新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，市場預計2月社融、貸款數據表現分化。其中，市場機構對2月新增人民幣貸款的預測中值為1.09萬億元，同比少增0.36萬億元，投放偏弱；另對2月新增社融的預測中值為2.71萬億元，同比多增1.19萬億元。物價方面，國家統(tǒng)計局發(fā)布數據顯示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，二者弱于市場預期。從同比讀數來看，市場機構對2月CPI同比增速的預測中值為-0.4%，對2月PPI同比增速的預測中值為-2.1%。

“C50風向指數調查”是由財聯社發(fā)起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。

市場機構預計2月新增人民幣貸款同比少增，信貸增速小幅回落

1月新增人民幣貸款5.13萬億元，較去年同期多增2100億元，超出市場預期。

從本期來看，市場機構對2月新增人民幣貸款的預測中值為1.09萬億元，較去年同期1.45萬億元少增0.36萬億元，機構預測區(qū)間為0.8萬億至1.8萬億元。

據悉，2月中下旬以來，票據利率整體回落。從2月28日來看，相較2月21日，1M轉貼現票據利率大幅下行74bp至0.01%，再度接近0利率，3M和6M分別下行55bp、16bp至0.9%、1.05%。此外，2月大行累計凈買票2080億元，大幅超過2024年同期155億元。

華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川表示：“票據再現零利率以及大行買票規(guī)模顯著超出往年同期，反應2月信貸投放可能仍然偏弱。”

業(yè)內人士分析，一方面，政策對于信貸總量增長仍有約束。央行在2024年四季度貨政報告中提出，在防范資金沉淀空轉的同時，引導金融機構深入挖掘有效信貸需求，保持貨幣信貸合理增長。

另一方面，地方債務置換拖累企業(yè)信貸讀數。數據顯示，2月各省用于債務置換的特殊再融資債凈融資規(guī)模7823億元，較1月1317億大幅回升。

對于地方債務置換對信貸帶來的“技術性”擾動，浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博表示：“受地方政府化債影響，部分城投平臺隱性債務中的存量貸款被置換或提前償還，而新增貸款為新發(fā)放貸款減去當期償還貸款之差，故使得當月新增貸款規(guī)模會受到一定影響。

2月社融增速或小幅反彈，新增社融規(guī)模或同比多增

1月，社會融資規(guī)模增量為7.06萬億元，比2024年同期多增5833億元。

本期調查顯示，2月社融增速或小幅反彈，市場機構對2月新增社融規(guī)模預測中值為2.71萬億元，較2024年同期1.52萬億元多增1.19萬億元，參與機構預測區(qū)間為2.2萬億至3.2萬億元。

多家市場機構認為，政府債發(fā)行是2月新增社融規(guī)模同比多增的核心驅動。

數據顯示，2月政府債凈發(fā)行達到1.69萬億元，較2024年同期明顯多增萬億元左右。其中，國債凈發(fā)行4185億元，相比去年同期的2647億元明顯增加，顯示出財政前置發(fā)力的傾向。

2月CPI同比轉負，PPI同比降幅繼續(xù)收窄

1月，居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.5%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比增速為0.6%，工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.3%。

3月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數據顯示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%。整體來看，2月CPI、PPI同比均弱于市場預期。財聯社“C50風向指數”結果顯示，市場機構預測2月CPI中值為-0.4%，預測區(qū)間為-0.8%至0。

業(yè)內人士分析，春節(jié)錯位是影響本月CPI同比轉負的主要原因。分項來看，2月CPI同比下降主要受到食品項拖累。

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，上年2月受春節(jié)因素影響，食品和服務價格上漲較多，抬高了今年2月的對比基數，導致今年2月同比受上年價格變動的影響為負。

據測算，在2月-0.7%的CPI同比變動中，上年價格變動的滯后影響約為-1.2個百分點，今年價格變動的新影響約為0.5個百分點，扣除春節(jié)錯月影響2月CPI同比上漲0.1%。

董莉娟表示，當前物價溫和回升的態(tài)勢沒有改變。從春節(jié)影響的類別看，食品價格同比下降3.3%，影響CPI同比下降約0.6個百分點，占CPI總降幅八成多，是帶動CPI由漲轉降的主要因素。

北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍也表示，受傳統(tǒng)習俗影響，春節(jié)前夕居民消費激增、透支消費，使得CPI環(huán)比在春節(jié)前夕大幅上漲。春節(jié)后，CPI環(huán)比明顯回落。

“2024年春節(jié)在2月，2024年2月CPI環(huán)比增長1%是年內最高點，對本月形成明顯的高基數效應，而2025年春節(jié)在1月末，受習俗影響本月CPI環(huán)比負增長是年內低點。高低錯位，拉低本月CPI同比增速。”蘇劍表示。

PPI方面，參與機構對2025年2月PPI同比預測中值為-2.1%，預測區(qū)間為-2.4%至-1.9%。

數據顯示，2月PMI原材料和產成品價格指數分別較上月上升1.3個百分點和1.1個百分點，但PPI環(huán)比僅收窄0.1個百分點至-0.1%。

對于2月PPI回升力度暫弱，財通證券宏觀首席分析師陳興表示，一方面，PMI是問卷調查結果，而PPI是基于實際交易價格反映，感知和實際偶有偏差；另一方面，2月的PMI數據反映出原材料庫存去化、產成品庫存回補，原材料庫存位于同期中低位，而產成品庫存位于同期相對高位，說明采購量增加主要是為了滿足當前生產需求，而下游需求恢復或暫弱。

“此外，政策空窗期內，企業(yè)對未來政策的不確定性可能產生觀望情緒，一定程度上影響了生產的積極性，導致整體生產力度未能充分釋放。隨著兩會釋放多項積極信號，市場需求有望恢復，生產和需求端有望迎來邊際改善。”陳興表示。