概述：一季度東北熱軋板卷市場呈現低位震蕩的態勢，傳統"金三"消費旺季預期落空。終端需求復蘇動能不足，疊加北方氣候制約，導致下游訂單承接乏力。盡管當前市場已進入傳統"銀四"備貨周期，但貿易商普遍反映出貨壓力未減，社會庫存同比下降的同時，終端采購仍顯遲疑。“銀四”在即，后期東北熱軋板卷價格是否可期？下面筆者將從以下幾個方面簡要分析。

一、價格回顧

據Mysteel統計，年初至今沈陽熱軋板卷價格持續在3330-3350元/噸窄幅震蕩，較去年同期下挫500元/噸，價格創近三年新低。從基本面來看，區域市場呈現"供需雙弱"特征：基建領域受專項債發行節奏滯緩影響，重點項目開工率較低；房地產新開工面積同比萎縮，拖累建筑用鋼需求。值得關注的是，當前沈陽社會庫存降至8萬噸左右，部分貿易商依托低庫存優勢維持挺價策略，3月中旬以來價格波動不大，短期市場呈現弱平衡格局。

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數據來源：鋼聯數據

當前沈陽與上海熱軋板卷價差已收窄至50-90元/噸區間（較年初收窄約35%），已低于傳統北材南下物流成本值（通常需150元/噸以上價差）。受此影響，東北資源外流窗口持續關閉，本地市場呈現供強需弱的態勢。由于季節性的客觀因素影響，終端需求恢復偏慢。相應地，本地市場的消費能力依舊顯得較為薄弱。不過，隨著氣溫的逐漸回升，下游產業逐步恢復開工，需求轉好，后期價格或有所支撐。

二、庫存處于相對低位

據Mysteel調研數據顯示，截至3月27日全國熱軋板卷社會庫存為310.82萬噸，周環比下降0.4%，；東北熱軋板卷庫存為21.35萬噸，周環比下降0.36%，年同比降12.5%，處于相對低位。目前，貿易商經歷了幾次旺季不旺的情況，心態較為謹慎，多以按需補庫，低庫存運轉，整體庫存壓力不大，隨著需求持續轉好，后期價格或將有所支撐。

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數據來源：鋼聯數據

三、供需弱平衡

Mysteel調研數據顯示，截至3月27日，北方熱軋板卷樣本企業的開工率維持在81.08%，與上期數據相比基本持平。在產量方面，本期產量達到197.69萬噸，產能利用率攀升至78.69%，較上一周期增長了1.62%。供應不斷增加，下游市場也在積極復蘇，開工率逐漸走高。隨著下游產業的逐步回暖，市場對于熱軋板卷的需求有望進一步增長。與此同時，當前東北熱軋板卷的庫存處于低位水平，在供應與需求兩端的共同作用下，市場供需格局正在發生微妙變化。綜合來看，預計在后續一段時間內，熱軋板卷價格有望呈現震蕩上行的走勢。

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數據來源：鋼聯數據

四、原料略有支撐 負反饋交易暫緩

隨著焦炭第十一輪提降全面落地，焦企利潤空間被進一步壓縮，虧損狀況愈發嚴峻。會議過后，環保限產政策的影響逐漸減弱，焦炭生產限制有所放寬，供應端呈現出小幅增長的態勢。目前正處于需求旺季，下游仍存在一定補庫需求，出現現實負反饋的概率較低，但受限于不佳的中長期需求預期，焦炭價格反彈的高度預計較為有限。

綜合來看，回顧三月，國內月初重要會議的召開，持續釋放利好信號，將以更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，大大提振市場未來信心。鋼材需求仍在回升階段，且隨著鋼廠粗鋼減量開始落地，鋼材價格短期有所支撐。但四月初美國關稅政策可能會落地，短期對于國內資產價格或遭受一定沖擊，資金避險情緒漸起，價格或受宏觀擾動，但市場對四五月政策和需求恢復仍抱有期待，后期仍需關注需求恢復速度。