概述：2月冷軋價格呈弱勢下跌趨勢，月環比下跌21元/噸。基本面看，2月冷軋板卷樣本鋼廠產能利用率環比回升；冷軋板卷總庫存呈現下降，總庫存處于近三年低位水平。展望3月，正直金三旺季，市場成交環比或將繼續增量；終端用鋼家電、汽車外環節仍有增量空間，同時近期調研生產企業反饋，3月直供量增幅非常明顯，投放到市場資源或將有限。同時，市場也對3月宏觀政策利好存在較大的預期，認為3月市場情緒有望回暖。對此小編認為3月冷軋價格或震蕩調整為主。

一、冷軋板卷國際市場整體回顧

圖一：國內冷板卷板FOB出口價格 ?數據來源：鋼聯數據

2月冷軋出口價格弱勢調整為主。從市場反饋看2月受國內價格價格下跌影響，出口報價偏弱，出口價格在548美元/噸左右。從調研的情況看，近期國內冷軋出口價格震蕩為主，預計3月冷軋出口價維持550美元/噸附近波動。

二、冷軋板卷1月份供應小幅增加

根據Mysteel的調研，截止2月27日的鋼廠生產數據，29家冷軋板卷生產企業產能利用率84.73%，鋼廠周實際產量為85.77萬噸，月環比增加1.09萬噸。從現階段各生產企業反饋的情況看，主要生產企業3月接單預期尚可，預計3月冷軋供應或持平。

圖二：冷軋板卷產能利用率走勢圖 數據來源：鋼聯數據

三、冷軋板卷下游需求情況

（一）需求整體尚可 開始震蕩去庫

社庫方面：2月27日本網監測26個城市庫存，本周冷軋板卷社會庫存128.28，周環比增加0.13，月環比增加8.58，年同比(農歷）減少26.39，年同比（公歷)減少26.41。（單位：萬噸）

2月27日本網監測29個城市庫存，本周冷軋板卷社會庫存214.65，周環比增加2.58，月環比增加17.65，年同比(農歷）減少36.32，年同比（公歷)減少36.81。（單位：萬噸）

圖三：冷軋板卷總庫存走勢圖 數據來源：鋼聯數據

（二）1月汽車產銷環比下降明顯

2025年1月，盡管有效工作日減少，但在“以舊換新”政策、春節經濟助力等利好因素驅動下，汽車產量實現小幅增長，銷量較同期只微降，行業迎來平穩開局。其中，乘用車延續良好表現，產銷同比雙增；商用車市場需求偏低，銷量同比兩位數下降；新能源汽車表現亮眼。1月，汽車產銷分別完成245萬輛和242.3萬輛，環比分別下降27.2%和30.5%，產量同比增長1.7%，銷量同比下降0.6%。

圖四：汽車產銷走勢圖 ?數據來源： 鋼聯數據

? （二）汽車庫存預警指數同環比下降

2月28日，中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA顯示，2025年2月中國汽車經銷商庫存預警指數為56.9%，同比下降7.2個百分點，環比下降5.4個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上，汽車流通行業處在不景氣區間。

2月車市有效銷售天數較少，且春節前購車需求集中釋放，透支影響較大，市場處于淡季調整階段。今年以舊換新政策發布和實施時間較早，對2月車市有一定推動作用。但節后多個廠家的降價和促銷，以及3月多款新車上市，導致消費者持幣觀望情緒較重。綜上，預計2月乘用車終端銷量在130萬輛左右。

經銷商在春節前加大清庫力度，并調整進車節奏，庫存壓力有所緩解;但由于2月市場需求不足，客流、成交率下滑。部分車型依然價格倒掛嚴重，經銷商銷售收入難以彌補購車支出，現金流持續緊張，經營風險依舊存在。多家機構公布對2025年乘用車銷量增幅預測，增幅預測集中在2%-5%。根據本次調查反饋，2025年汽車經銷商普遍面臨更高的銷量任務，30.5%的經銷商年度任務量同比提升幅度超10%;具體到第一季度目標，與去年相比，25%的經銷商認為目標持平，另有23.4%的經銷商表示季度指標同比上調超過10%。

圖五：中國汽車經銷商庫存預警 數據來源：鋼聯數據

四、2月份冷軋板卷現貨價格環比下跌

圖六：全國冷軋均價走勢圖 數據來源：鋼聯數據

(一)冷熱價差環比擴大、鍍冷價差環比繼續大幅收窄

2月冷熱價差環比擴大，截至2月末冷熱價差為740元/噸，月環比擴大11元/噸；鍍冷價差大幅收窄，月環比縮小93元/噸。從近期市場的情況看，冷熱軋價格均偏強，預計2月冷熱、鍍冷價差或繼續窄幅波動運行。

圖七：冷熱&鍍冷價差走勢圖 數據來源：鋼聯數據

? (二)南北價差寬幅波動 ?北材南下存在機會

從2月整體市場看，南北價差寬幅調整。截至2月底，廣州與上海價差為負60元/噸，廣州與天津價差為110元/噸.從價差看，區域間資源流通并無太大利潤空間。

圖八：冷熱區域價差走勢圖 數據來源：鋼聯數據

五、3月鋼市預測：3月冷軋價格或繼續震蕩調整為主

供應方面：3月長流程、獨立軋鋼企業接單尚可，月度排單基本滿產。部分國營企業給出的反饋是近期開始組織4月初訂單。同時根據市場調研，一季度無檢修計劃。預計3月產能利用率高位運行，供應端無明顯壓力出現。

需求方面：據Mysteel調研，調研數據顯示，汽車行業樣本企業原料庫存環比下滑0.63%，原料日耗環比下降1.28%，汽車需求雖在增加，但下游無備貨預期，同時由于競爭加劇市場前期庫存消化一般，行業表現主要以銷產成品為主，待后期訂單消耗，汽車行業剛需仍存。從相關的訂單情況來看，半數企業維持前期訂單并未出現新增訂單的狀態，但從新增訂單情況來看，市場新增比例月環比出現了增加，甚至有5%的企業出現了訂單數新增30%的現象，市場訂單還是維持著較為不錯的表現。同時對比去年同期，也是以頭部企業的訂單數新增占比較多，而剩下的小微企業出現了小幅度的萎縮。

Mysteel 調研，從調研的家電行業數據來看，原料需求端企業 3月份庫存量環比增加8.17%，原料日耗上升7.79?個百分點。臨近月底長單開始執行，下游終端企業詢價情緒較高，當前制冷配件類的訂單向好，空調排產內銷、出口均保持穩步增長的態勢，企業成品訂單較前期有所增量，下游企業逢低采購原料補庫，企業采購意愿維持向好。?從家電行業用鋼量來看，截至 2 月底，調研了解到家電行業樣本企業 2 月份新增訂單量增加的企業占比為42.1%，訂單表現良好，環比上月增幅為31.58%，市場整體的資源消耗表現景氣度較高。

總體來看，目前汽車行業表現稍好，接單情況不錯的格局下，新能源車型訂單依舊保持較高速增長，因此預計3月份汽車行業用鋼量或將出現小幅增加的局面。在以舊換新及國補大背景下，內銷需求得到有效提振，同時海外市場預警，貿易壁壘導致家電成本增加，頭部企業正在積極擴大海外市場，基于國產家用電器的高性價比和強大的產業鏈優勢，家電行業在出口市場上也表現出較強的韌性，三月家電行業用鋼需求仍將保持增長。3月冷軋供需矛盾點并不突出。同時市場對于3月的宏觀利好預期增加，市場信心尚可。對此我們認為3月冷軋價格或繼續震蕩調整為主。