隨著美國總統特朗普周一再度表示，希望美聯儲降低利率。這已是這位長期看鮑威爾不爽的“懂王”，短短一周內連續第三次向美聯儲下達降息的指令。

然而，頗有意思的是，無論是美聯儲官員的表態，還是利率期貨和期權市場的動態，人們似乎都沒有看到任何降息的急切信號，反而對年內降息幅度的預期出現了一縮再縮。

例如，與聯邦基金利率密切相關的有擔保隔夜融資利率(SOFR)期權市場，在本周就出現了一筆與降息截然相反的大押注。本周一和周二，SOFR期權市場浮現了一個規模逾1000萬美元的新頭寸——如果美聯儲今年不采取任何行動，該頭寸將從中獲益，而如果下一次利率變化是加息而不是降息，該頭寸的表現會更好。

隨著降息概率降低，美債的持倉變動也開始變得更為悲觀。摩根大通周二發布的客戶調查顯示，由于純多頭倉位連續第三周下降，美債市場凈多頭倉位已降至了五周來的最低水平。

事實上，在上周美聯儲決議后結束噤聲期的美聯儲官員們，至今也沒有任何比以往更為鴿派的表態浮現——原本支持年內兩次降息的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克，在本周一已改變立場轉為僅支持一次降息；美聯儲理事庫格勒周二也表示，將支持美聯儲在“一段時間內”維持利率不變。

那么，緣何所有人對特朗普的降息“圣旨”，都愛答不理呢？

芝加哥聯儲主席、今年FOMC票委古爾斯比周二在接受媒體采訪時所透露的內容，或許可以幫助人們厘清這一切。因為就連這位長期以來美聯儲內部的“鴿派”旗幟性人物，如今似乎也并不敢輕易降息……

連美聯儲“大鴿派”也不敢降？

古爾斯比周二警告稱，如果有跡象表明美國債券市場的投資者正在消化更高的通脹，這將是一個“重要的信號”，可能會破壞美聯儲決策者的降息計劃。

他著重提到了近來被業內反復提及的一組數據——密歇根大學的長期通脹預期調查。該調查顯示，美國消費者預計未來五到十年的年通脹率將升至3.9%，創下了三十多年來的最高水平。

古爾斯比表示，“如果市場反映的長期通脹預期開始像過去兩個月的這些調查數據那樣表現，我會將其視為一個需要高度關注的重大危險信號。”

古爾斯比曾在奧巴馬任期里擔任白宮高級經濟顧問。他指出，如果投資者的預期開始與美國民眾的預期趨同，美聯儲就將需要采取應對行動(更偏鷹派)。“幾乎無論情況如何，你都必須解決這個問題。”

事實上，隨著特朗普的關稅政策對美國這一全球最大經濟體的影響愈發顯現，美聯儲上周已上調了對近年通脹前景的預估，并下調了經濟增長預期。盡管美聯儲主席鮑威爾仍以“通脹暫時論”，在一定程度上淡化了對此的憂慮情緒。

全球各地的央行官員們，都將維持長期通脹預期“受控”視為其職責的一個關鍵部分。如果公眾不再信任他們，薪資上漲和物價上漲的惡性循環就會隨之而來。而在眼下這個敏感的節骨眼，保持通脹預期可控或許比往常更為重要。

古爾斯比表示，美聯儲已不再處于2023年和2024年的“黃金路徑”上——當時美國通脹似乎正在回落至2%，同時并沒有破壞增長或推高失業率。但現在，前方的路徑可能已進入“不同的篇章”，空氣中彌漫著許多塵埃。

盡管美聯儲官員在本月發布的利率點陣圖中，仍預計將在今年合計降息兩次。但不難看到的是，央行官員們的點陣發布當時還是出現了明顯上移。身為“鴿派”官員的古爾斯比也表示，雖然他認為未來12至18個月借款成本將大幅降低，但由于經濟的不確定性，下一次降息可能需要比預期更長的時間。

他指出，“我的觀點是，當空氣中彌漫著塵埃時，‘觀望’是面對不確定性的正確做法。但‘觀望’不是沒有代價的——你獲得了了解新信息的能力，但你也失去了一些循序漸進采取行動的能力。”

值得一提的是，古爾斯比所在的達拉斯聯儲轄區本身就覆蓋了密歇根州，該州是美國許多主要汽車制造商的所在地。他表示，未來三到六周將是“關鍵時期”——屆時我們將化解一系列政策不確定性。

古爾斯比稱，“當我與轄區的企業高管交談時，他們經常提到4月2日是他們不確定的關鍵時間點。”

他指的是特朗普所謂的“解放日”——特朗普已計劃在那一天宣布對美國貿易伙伴征收對等關稅。“他們(企業高管們)不知道關稅會發生什么變化，不知道關稅會有多高，不知道是否會有豁免，特別是由于汽車行業與加拿大和墨西哥的整合，關稅將如何適用于汽車行業，”古爾斯比稱。