央行1月10日發布公告稱，鑒于近期政府債券市場持續供不應求，央行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復。專家表示，這意味著在前期多次提示風險并開出債市違規罰單后，央行對債市調控力度加碼，遏制債市“搶跑”勢頭，穩定市場預期。

專家還指出，央行宣布暫停國債買入，有助于平衡國債市場供求關系。后期若長債收益率回升至合理水平，央行就有可能恢復買入國債。央行此次暫停買入動作后，短期內10年期國債收益率可能會出現較大幅度的回升，一季度降準概率也在上升。

央行對債市調控力度加碼

從直接影響看，東方金誠研發部執行總監馮琳表示，央行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除央行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調節債市供求關系。

“這意味著在前期多次提示風險并采取相應監管措施后，央行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的‘搶跑’勢頭，穩定市場預期，同時也有助于穩定人民幣匯率”，馮琳還表示。

近期央行對債市監管力度趨嚴，不僅約談了一批本輪債市行情中部分交易激進的金融機構，還公開一批債市違規罰單。2024年12月30日，央行公示首批債市違規處罰，3家機構因違反銀行間債券市場管理規定、未按規定履行客戶身份識別義務，共計被罰約達6880.98萬元，同時央行沒收違法所得近900萬元。處罰原因均為違反銀行間債券市場管理規定、未按規定履行客戶身份識別義務。

招聯首席研究員董希淼表示，受經濟下行等因素影響，近年來有效融資需求不足，一定程度上出現“資產荒”，部分中小金融機構信貸難以有效投放。另一方面，市場信用風險有所上升，金融機構資產質量下降壓力較大。包括農商銀行在內的部分商業銀行擴大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。而政府債券由國家信用背書，具有較強的安全性，成為金融機構資產配置的重要選擇，一度出現供不應求現象。與此同時，2024年以來我國中長期債券收益率下行較為明顯，近期更是屢創新低。在這樣的情況下，央行宣布暫停國債買入，有助于平衡國債市場供求關系。

一季度降準概率或上升

“國債買入是央行投放流動性的重要方式，但暫停國債買入不意味著市場流動性收緊”，董希淼預計，下一步，央行將通過公開巿場操作、降低存款準備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續維持市場流動性充裕。

“后續若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關系能夠自發的趨于平衡，央行就有可能恢復買入國債，繼續發揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用”，馮琳表示。

展望2025年，東方金誠分析師瞿瑞表示，依然看多2025年債市走勢。實際上，2025年市場預期債市利率還有下行趨勢，這一預期在2024年底助燃機構跨年搶配置行為。當前市場的迷茫點在于2025年利率的波動空間（點位）和波動節奏。

今日早盤，銀行間主要利率債收益率升幅擴大，10年期國開債“24國開15”收益率上行3.5bp報1.70%，10年期國債“24附息國債11”收益率上行3.5bp報1.66%，30年期國債“24特別國債06”收益率上行3.5bp報1.93%。

馮琳還指出，受央行暫停買入國債影響，短期內10年期國債收益率可能會出現較大幅度的回升，但在今年“適度寬松”的貨幣政策基調下，債牛的大方向難現根本性逆轉。最后值得一提的是，暫停買入國債，或意味著一季度降準概率上升。