前言：回顧2024年，國內鋼材品種價格前三季度呈單邊下跌的走勢，熱軋板卷均價較年初下滑24.39%，2024年上半年，建筑鋼材跌幅較大，制造業用鋼跌幅較緩。建筑鋼材跌幅遠大于工業用材。原料價格大幅下跌，跌幅大于成材，使得鋼企即期利潤有所好轉。2024年三季度，隨著供給端結構的變化，建筑鋼材價格跌幅放緩，板材跌幅走擴。成材價格跌幅大于原料，使得鋼企處于全面虧損。臨近國慶節前一周，在密集性政策刺激推動下，中國資產全面大反攻，截止目前反彈至年初水平，截止24年年底，熱卷價格在小幅回調后逐步回升，目前圍繞3400元/噸左右波動。整體來看，2024年價格重心較2023年降低，2025年熱卷市場將如何演繹，接下來筆者將通過基本面、宏觀經濟、下游需求等情況對2025走勢進行分析。

一、價格方面

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2024年熱軋板卷全年表現前高后低，價格重心較2023年進一步下移，2024年前三季度價格持續走低，9月末在政策以及需求回暖的刺激下，出現大幅度反彈。但由于供給壓力較大，需求弱勢，市場價格在快速沖擊年內高點后快速回調，臨近春節長假，價格處于震蕩穩定階段。

二、鋼廠成本

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2024年鋼廠點對點利潤尚可，下半年由于原料價格持續攀升，鋼廠利潤逐步壓縮，全面呈現虧損態勢，直至三季度末，市場價格快速反彈后利潤才有所回暖。2025年情況來看，在房地產持續弱勢，長材需求降低的情況下，板材供給壓力持續，鋼廠利潤或將一定程度縮窄，因此2025年高供給或將成為常態。

四、供應情況

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Mysteel調研，2024年12月31日監測的37家熱軋板卷生產企業總計64條產線實際開工條數51條，整體開工率79.69%；本周鋼廠產能利用率為77.34%，周環比下降1.12%；具體熱軋商品卷總量約為201.25萬噸。從數據來看，近期產量處于基本處于高供給狀態，長材需求減弱促使板材產量持續攀升。

五、庫存情況

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據Mysteel調研數據顯示，截至1月3日全國熱軋板卷社會庫存為225.26萬噸，較上周降2.9萬噸，較去年同期增加7萬噸。從庫存的角度來看，今年全國熱卷庫存較2024年稍高，主要是由于今年板材供給壓力增大，熱卷產量持續處于高位，在需求不佳的情況下，庫存持續累積，預計2025年熱卷庫存或將繼續保持高位運行為主。

六、進出口情況

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2024年我國熱卷出口大幅增加，截止11月份，我國熱卷出口總量2555.09萬噸，較2023年增35.63%，進口103.26萬噸，同比降11.77%，由此可見我國熱軋板卷在全球市場競爭力明顯增大，出口緩解大部分內貿壓力，但由于部分國家發起對華有關出口鋼材的反傾銷調查，其他海外國家效仿的概率正逐漸增加；為扭轉進口高價原料，出口低價鋼材的不利局面，同時也能間接調控粗鋼產量，進而打壓原材料，尤其是鐵礦石的價格。

七、需求情況

（1）分板塊鋼材消費情況

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其中鋼材端消費4大塊中：地產下降、基建小幅回升、制造業呈現復蘇 海外消費好于國內，消費結構仍以施工端緩慢下滑，制造業依靠出口緩慢回升，轉型結構有所體現，但核心發展主線動能仍未實際顯現。

（2）制造業情況

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1、鋼結構：臨近春節，下游鋼結構行業訂單減量明顯，剛需支撐走弱，用鋼需求消耗下滑，資金短缺疊加項目收尾，預估鋼構行業需求消耗表現偏差。

2、機械行業：工程機械行業整體表現一般，市場需求國內增量，出口資源略有下滑，整體來看預計明年1月份工程機械用鋼或將略有收窄。

3、家電行業：消費淡季影響下，家電企業生產飽和度不佳，排產表現也出現下滑態勢，但在國家實施積極的財政政策下，家電產品以舊換新力度較強，且海外需求持續復蘇，家電行業仍維持高景氣度。

4、汽車行業：目前汽車行業表現稍好，部分新能源車型較為火熱，車型差異造成兩級分化，傳統汽車承壓運行。預計明年1月份汽車行業用鋼或將變化不大。

八、產能情況

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截止目前，全國熱卷產能占比最高區域保持為華北地區40.2%，華東地區占比達到27.4%；東北地區、華中地區、西北地區、西南地區分別占13.5%、6.7%、1.9%、4.6%，變化均較小；華南地區產能占比上升2.9%至5.6%。2024年已投產900萬噸。主要方向仍以南方地區增加為主，產能結構會逐步呈現南北持平態勢。

九、總結及預測

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國內外宏觀面：從需求端的角度看，預期2024年投資先慢后快，凈出口則是新亮點。近期對于消費端補貼與轉移支付，對于國內的溫和通脹有所回升，房地產投資下行速度放緩，房價與居民可支配收入的回升均對于市場可以起到支撐作用。特別是商品房存量去化政策提振市場情緒，對鋼材消費新增量的影響依然有限；由于海外制造業的放緩，間接出口有望繼續維持高位水平。2025年國債發行等資金下沉速度有所加快，市場對寬松政策抱有較高期待，專項債發行節奏加速，會影響明年鋼材價格中樞水平。而海外不確定性仍然較多，地緣政治變化影響大類資產價格；美國就業率回升，通脹預期尚存，這將考驗美聯儲的持續降息動力，海外市場將會受此預期反復擾動，這對于國內刺激政策持續性與節奏，也會受此影響。

供給端：由于短時間空單回補與情緒緩和主動補庫，帶動熱軋利潤好轉，變相使得產量回升，11月份檢修量較10月份相比有所減少，2025年在鋼廠產能新增，且仍有利潤的情況下，減產意愿不強，預計2025年全年產量或將繼續高于2024年。

需求端：熱軋板卷消費尚存，但主要偏向于生產后端與居民端消費（對于汽車、家電、制造業替換等帶來庫存周轉率提升）：基建由于地方化債壓力仍存，新開工項目數量增速放緩，更多仍以重點工程與存量工程為主（預計全年基建投資增速累計同比為5.5%，23年累積同比為5.9%）；地產前端并未受到政策支撐，下降預期難以改觀，更多則來自于企業壓力的緩和，但對于新增消費則較難體現（預計全年新開工累計同比約為-21%， 23年累積同比為-20.4%）；Q4季度，直接出口有承壓回落的預期，間接出口則受到海外補庫與制造業減弱，繼續維持高位出口。

出口端：板材價格海內外價差依舊存在，國內供給不減的情況下，直接/間接出口有回落預期，對市場庫存或將造成一定壓力。

總結：宏觀海外不確定性較多，國內政策托底效應仍在，但對鋼材消費新增量的影響有限；供給側而言，熱卷利潤仍存且產能新增，產量或將繼續增加；需求端來看，熱卷消費重點在于制造業提升，基建方面難以體現，出口端25年存在回落預期。