(nèi)低值。春節(jié)后鍍鋅板卷生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工節(jié)奏普遍較快，3月產(chǎn)能利用率較2月回升速度較快，月環(huán)比增長幅度明顯。但從年同比來看，3月產(chǎn)能利用路年同比下降4.86%，其主要是東北、華北等區(qū)域內(nèi)鋼廠存在一定的檢修計(jì)劃，因此產(chǎn)能利用率尚未恢復(fù)至同期水平，4月鍍鋅板卷生產(chǎn)企業(yè)檢修結(jié)束陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，月均產(chǎn)能利用率或重回65%左右。

三、鍍鋅板卷庫存情況

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圖4：國內(nèi)鍍鋅板卷庫存走勢

截至3月27日，國內(nèi)鍍鋅板卷庫存為167.95萬噸，周環(huán)比下降1.98萬噸，年同比下降36.57萬噸。春節(jié)后第六周（3月5日），鍍鋅板卷總庫存迎來降庫。相較于往年而言，鍍鋅板卷庫存壓力明顯降低。鍍鋅板卷庫存低并不意味著市場完全恢復(fù)，而主要是貿(mào)易商主動(dòng)降庫的行為所導(dǎo)致的。一方面，貿(mào)易商在經(jīng)歷2024年長達(dá)9個(gè)月價(jià)格單邊下跌行情后，對(duì)于市場信心受挫，因此庫存常態(tài)化保持低庫存運(yùn)作；另一方面，市場價(jià)格波動(dòng)幅度小，中間商活躍度降低，庫存主要集中在大戶手中。4月市場需求難有明顯增量，而鍍鋅板卷生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量存在增量預(yù)期，因此預(yù)計(jì)4月庫存難有大幅降庫。

四、市場利潤情況

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖5：民營鍍鋅板卷0.3mm盈利空間

“金三”需求表現(xiàn)不及預(yù)期，貿(mào)易商銷售壓力不減，市場內(nèi)卷現(xiàn)象下導(dǎo)致鍍鋅板卷現(xiàn)貨價(jià)格走弱。3月國內(nèi)主流市場民營鍍鋅板卷價(jià)格雖然走弱，但波動(dòng)幅度基本在50-100元/噸區(qū)間，3月民營鍍鋅板卷均價(jià)為4161元/噸，月環(huán)比下跌29元/噸，跌幅尚可承受。據(jù)悉，3月民營鍍鋅板卷平均成本為3995元/噸，較2月4045元/噸下跌50元/噸。相較于熱軋基料而言，民營鍍鋅板卷現(xiàn)貨價(jià)格跌幅更小，因而使得兩者間的盈利空間略有擴(kuò)大，從月初100元/噸擴(kuò)增至170元/噸。民營鍍鋅板卷生產(chǎn)企業(yè)利潤表現(xiàn)尚可，促使產(chǎn)能利用率繼續(xù)回升。

五、國內(nèi)市場表現(xiàn)

（一）主導(dǎo)市場行情走勢

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圖6：鍍鋅卷板全國均價(jià)走勢

3月全國鍍鋅板卷均價(jià)走勢整體偏弱，但價(jià)格跌幅相對(duì)有限，整體處于窄幅震蕩區(qū)間。盡管終端需求回暖節(jié)奏偏慢，但原料成本端（如鋅錠、熱軋基板）價(jià)格波動(dòng)較小，對(duì)鍍鋅板卷價(jià)格形成一定支撐，抑制了價(jià)格下探空間。市場需求釋放緩慢導(dǎo)致市場信心受挫。1-2月家電、汽車等主要用鋼領(lǐng)域訂單尚可，存在韌性支撐。但終端多依賴于鋼廠直供，而市場流通環(huán)節(jié)成交難以起量，導(dǎo)致鍍鋅板卷實(shí)際成交同比依舊呈現(xiàn)縮量趨勢。與此同時(shí)，鋼廠生產(chǎn)端維持相對(duì)穩(wěn)定，社會(huì)庫存持續(xù)降庫，庫存結(jié)構(gòu)相對(duì)健康，尚未對(duì)市場形成壓力，供需矛盾尚不突出。但成交量縮量導(dǎo)致貿(mào)易商對(duì)于后市信心不足，普遍以出貨降庫為主，議價(jià)空間有所擴(kuò)大，但受制于成本支撐，降幅并不明顯。4月份筆者認(rèn)為供需結(jié)構(gòu)難有改善，鍍鋅板卷市場價(jià)格繼續(xù)承壓。

