今日有330億元逆回購和5000億元MLF到期，央行進行4892億元7天期逆回購操作。近期，央行公開市場操作整體維持凈回籠，同時隨著政府債供給壓力增加、稅期走款壓力等多重因素，本周資金面面臨多重擾動。

“我們認為不排除在下半月政府債券發行節奏顯著加快等影響下，央行恢復公開市場凈投放的可能，另外，本月央行會繼續開展大額買斷式逆回購，同時適度縮量續作MLF，保持中期流動性充裕，以此支持銀行加大信貸投放力度和政府債券發行。”市場人士對財聯社記者表示。

本周資金面迎多重挑戰 下半月央行或恢復凈投放

今日，央行以固定利率、數量招標方式開展了4892億元逆回購操作，中標利率為1.5%。今日公開市場有330億元逆回購和5000億元MLF到期，凈回籠438億元。

近期央行公開市場操作整體維持凈回籠，這也是近期流動性偏緊的原因之一。Wind資訊數據顯示，自2月5日至2月17日（2月1日—4日為春節假期），央行通過逆回購操作累計凈回籠資金達16207億元。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，從公開市場到期和政府債發行等角度看，本周資金面偏緊，這也部分源于央行適度控制公開市場投放規模。“是貨幣政策基調從“穩健”轉向“適度寬松”之后，監管層重在引導金融資源流向實體經濟，強調要“提高資金使用效率，防范資金空轉”。”

另一方面，近期監管層正在采取多重措施，遏制長債收益率過快下行勢頭。這是近兩個月來資金面偏緊的一個重要原因。

本周資金面迎來多重壓力，首先政府債發行提速，政府債供給壓力增加，本周凈繳款超5000億元，規模較上周大幅增長約2500億元。同時，本周還迎來稅期，納稅申報截止日推遲至20日，隨后迎走款高峰。雖然2月并非繳稅大月，對資金面擾動將小于1月，但臨近跨月，稅期走款壓力或將放大資金面波動。

華西宏觀固收團隊肖金川指出，資金面面臨多重擾動的情況下，資金面或難顯著轉松，可能維持緊平衡狀態。

不過，市場認為考慮到資金面的波動，央行在下半月有望恢復凈投放，同時在月底開展大額買斷式逆回購，同時適度縮量續作MLF。

“考慮到當前DR007已較大幅度高于央行7天期逆回購利率，我們認為不排除在下半月政府債券發行節奏顯著加快等影響下，央行恢復公開市場凈投放的可能，另外，本月央行會繼續開展大額買斷式逆回購，同時適度縮量續作MLF，保持中期流動性充裕，以此支持銀行加大信貸投放力度和政府債券發行。”王青表示。

央行或開展較大規模買斷式逆回購操作

1月金融數據顯示，信貸超預期實現開門紅。1月人民幣貸款增加5.13萬億元，比去年同期4.9萬億元的高基數還略高一些，市場人士指出，這也可能是近期貨幣市場流動性相對偏緊的一個原因。

“我們判斷，今年新增信貸、新增社融都有望恢復同比多增，這是逆周期調節不可或缺的一個發力點。事實上，1月金融數據已顯示了這一勢頭。”王青表示。接下來貨幣政策工具運用會階段性呈現“放長收短”特征，短期流動性方面，繼續防范資金在貨幣市場“空轉”，同時遏制長債收益率過快下行勢頭。

下半月將有8000億元買斷式逆回購到期，是買斷式逆回購操作以來的首次。業內預計，央行將全額續作，通過加大買斷式逆回購補充中長期流動性。

華創證券固定收益首席分析師周冠南分析，置換債發行或有所提速，政府債券當月繳款規模或明顯超出往年同期，2月政府存款或凍結超儲7000億元左右，同時考慮中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購到期等綜合影響，2月流動性缺口或在7000億元左右，較2024年同期超出1.7萬億元左右。

中信證券首席經濟學家明明認為，央行可能強化市場預期管理，釋放更多寬貨幣信號。同時在政策操作層面，OMO維持削峰填谷操作模式，MLF或延續回籠，同時買斷式逆回購加大對中長期流動性的補充力度。“松取向”“穩操作”基調大概率延續。