隨著核心通脹連續回落，新加坡2月份消費者物價指數再次低于市場預期，引發市場對貨幣政策進一步調整的關注。多家機構認為，新加坡金融管理局（MAS）可能在2025年年內再次下調名義有效匯率政策坡度，逐步釋放寬松信號，以應對增長放緩與通脹疲軟的雙重挑戰。

數據顯示，新加坡2月核心通脹同比增速降至0.6%，為自2021年中以來最低水平，而整體CPI亦回落至0.9%。分析人士指出，這一趨勢具有廣泛性，價格上漲的商品比例減少，外部輸入型價格壓力下降，加上本地服務和食品價格的放緩，使得新加坡物價水平在區域內顯得尤為溫和。

核心通脹回落超預期

新加坡統計局發布的數據顯示，2025年2月核心消費者價格指數（MAS Core CPI）同比上漲0.6%，整體CPI上漲0.9%。相比1月的0.8%和1.0%，2月通脹數據不僅連續兩月回落，更低于市場預期中值（核心為0.7%，整體為1.0%）。

大華銀行（UOB）與華僑銀行（OCBC）均在24日發布分析簡報指出，當前通脹的下行趨勢并非偶然，而是呈現出結構性回調。UOB數據顯示，CPI中價格同比漲幅高于2%的商品比例從2024年12月的36.8%降至2025年2月的31.2%；同比漲幅超過3%的商品占比也從28.9%降至20.4%，表明價格上漲廣度明顯收縮。

UOB報告指出，通脹放緩是廣泛的，并非局限于某幾個商品類別。娛樂與文化（-1.1%）、交通（-1.0%）、信息通信（-0.5%）、雜項商品與服務（-0.5%）等多個類別均錄得負增長，顯示價格動能普遍回落。

OCBC的分析則補充道，農歷新年過后，私人服務消費降溫，加之電力與天然氣價格下跌、食品通脹放緩，共同促成了整體CPI的溫和回落。從趨勢上看，這是自2021年初以來最溫和的一次核心通脹表現，也印證了需求端未出現過熱。

輸入性通脹顯著緩解

在本地成本結構方面，UOB認為，單位勞動成本（ULC）已回落至歷史長期平均水平以下，同時，平均月薪增速趨于穩定，這有助于限制服務類通脹擴散。

OCBC也指出，盡管健康保險、住房與交通等領域成本仍有上行壓力，但勞動力市場總體保持穩定，未出現工資驅動型通脹。

更值得關注的是外部通脹因素的變化。UOB測算的新加坡十大貿易伙伴輸入性通脹指標持續下降。該指標涵蓋中國、歐盟、美國、日本、馬來西亞、韓國、中國臺灣、泰國、印尼與印度，代表新加坡進口商品的主要來源地。2024年以來，這些國家和地區的通脹普遍回落，使得新加坡進口商品價格穩定甚至略有下降。

作為一個高度依賴進口的經濟體，新加坡的CPI對外部價格變動高度敏感。輸入型價格緩和，是此次核心通脹回落的關鍵背景之一。

年內進一步寬松可能性上升

市場普遍關注MAS在4月貨幣政策聲明（MPS）中的取態。UOB分析認為，MAS可能在4月將坡度由當前的1.5%年化水平下調至1.0%，作為一種溫和的政策微調，釋放寬松信號。

UOB在報告中判斷全年核心通脹平均值可能為1.0%，處于MAS設定的1%至2%目標區間下限。在此基礎上，下調坡度將是合乎邏輯的選擇。

與此同時，OCBC對4月政策調整持謹慎態度。該行認為MAS可能暫時“觀望”，但這不排除年中或年末再次調整坡度的可能。“若全球經濟增速繼續放緩、美國與中國間貿易緊張局勢升級，新加坡對外依賴的出口板塊或將承壓，這將迫使MAS在下半年采取更為靈活的政策立場。”OCBC指出。

需要指出的是，MAS在2024年與2025年1月的政策聲明中，均強調對“外部不確定性”的關注，并在措辭中加入“高度關注全球環境變化”等表述，顯示出其對輸入型風險的警惕。

新加坡的貨幣政策框架與其他國家不同，MAS主要通過調整新元名義有效匯率（S$NEER）坡度、中樞和波動區間來管理通脹。在此機制下，調整坡度通常被視為最直接的寬松或緊縮工具。

自2021年起，MAS已累計上調坡度多次，構成事實上的收緊周期。而2024年1月首次將坡度從2.0%調降至1.5%，被市場解讀為政策拐點的開始。

巴克萊銀行、野村證券等國際機構此前研判亦指出，MAS可能在2025年“繼續小幅度、漸進式地”釋放寬松政策，尤其在經濟增長與核心通脹雙雙偏弱的情形下。

總體而言，2025年2月新加坡通脹數據釋放出強烈的價格壓力緩解信號。在核心通脹回落至多年低位、輸入型價格穩定、勞動力成本溫和的多重條件下，MAS年內再次調整貨幣政策的空間已然打開。

盡管4月是否立即行動仍具不確定性，但市場對“年內再度削減坡度”的預期已不斷升溫。下一步，政策走向將取決于全球經濟復蘇力度、區域貿易環境變化以及本地增長動能能否持續穩定。