3月24日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告，宣布將開展4500億元中期借貸便利（MLF）操作。值得注意的是，本月起央行將MLF操作由單一價(jià)位中標(biāo)調(diào)整為多重價(jià)位中標(biāo)（即美式招標(biāo)）。

這一轉(zhuǎn)變意味著什么？財(cái)聯(lián)社記者從多位權(quán)威專家和行業(yè)專家處獲悉，MLF改為美式招標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，標(biāo)志著MLF利率的政策屬性完全退出。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者梳理，對(duì)MLF政策利率屬性的淡出采用了“三步走”循序漸進(jìn)的模式，首先于去年7月MLF操作時(shí)間統(tǒng)一延后至LPR報(bào)價(jià)之后，解綁LPR與MLF利率；此外明確MLF操作采用利率招標(biāo)，鍛煉了機(jī)構(gòu)定價(jià)能力；隨后于去年10月啟用買斷式逆回購工具，采用多重價(jià)位中標(biāo)方式（美式招標(biāo)）。

“預(yù)計(jì)采用多重價(jià)位中標(biāo)后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。” 據(jù)接近央行人士透露，此舉有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差壓力，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

另外值得注意的是，央行公告表示3月25日將開展4500億元MLF操作，這是自2024年7月以來MLF首次凈投放，展現(xiàn)適度寬松的貨幣政策取向。

MLF利率政策屬性完全退場(chǎng)

為進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，央行行長(zhǎng)潘功勝在2024年“6·19”陸家嘴論壇講話中明確，央行主要政策利率是公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

今日，央行公告MLF改為美式招標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，這標(biāo)志著MLF利率的政策屬性完全退出。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者介紹，歷史上MLF利率曾發(fā)揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關(guān)系復(fù)雜等問題。“本次MLF操作改為多重價(jià)位中標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)了MLF利率政策屬性的完全淡出，也標(biāo)志著潘行長(zhǎng)“6·19”講話中對(duì)政策利率體系的調(diào)整進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。“

梳理近期央行工作可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)MLF政策利率屬性的淡出采用了循序漸進(jìn)的方式。此前MLF利率作為L(zhǎng)PR利率的風(fēng)向標(biāo)，央行于去年7月起MLF操作時(shí)間統(tǒng)一延后至LPR報(bào)價(jià)之后，首先實(shí)現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。

同時(shí)，央行于去年7月明確MLF操作采用利率招標(biāo)，從每月MLF公告中可以看出，參與機(jī)構(gòu)投標(biāo)利率有高有低，區(qū)間寬度逐步擴(kuò)大，鍛煉了機(jī)構(gòu)定價(jià)能力。

隨后，去年10月央行啟用買斷式逆回購工具，采用多重價(jià)位中標(biāo)方式（美式招標(biāo)），半年來持續(xù)操作積累了經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。

權(quán)威專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，MLF回歸流動(dòng)性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動(dòng)性工具體系。政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動(dòng)性。

“這意味著明天MLF招標(biāo)將有多個(gè)中標(biāo)價(jià)位，而非此前只有一個(gè)中標(biāo)價(jià)位。這就會(huì)進(jìn)一步淡化MLF中標(biāo)利率的政策利率色彩，凸顯其單純的中期流動(dòng)性管理性質(zhì)。這會(huì)進(jìn)一步突出央行7天期逆回購利率的主要政策利率地位，疏通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制。“東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

“目前央行流動(dòng)性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長(zhǎng)期有降準(zhǔn)、國(guó)債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場(chǎng)7天期逆回購、臨時(shí)隔夜正、逆回購。未來央行流動(dòng)性管理將更加高效精準(zhǔn)，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標(biāo)。“上述權(quán)威專家表示。

時(shí)隔多月MLF再次凈投放 呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性

央行表示3月25日將開展4500億元MLF操作，期限為1年期。本月MLF到期3870億元，實(shí)現(xiàn)凈投放630億元。值得注意的是，這是自2024年7月以來MLF首次凈投放，展現(xiàn)適度寬松的貨幣政策取向。

不過，雖然央行持續(xù)縮量續(xù)作MLF，但這并不意味著央行減少市場(chǎng)流動(dòng)性投放。實(shí)際上，自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。

“今年以來，央行繼續(xù)用好多種工具投放流動(dòng)性，1-2月買斷式逆回購、MLF合計(jì)凈投放超過1.3萬億元，保持了流動(dòng)性充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。“有權(quán)威專家指出。

對(duì)于此次MLF中標(biāo)轉(zhuǎn)變的影響，業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，此次MLF預(yù)計(jì)采用多重價(jià)位中標(biāo)后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。

“機(jī)構(gòu)投標(biāo)MLF通常參考市場(chǎng)化的融資成本，目前國(guó)股行1年期同業(yè)存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。采用多重價(jià)位中標(biāo)可以更好反映機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化自主定價(jià)能力。“上述業(yè)內(nèi)人士指出。

據(jù)接近央行人士透露，此舉有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解凈息差壓力，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。