20日，2月貸款市場報價利率（LPR）正式出爐，1年期及5年期以上品種分別報3.10%、3.60%，為連續(xù)第四個月與此前持平。

業(yè)內(nèi)人士表示，鑒于近期政策利率企穩(wěn)，LPR的定價基礎(chǔ)未變，且資金面緊平衡下銀行負(fù)債成本上行，LPR報價加點下調(diào)受限。央行寬貨幣立場仍然明確，LPR伴隨逆回購利率調(diào)降或仍有空間，建議關(guān)注后續(xù)對逆周期調(diào)節(jié)工具力度和節(jié)奏的表述。

LPR連續(xù)4個月與此前持平

聚焦2月LPR報價來看，一是作為定價基礎(chǔ)的央行7天期逆回購利率（1.50%）保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示LPR將保持不變。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，開年政策利率及LPR報價保持不動，根本原因在于前期一攬子增量政策出臺后，經(jīng)濟(jì)景氣度上升，2025年年初以來，居民消費整體走勢平穩(wěn)，1月信貸、社融等金融數(shù)據(jù)實現(xiàn)“開門紅”，加之年初兩個月的宏觀數(shù)據(jù)要待3月合并公布，當(dāng)前仍處于政策觀察期。

二是資金面緊平衡下，銀行負(fù)債成本上行，LPR報價加點下調(diào)受限。

近期DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本上升。其中，1Y銀行同業(yè)存單到期收益率由年初的1.57%大幅上行至2月19日的1.88%，提升31BP；1M存單利率更是上行至1.995%，提升45BP，期限倒掛嚴(yán)重。同時，在央行逐漸收緊流動性、年初資產(chǎn)投放加快的背景下，銀行負(fù)債端壓力相應(yīng)增加，疊加非銀同業(yè)存款自律下銀行面臨非銀存款大幅流失的局面，進(jìn)一步放大負(fù)債端的資金壓力。

另外，央行當(dāng)前對于穩(wěn)定匯率、防范利率風(fēng)險和資金空轉(zhuǎn)的訴求增強，降息預(yù)期延后。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，2025年以來美聯(lián)儲寬松進(jìn)程有所放緩，中美利差與匯率仍有較多不確定性，離岸人民幣匯率節(jié)后基本維持在7.3附近波動；考慮到年初信貸開門紅成色較好，LPR降息的緊迫性和可行性可能也相對有限。

LPR伴隨逆回購利率調(diào)降或仍有空間

在談及下一階段貨幣政策思路時，2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，將持續(xù)改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平，督促金融機構(gòu)堅持風(fēng)險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關(guān)系，推動企業(yè)融資和居民信貸成本下行。

展望后續(xù)，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，2024年第四季度貨政報告提出“綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充?！?，替代上季度的“綜合運用7天期逆回購、買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等多種工具，保持銀行體系流動性合理充?！?，后續(xù)降準(zhǔn)降息仍值得期待。

“央行寬貨幣立場仍然明確，LPR伴隨逆回購利率調(diào)降或仍有空間，建議關(guān)注后續(xù)對逆周期調(diào)節(jié)工具力度和節(jié)奏的表述。” 明明稱。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，考慮到去年以來，叫停手工補息、同業(yè)活期存款自律管理等對改善銀行負(fù)債成本、穩(wěn)息差起到重要作用，結(jié)合央行對匯率、金融機構(gòu)穩(wěn)定性和增長的關(guān)注，不排除未來若經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)下行壓力，在政策利率暫時持穩(wěn)的情況下，通過自律機制規(guī)范市場競爭秩序、引導(dǎo)存款利率下行，進(jìn)而帶動LPR報價利率下調(diào)，把握好支持實體經(jīng)濟(jì)和維護(hù)金融機構(gòu)自身健康性的平衡。

王青認(rèn)為，在當(dāng)前物價水平偏低，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，以及房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)勢頭還需進(jìn)一步鞏固的背景下，預(yù)計央行會繼續(xù)實施有力度的降息，屆時會引導(dǎo)LPR報價跟進(jìn)下調(diào)。不排除今年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報價單獨下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。