近期熱軋帶鋼市場呈現供需結構性矛盾：盡管鋼廠集中檢修導致供應端收縮，且下游庫存去化速度加快（周度庫存環比減少7.14萬噸），但價格并未同步走強，反而震蕩趨弱。而原料方面，3月12日開啟第十一輪焦炭提降，焦炭偏弱格局始終難破。盡管鋼廠通過品種結構調整和產能彈性運營維持了整體利潤，但終端需求疲軟與原料成本塌陷形成的負反饋循環仍未打破。這些現象的背后，是多重因素交織作用的結果，下面筆者根據以下幾點進行簡要分析。

一、市場價格承壓運行

從價格來看，截至3月14日全國主流城市355mm系列窄帶均價為3395元/噸，月環比上漲22元/噸，年同比下跌404元/噸，2025年一季度均價較去年同期顯著下滑。這一趨勢主要由以下四方面因素驅動：一是春節前鋼廠在利潤尚可的支撐下生產意愿高漲大量接單，市場整體供給壓力較大；二是下游冷軋鍍鋅企業及管廠訂單量不及預期，補庫意愿低迷，多以“一單一議”的短期采購為主，用鋼需求尚未集中釋放；三是在社會庫存偏高的現狀下貿易商為緩解資金壓力，普遍選擇降價去庫，進一步削弱價格支撐；四是宏觀層面的海外貿易摩擦升級、國內粗鋼壓產消息以及鐵水成本支撐減弱等因素疊加，導致市場對政策預期搖擺，投機情緒降溫，市場價格承壓運行。

二、供應仍處于收縮周期

從供應數據看，截至3月14日，Mysteel全國重點熱軋帶鋼生產企業開工率為63.46%，月環比上升5.91%，年同比下降3.83%；全國帶鋼產量為195.46萬噸，月環比增加17.3萬噸，年同比減少13.9萬噸，整體供應較去年同期顯著下降。這一數據變化表明，雖然短期產能有所恢復，但由于近期鋼廠集中檢修停產，整體供給仍處于收縮周期。

三、需求或將加速修復

截至3月14日，全國熱軋帶鋼表觀消費量為205.45萬噸，呈現顯著的季節性環比復蘇，較上月增長32.05萬噸，年同比下降1.1萬噸。這一矛盾數據反映出當前需求端呈現“環比修復、同比承壓”的雙重特征，而且華北作為帶鋼核心消費區域，受環保限產政策持續影響（如河北多地啟動重污染天氣橙色預警），終端加工企業開工率受限，壓制短期需求釋放。隨著3月中下旬后政策資金傳導效應顯現，預計帶鋼表需或將進入環比加速修復通道。

四、庫存延續降庫趨勢

從庫存來看，自2025年春節后，全國熱軋帶鋼社會庫存呈現持續降庫趨勢，截至3月14日，庫存總量已從2月27日的131.20萬噸降至112.076萬噸，庫存水平仍舊偏高。這主要是市場期現套保資源占比顯著，這部分庫存流動性受期貨價格波動影響較大，而非完全反映現貨市場供需。因此，盡管庫存總量較高，但貿易商實際拋壓有限。雖然鋼管、鍍鋅等主要下游行業開工率不斷提升推動帶鋼消化節奏加快，疊加下游廠家庫存偏低現狀，市場開啟剛需補庫周期。但受制于終端需求復蘇緩慢，采購仍以“小批量、多頻次”為主，并且鋼廠挺價策略與下游接受度的博弈將影響去庫連續性。

五、總結

2025年政府通過多領域政策組合進一步強化對實體經濟的支持。財政部延長設備更新貸款財政貼息政策實施期限，疊加“兩新兩重”戰略深化落地，機械制造、光伏及能源設備產業鏈的用鋼需求潛力逐步釋放。與此同時，國家發改委持續實施粗鋼產量調控政策，通過減量重組與產能優化對成材價格形成支撐。供需方面，鋼廠因利潤進行產品生產調配，整體供應壓力不大。終端項目上資金到位率同比改善，近期全國項目開工率在70%左右，需求或將進一步顯現，目前整體處在供需相對緊平衡的狀態。筆者認為在春暖花開的“金三銀四”里，熱軋帶鋼價格或呈現“震蕩趨強、漲幅受限”的格局。最后，筆者建重點關注三方面動態：一是粗鋼產量調控政策在各省的具體執行力度；二是設備更新貼息政策帶動的細分領域訂單落地情況；三是鐵礦價格與成材利潤的邊際變化對供應彈性的影響。