今年地方融資節奏靠前，再融資專項債發行持續提速。

據山西省財政廳最新披露信息顯示，2025年山西省政府計劃發行總額385億元再融資專項債券，用于置換存量隱性債務，與去年發行額度相同，若三年等額發行，意味著今年隱債置換額度已發行完畢。

自去年11月全國人大批準的新增6萬億元地方政府再融資專項債券分3年用于置換存量隱性債務以來，地方政府再融資專項債發行前置力度明顯。

據財聯社不完全梳理，截至26日，已有三地披露信息顯示今年隱債置換額度發行完畢，除山西以外，還有浙江省（不含寧波）、廈門市2025年“置換隱債專項債”下達額度已用完，分別為565億元和56億元。

作為投資重大基建項目，助推經濟平穩運行的“定海神針”，再融資專項債今年發行熱度不斷。自青島今年1月6日首次發行“置換隱債專項債”以來，已有10地披露發行再融資專項債，募資用于置換存量隱性債務，截至26日，計劃發行規模合計為2669.0739億元。

從發行期限來看，普遍較長，其中30年期占比最高達到42%，20年期占比也達到32%，而3年期短期限品種僅發行13.3億元，占比不到1%。

從發行票面利率來看，普遍有所壓縮，不過與同期限國債利差相比還是相對偏高。如青島市發行的10年期的置換債與同期限國債之間的利差在5bp，而最新發行的30年期河南省再融資專項債中標利率2.06%，與國債利差卻達到20bp。

在市場人士看來，由于不同地區之間財政狀況松緊差異導致發行定價上出現分化，但不改地方債務置換進程下，個券償債信用資質認可度正迅速提升的現狀。

財政部預算司司長王建凡近日在國新辦發布會上表示，上述隱性債務置換政策“松綁減負”的效果已逐步顯現。各地置換債務平均成本普遍降低2個百分點以上，有的地方還超過2.5個百分點，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優先置換即將到期的公開市場債券和“非標”、涉眾債務，區域金融環境顯著改善。

從發行節奏來看，在本輪地方化債的部署安排下，置換存量隱債的再融資專項債發行進度較快，并且地方債提前批額度下達后新增專項債發行也有望提速。與此同時，2024年12月國務院發布《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》中，明確專項債投向領域“負面清單”管理，擴大專項債用作項目資本金范圍，并提及開展專項債項目“自審自發”試點，也有望推動專項債發行和使用效率提升。

中信固收團隊表示，當前財政融資節奏靠前，2月發行量或處近年高位。參考已公布的2月地方債發行計劃，預計2月地方債供給將較上月抬升，發行總額或約7000億元，考慮到地方債到期量（330億元）較低，地方債凈融資額或約6600億元。