人民銀行17日進行1905億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%，與此前持平；鑒于當日有2290億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠385億元。

上周（2月10-14日）央行公開市場凈回籠5749億元資金，此外財政部開展900億元國庫現金定存操作，中標利率較2024年11月下降16BP至2.00%。現金回流或有所放緩，疊加OMO持續凈回籠，資金面延續緊平衡態勢，尤其是下半周緊張程度有所加深，R001再度升至2%以上。

資金面再度轉緊，資金價格整體走高。DR001在1.85-1.91%附近高位波動，R001則從1.85%上行至超過2.0%，日內高點一度達到2.2%以上，二者周均值分別較前一周上行7BP、6BP；隔夜和7天資金利差縮小，一度倒掛，DR007從1.8%上行至1.94%，R007從1.8%上行至2.03%，二者均值分別較前一周上行7BP、3BP。

本周（2月17-21日）逆回購到期10443億元，其中19日到期量高達5580億元；18日MLF到期5000億元，25日續做，將形成短期資金缺口；政府債凈繳款規模約為5175億元，較此前一周有所上升；同業存單到期量4785億元，高于此前一周的2130億元。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周資金面臨的擾動加大，盡管逆回購到期降至10443億元，但周二有5000億MLF到期；周一和周三凈繳款規模在2000億元左右，且周四為繳稅截止日。盡管2024年央行常在政府債繳款、稅期等外生因素集中擾動時加大對資金面的呵護力度，但這樣的特征并未在1月出現。在當前銀行凈融出偏低的狀態下，也不排除資金面波動加大的可能，需要妥善應對。

華西證券首席經濟學家劉郁分析稱，資金面利空因素偏多，還要闖三關。一是政府債發行上量，單周凈繳款達到5000億元以上，高于前幾周的2000多億元，不過央行可能出于配合財政的考量而加大投放；二是公開市場到期量較大，18日MLF到期5000億元，加上逆回購合計到期1.5萬億元，按照此前經驗，MLF到期多用逆回購填補短期資金缺口，這意味著逆回購存量可能維持在1萬億以上的高位，銀行在逆回購利率基礎上加點融出，資金價格可能繼續偏高；三是稅期，納稅申報截止日推遲至20日，21日和24日走款，不過2月并非繳稅大月，對資金面擾動將小于1月。資金面面臨多重擾動的情況下，資金面或難顯著轉松，可能維持緊平衡狀態。

天風證券固收首席分析師孫彬彬指出，資金面可能維持緊平衡狀態。本周政府債發行和繳款顯著放量、MLF到期、稅期等因素或將擾動資金面，在匯率貶值壓力沒有顯著改善的背景下，央行可能無意引導資金顯著轉松；從資金融出結構來看，貨基、理財融出增加，也意味著資金價格偏高。

值得關注的是，人民銀行2月13日發布2024年四季度貨幣政策執行報告。總體基調上，延續“適度寬松”，重申“強化逆周期調節”等；此外，新增“擇機調整優化政策力度和節奏”。流動性方面，保留“引導市場利率圍繞政策利率波動”，政策工具箱補充完善后，對于資金價格的管控或進一步增強。

國盛證券指出，報告新增了“強化逆周期調節，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏”表述，這意味著央行在貨幣政策操作上，相機抉擇的特征將更加突出。未來降準、降息的節奏與力度可能會綜合考量穩增長、穩物價、穩匯率、防風險等多重關鍵因素。

此外，人民銀行2月14日發布2025年首月金融數據。數據顯示，1月份，人民幣貸款增加5.13萬億元，社會融資規模增量為7.06萬億元。1月末，廣義貨幣（M2）余額318.52萬億元，同比增長7%。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉分析稱，金融數據“開門紅”主要源于強勁的企業信貸，或源于兩點：一是春節錯位令企業短期融資更集中在1月；二是新的化債資金使用或偏慢。1月金融數據“開門紅”后，可持續性或成為政策關注的重點。結合央行在2024年四季度貨幣政策執行報告中再度重申“實施好適度寬松的貨幣政策”，并表示“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏。”后續，貨幣政策或密切關注國內信用環境，并根據經濟、金融數據的表現來調整政策工具，以實現全年經濟主要目標。