過去幾個交易日，隨著在通脹持續頑固的背景下，投資者對經濟增長前景也開始日益感到擔憂，華爾街避險情緒正悄然升溫。周一，標普500指數連續第三個交易日走弱，美國國債價格則受到了避險資金的推升，兩年期和十年期美債收益率紛紛刷新了年內新低。

行情數據顯示，截至紐約時段尾盤，各期限美債收益率隔夜全線下跌。其中，2年期美債收益率跌1.91個基點報4.1725%，5年期美債收益率跌2.66個基點報4.2352%，10年期美債收益率跌2.32個基點報4.3984%，30年期美債收益率跌1.47個基點報4.655%。

道瓊斯市場的數據顯示，目前2年期美債收益率已經跌至了去年12月11日以來的最低水平，而素有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率也已來到了12月17日以來的最低位。

從宏觀層面看，近期華爾街對美國經濟增長的擔憂已經開始顯現，而隨著特朗普暫緩對加拿大和墨西哥征收關稅的最后期限將于下周結束，這種擔憂正在進一步加劇。投資者還擔心億萬富翁馬斯克領導的“政府效率部”采取的裁員行動，會對美國勞動力市場產生沖擊。

美銀表示，近期防御型和債券敏感型股票的優異表現，已預示著經濟活動的回落，而經濟轉變可能引發美股牛市的“中斷”。該行策略師表示，存在著“房地產增長意外放緩、財富效應和就業增長減弱、通脹影響消費者信心、美國政府陷入衰退”的風險。

事實上，上周五和本周一連續兩天的美國經濟數據都表現極為慘淡。

上周五，密歇根大學將美國2月份消費者信心指數從初值67.8下調至64.7；該調查還顯示，消費者對未來5-10年的長期通脹率預期上修至3.5%，為1995年4月來的最高水平。此外，美國1月份成屋銷售量超預期降至408萬套；標普全球的美國2月服務業PMI初值意外從52.9跌至49.7，創2023年1月份以來新低。

而在本周一，美國2月達拉斯聯儲商業活動指數進一步跌入了收縮區間，1月份全國活動指數跌入負值區間。

如下圖所示，花旗編制的美國經濟驚奇指數目前已經跌至了去年9月以來的最低水平，同時也是自年初以來首度回到負值區域。該指數衡量美國經濟數據實際表現與預期值之間的差距。

宏觀策略師Michael Ball指出，利率市場已經迅速重新定價了人們的預期——即美國經濟可能進入了增長較弱的時期，而這也導致業內對美聯儲降息的預期迅速升溫。如下圖所示，市場交易員目前已重新百分百定價了美聯儲年內將降息兩次，每次25個基點。之前有分析師預期，今年可能不會降息，甚至極端情況下還會加息。

需要指出的是，這種對經濟增長的恐慌，與過去幾個月大部分時間業內因關稅擔憂而滋生的通脹擔憂截然不同。

上圖為有抵押隔夜融資利率（SOFR）反映的市場對經濟前景的預期。與一個月和一周前相比，不著陸和軟著陸的可能性在下降，不均衡著陸明顯上升。

野村董事總經理、美洲跨資產宏觀策略師Charlie McElligott在最近的一份報告中指出，SOFR期權市場目前預計“不均衡著陸”(美聯儲今年降息兩到四次)的可能性為50%，遠遠高于一周前的7%。