1月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年1月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個期限品種LPR報價較上月均維持不變。

多位業內人士對財聯社記者分析稱，1月LPR不變符合市場預期。主要是7天期逆回購利率錨保持穩定，銀行繼續面臨一定凈息差壓力，報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。此外，前期一攬子增量政策出臺后，經濟景氣度上升，短期內降息的必要性下降。展望后期，業內認為，不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。

短期內降息必要性下降 1月LPR報價保持不變符合市場預期

多位業內人士分析認為，1月LPR報價保持不變，符合市場預期。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，一方面，作為LPR報價的定價基礎，1月以來政策利率，也就是央行7天期逆回購利率保持穩定，已在很大程度上預示1月LPR報價會保持不變。

“LPR報價由政策利率和報價加點共同決定，其中LPR報價加點主要考慮銀行資金成本、信貸市場供求、信用風險溢價等因素。”另一方面，王青進而稱，最新數據顯示，2024年三季度商業銀行凈息差降至1.53%，為歷史最低位，持續低于1.8%的警戒水平，加之近期銀行同業存單到期收益率上行，報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。

王青認為，開年政策利率及LPR報價保持不動，根本原因在于前期一攬子增量政策出臺后，經濟景氣度上升，樓市也在顯著回暖，帶動2024年四季度GDP同比大幅升至5.4%，較上季度加快0.8個百分點，短期內降息的必要性下降。

中信證券首席經濟學家明明亦稱，從價上看，1月逆回購利率維持1.5%不變，LPR報價進一步下調缺乏政策利率引導；從量上看，1月稅期和春節取現壓力重合，而央行OMO對沖力度整體有限，銀行間流動性市場大幅收緊，負債成本抬升的環境下，商業銀行主動進一步壓縮LPR和逆回購利率加點的動力不足。另一方面，近期人民幣匯率承壓，LPR報價按兵不動也可能是綜合內外政策環境，平衡穩匯率和寬貨幣目標下的選擇。

2025年上半年降息或可落地 屆時引導LPR報價下行

展望未來，王青表示，在物價水平偏低，外部經貿環境變數加大，以及房地產市場止跌回穩勢頭還需進一步鞏固的背景下，2025年央行會繼續實施有力度的降息，屆時會引導LPR報價跟進下調。

王青稱，2024年12月中央經濟工作會議要求2025年“適時降準降息”；2025年1月3日發布的央行貨幣政策委員會2024年第四季度例會公報提出，要“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息”。“適時”、“擇機”意味著央行會選擇在實施逆周期調節、引導社會預期、調控市場流動性的關鍵時點發力，實施降準降息。這樣可以最大限度發揮政策工具效果，同時也有助于保留政策空間。

王青判斷，2025年上半年降息有可能落地，全年降息幅度有望達到50個基點，高于上年30個基點的降幅，屆時會引導LPR報價較大幅度下行。另外，2025年支農支小再貸款、科技創新和技術改造再貸款及保障性住房再貸款等各類結構性貨幣政策工具利率也會下調，切實加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，推動企業和居民融資成本全面下行。

往后看，明明亦指出，2025年央行工作會議提及“擇機降息降準”，預計在“適度寬松”貨幣政策基調下，年度視角下LPR伴隨逆回購利率調降或仍有空間。考慮到1月票據利率較多回升或指向信貸需求有所修復，預計后續LPR降息的落地時點仍會綜合考慮金融數據成色、債市收益率曲線形態以及匯率壓力。

“我們認為，不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。”王青補充道。

對于銀行凈息差收窄壓力，王青預計，將通過引導存款利率適度下行，加快補充銀行資本金等方式緩解。在“以我為主”的原則下，2025年美聯儲降息步伐調整或人民幣匯率波動等因素，都不會實質性影響央行實施適度寬松的貨幣政策。