近期京津冀地區(qū)建筑鋼材社會庫存持續(xù)處于歷年低位水平，較去年同期下降約30%-40%，部分規(guī)格甚至出現(xiàn)階段性缺貨現(xiàn)象，庫存估值偏低，然降庫速率偏慢。具體原因幾何，筆者將從以下幾方面進行簡要分析：

一、庫存絕對值偏低

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，京津冀庫存絕對值低偏低。2月21至27日京津冀總庫存減少2.14萬噸，降幅1.57%；3月7日，周環(huán)比降幅擴大至2.79%，減少3.74萬噸；3月14日，降幅2.59%，庫存減少3.58萬噸；3月21日，降幅達到6.65%，單周減少8.45萬噸，同比去年同期減少47.74萬噸。目前京津冀鋼廠生產(chǎn)策略隨著利潤情況進行調(diào)整，原材料成本高企，鋼廠利潤空間被壓縮，部分廠家主動減產(chǎn)以平衡成本壓力。疊加期現(xiàn)公司資源占比從2024年初的10%攀升至2025年3月的35%以上，其操作策略顯著影響庫存動態(tài)。部分期現(xiàn)公司選擇獲利了結(jié)而非持續(xù)建倉，資源在貿(mào)易商手中流通，導(dǎo)致庫存去化缺乏持續(xù)性動力。

二、外來資源投放力度增強

由上圖可知，目前外來資源流入積極性加強，據(jù)統(tǒng)計當(dāng)前鋼廠對京津冀投放同比增長17%。為降低倉儲成本，鋼廠加大直供終端項目的比例，繞過中間貿(mào)易環(huán)節(jié)，導(dǎo)致庫存顯性化減少。同時京津冀與外圍市場價差有所擴張，使得外來資源不斷流入，潛在的華東和西北資源加大投放力度，京津冀作為華北貨物集散地，進一步承擔(dān)了分流壓力。

三、需求恢復(fù)不及預(yù)期

由上圖可知，目前企業(yè)項目情況持平占據(jù)多數(shù)，資金緊張狀況占據(jù)45%。因本年春節(jié)較早，節(jié)后復(fù)工相對往年同期偏慢，需求恢復(fù)不及預(yù)期，終端采購不慍不火，貿(mào)易商在庫存低位下選擇挺價惜售，部分產(chǎn)區(qū)甚至出現(xiàn)壓貨現(xiàn)象，反映出市場對短期需求回暖信心不足。同時國際關(guān)稅壁壘與全球滯脹風(fēng)險形成外生沖擊，而行業(yè)分化與市場情緒則放大了波動性，實際需求弱勢對資源流通形成壓制。

四、總結(jié)

目前京津冀區(qū)域鋼廠產(chǎn)能維持正常水平，市場到貨正常。伴隨需求季節(jié)性恢復(fù)，外圍資源將加速向京津冀區(qū)域集中，下游施工加速進行，庫存去化速度或提升。后續(xù)仍需關(guān)注終端項目開工率及資金到位情況，以及美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲或限制國內(nèi)貨幣政策寬松空間，對市場資源流動性產(chǎn)生的影響。