概述：春節以后，棕剛玉市場面臨著復雜的供需環境，節前氧化鋁價格持續下跌，節后氧化鋁系剛玉產品低價開市，沖擊棕剛玉市場份額，節后下游復工復產緩慢，需求表現疲軟，棕剛玉價格向下。3月下游復產增多預期加強，供需錯配局面能否得到改善，筆者從價格、供需、價差等方面進行分析。

一、2月棕剛玉價格下行為主

2月棕剛玉市場整體呈現偏弱走勢，截止2月26日，河南、山西、貴州三主產品棕剛玉價格月環比下降100元/噸，降幅1.85%，年同比上漲7.07%。節后棕剛玉價格下調主要原因是棕剛玉市場階段性供需錯配，供應商成交不暢，被迫下調售價。現河南市場傾倒爐95棕剛玉段砂5300元/噸，山西市場傾倒爐95棕剛玉段砂5300元/噸，貴州市場傾倒爐95棕剛玉段砂5150元/噸，以上為出廠含稅價格。

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二、供應端修復快于需求

1、供應方面

據Mysteel調研顯示，截止27日全國棕剛玉樣本企業125臺冶煉爐開工率來看，節后第二周已經恢復到節前開工水平，當前棕剛玉冶煉爐開工率48.8%，2024年全年棕剛玉冶煉爐開工率的最高點是51.2%，次高點是48.8%,當前48.8%開工率是一個較高位水平。

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2、需求方面

Mysteel調研需求端，2月耐材主產區企業復工復產情況并不理想，原料補庫需求釋放不去。另外鋼企盈利率維持在50%左右，鋼鐵行業噸鋼利潤低位，鋼廠對耐材壓價采購策略持續，且大型耐材企業采購多以長協訂單為主，新增訂購單較少。

再從另一方面來看，節后氧化鋁系剛玉產品跟隨氧化鋁價格波動，低價開始，對棕剛玉市場沖擊較大，棕白剛玉價差由負轉正，截止2月27日，棕白剛玉價差150元/噸，棕剛玉替代白剛玉應用的市場份額（包含磨料方向）均有下降，整體市場需求表現疲軟。

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三、庫存累積 但壓力尚可

2月棕剛玉企業庫存呈現上漲態勢，截止2月27日，Mysteel 調研棕剛玉樣本企業廠庫4.25萬噸，春節過后棕剛玉廠庫一直呈現累庫狀態，年同比低1.22%，庫存壓力尚可。

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四、成本支撐依然堅挺

國內鋁土礦價格依然高位，且供應依然呈現偏緊態勢，年后石墨電極價格寬幅上漲，棕剛玉生產成本增加，價格支撐強，且短期原料成本支撐易漲難跌。

五、總結

春節后棕剛玉市場供需復蘇過程中表現為，供應端的復產速度快于需求端，加速了棕剛玉廠庫的積累。進入3月，棕剛玉原料成本支撐易漲難跌，下游耐材制品企業復產積極性及原料補庫計劃或均強于2月，需求釋放預期增強，但需求釋放程度尚需驗證，預計3月棕剛玉市場或窄幅震蕩。