（二）鍍鋅板卷區(qū)域價(jià)差情況

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圖7：鍍鋅板卷廣州-天津市場價(jià)差情況

3月廣州與天津市場鍍鋅板卷區(qū)域價(jià)差波動(dòng)并不大，繼續(xù)保持在150-200元/噸區(qū)間波動(dòng)。其中華南區(qū)域鍍鋅價(jià)格與華北區(qū)域持續(xù)倒掛。據(jù)悉，華北區(qū)域國營鋼廠80g鍍鋅板卷資源相對(duì)緊張。價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)堅(jiān)挺。而華南區(qū)域由于前期民營資源大量到貨，導(dǎo)致市場價(jià)格內(nèi)卷，鍍鋅價(jià)格下跌過后基本難有反彈驅(qū)動(dòng)力。因此在國內(nèi)市場價(jià)格趨于平穩(wěn)的現(xiàn)狀下，區(qū)域價(jià)差無太大變化，短期難以修復(fù)。

（三）鋅錠與鍍鋅板卷價(jià)格

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圖8：鋅錠以及鍍鋅板卷價(jià)格走勢

3月0#鋅錠價(jià)格整月均價(jià)為23864元/噸，較2月份23663元/噸下跌201元/噸，1.0mm鍍鋅板卷均價(jià)為4121元/噸，較上月4147元/噸下跌26元/噸。

六、4月市場分析預(yù)測

市場消息面：1、3月28日，國家稅務(wù)總局、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、國家市場監(jiān)督管理總局五部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于應(yīng)征國內(nèi)環(huán)節(jié)稅貨物出口優(yōu)化服務(wù) 規(guī)范管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》。《公告》明確規(guī)定：納稅人出口應(yīng)征稅貨物，應(yīng)當(dāng)按照現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定，視同內(nèi)銷貨物征收增值稅、消費(fèi)稅。后續(xù)對(duì)于買單出口的訂單或造成一定影響，可以重點(diǎn)關(guān)注山東省鍍鋅板卷出口情況。

2、2025年2月，乘用車產(chǎn)銷分別完成178.5萬輛和181.5萬輛，受春節(jié)假期影響，產(chǎn)銷環(huán)比分別下降17%和14.9%，而同比分別增長40.2%和36.2%。在以舊換新政策加力擴(kuò)圍、企業(yè)創(chuàng)新成果加速落地等利好因素驅(qū)動(dòng)下，乘用車市場繼續(xù)良好表現(xiàn)，終端市場需求回暖復(fù)蘇，對(duì)于鍍鋅板卷用鋼存在韌性支撐。

3、根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年4月，三大白電排產(chǎn)情況出現(xiàn)分化趨勢。家用空調(diào)排產(chǎn)2400萬臺(tái)，生產(chǎn)業(yè)績同比增長9.1%；洗衣機(jī)排產(chǎn)740萬臺(tái)，生產(chǎn)業(yè)績同比微增1.4%；而冰箱排產(chǎn)809萬臺(tái)，生產(chǎn)業(yè)績同比下降6.7%。整體來看，4月份三大白電排產(chǎn)合計(jì)總量達(dá)3959萬臺(tái)，生產(chǎn)業(yè)績同比增長4.3%。

筆者認(rèn)為：4月市場鍍鋅板卷價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)窄幅調(diào)整，但趨勢依舊偏弱。從供需結(jié)構(gòu)面來看，民營鍍鋅生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，部分企業(yè)存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，因此在品種利潤的驅(qū)使下，鍍鋅板卷產(chǎn)能利用率或繼續(xù)保持在63-65%區(qū)間。而需求端，汽車、家電訂單雖存在增產(chǎn)預(yù)期，但多以鋼廠直供為主，市場流通環(huán)節(jié)銷售增量彈性有限，需求端的韌性支撐只能減緩供給端對(duì)于流通端的資源壓力輸出，但并未實(shí)際改善流通環(huán)節(jié)的內(nèi)卷現(xiàn)象。整體來看，在市場信心尚未得到修復(fù)前，鍍鋅板卷在銷售壓力下，價(jià)格或延續(xù)弱勢調(diào)整的局面。