人民銀行13日開展248億元7天期逆回購操作，操作利率持平1.50%；鑒于當(dāng)日有141億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放107億元。

回顧上周（1月6-10日），全周凈回籠流動性2600億元。上半周央行公開市場延續(xù)凈回籠，但由于月初需求有限，資金面仍然維持寬松，尤其是交易所資金價格明顯走低，但DR007仍在政策利率上方，下半周資金面有所收斂，周五DR007升至1.75%，但分層現(xiàn)象仍未顯現(xiàn)。

資金面先松后緊，下半周略有收斂。截至1月10日收盤，R001加權(quán)平均利率上行至1.7573%（相比1月3日上漲2.2BP），R007加權(quán)平均利率上行至1.7897%（上漲2.3BP）。DR001加權(quán)平均利率上行至1.6747%（上漲5.7BP），DR007加權(quán)平均利率上行至1.7472%（上漲6.6BP）。

本周（1月13-17日）逆回購到期309億元，15日MLF到期9950億元；政府債凈融資額約為3719億元，規(guī)模雖有上升，不過絕對規(guī)模并不算高，對資金面擾動相對可控；同業(yè)存單到期量3939億元，高于前一周的3426億元，到期壓力不大。此外，15日為稅期截止日，16-17日為稅期繳款日，1月納稅規(guī)模較高，關(guān)注稅期資金面波動。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，本周逆回購到期規(guī)模下降至309億元，但周一和周三政府債凈繳款規(guī)模均超過1700億元；周三為繳稅截止日，并且有9950億MLF到期，資金面面臨的外生擾動增大。考慮央行暫停買入國債后資金面收緊對債券市場的影響可能有所提升，不排除資金面階段性收緊的可能，建議后續(xù)密切關(guān)注央行的相關(guān)操作。

華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁分析稱，本周將迎來資金面的關(guān)鍵時刻。從資金缺口來看，一是大額MLF到期。1月15日，MLF到期9950億元，直到26日才進行續(xù)做，這中間或?qū)⑿纬啥唐谫Y金缺口。二是居民取現(xiàn)需求，今年春節(jié)位于1月末，因而取現(xiàn)需求可能主要集中在1月上中旬，參考春節(jié)假期距月末時點相對較近的月份M0變動情況，春節(jié)取現(xiàn)需求規(guī)模在1.5萬億元左右。三是稅期，1月整體繳稅規(guī)模在1.5-2.0萬億元，其中大部分集中在納稅申報截止日之后的2個交易日內(nèi)走款，因而會在15-17日形成至少1萬億左右的短期資金缺口。三重壓力將集中釋放，累計帶來約3.5萬億以上的資金缺口。

值得注意的是，1月10日央行公告暫停國債買入，對債券市場釋放了更強的調(diào)控信號。

信達(dá)證券指出，央行10日公告從1月起暫停國債買入，但1月上旬大概率已經(jīng)進行了凈買入，這意味著1月剩余時間存在凈賣出的可能。更重要的是，央行持續(xù)買入短債的時期，資金面的收緊會導(dǎo)致短債與資金利差的進一步擴大，這反而會增加長債的性價比。但若央行暫停買入國債，資金面的收緊可能帶來短債利率更大幅度的上行，進而也會對長債帶來沖擊。因此，也不排除央行在短期推動資金面繼續(xù)收緊以限制長債的可能。但央行僅表述暫停買入，后續(xù)供給沖擊或是基本面壓力增大時，不排除央行重啟購買，同時在保持流動性充裕的要求下，資金面緊張的持續(xù)時間可能也將受限。

天風(fēng)證券認(rèn)為，央行在2024年9月開始國債買賣操作，并于同年10月開始買斷式逆回購操作，為市場提供流動性，相當(dāng)于降準(zhǔn)+MLF投放的組合。但四季度資金面并沒有顯著寬松，基本保持均衡的局面；反之，未來如果央行暫停國債買入，資金價格也并不必然受到影響。只是央行認(rèn)為利率過快下行的核心問題在于供需失衡，并且對適度寬松貨幣政策或存在過度解讀，后續(xù)流動性投放可能低于市場預(yù)期。臨近春節(jié)，需要關(guān)注央行或?qū)㈤_啟跨節(jié)流動性投放。

消息面上，中國人民銀行行長潘功勝在亞洲金融論壇開幕式上致辭時表示，強化宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)，校正經(jīng)濟增長和經(jīng)濟運行的軌跡，保持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境。