回顧12月國內行情，鋼鐵市場走出震蕩分化態勢，基本符合區間窄幅運行預期。截止12月27日，鋼材綜合價格指數下跌8個點，熱軋下跌66個點，冷軋上漲53個點，鍍鋅微跌6個點。馬口鐵基本面看，12月馬口鐵原料基板綜合價格同比下滑7.3元/噸，錫錠平均價格月環比下跌3926元/噸，民營企業馬口鐵生產成本和利潤均下滑。部分生產企業檢修，馬口鐵供應環比下降，需求韌性尚存，11月馬口鐵出口同比增幅放緩。展望2025年1月，國內馬口鐵基本面格局維持，大概率呈現持穩運行態勢。

一、馬口鐵原料成本下跌 生產企業毛利下滑

熱軋C料：12月份，南方地區主流鋼廠訂貨SPHC2.75*1000出廠報3800元/噸，追補150元/噸不含稅；北方地區主流鋼廠3.0mm熱軋C料結算價3548-3552元/噸，月環比波動23-72元/噸；馬口鐵基料月綜合成本3650元/噸，月環比下滑7.3元/噸。最新消息反饋，2025年1月份南方地區主流鋼廠熱軋訂貨成本3905元/噸，較上月下跌50元/噸。

原料錫錠：截止12月31日，滬錫現貨價格報246250元/噸，月環比漲6000元/噸。12月平均價格245205元/噸，月環比下跌3926元/噸。據Mysteel測算，生產單位噸馬口鐵以0.2mm雙面2.8g耗錫平均成本約901.46元/噸鋼，月環比錫錠成本下跌14.43元/噸。

Mysteel對民營企業成本&利潤測算數據顯示： 2024年12月份鍍錫板生產成本5518.66元/噸，月環比下滑21.73元/噸，毛利356.34元/噸，月環比下滑83.27元/噸，全流程企業整體利潤尚可。備注：1、鍍錫板以0.2mm厚度鍍錫量2.8/2.8g為基準；2、熱軋C料3.0mm為多家鋼廠出廠價格加權成本（含稅自提，不含運費以及其他費用）；3、錫錠價格選取主流市場滬錫當月平均價格折算噸鋼耗錫成本。

二、生產企業調價走勢分化 馬口鐵現貨價格窄幅調整

12月，上海市場鍍錫板現貨國企0.25mmCA均價7393元/噸，月環比上漲29元/噸；天津市場均價民企0.23mmBA均價5573元/噸，月環比下跌84元/噸；廣州市場價格國企0.23mmCA均價7300元/噸，月環比上漲52元/噸，主流市場成交表現尚可。據市場貿易商反饋，12月需求韌性尚存，整體成交相較于11月窄幅下滑，原料端成本震蕩下行，馬口鐵現貨價格支撐減弱，市場觀望情緒加劇。

從鋼廠鍍錫板調價政策看，12月馬口鐵基料綜合成本波動不大，馬口鐵生產企業訂單基本接單至春節后，部分企業出廠價下調50-100元/噸，國內民營企業主流出廠價在5700-6000元/噸。12月份邯邢熱卷結算價格SPHC3480元/噸，月環比下跌30元/噸。寶鋼股份2025年2月份訂貨政策在2025年1月份的基礎上基價維持不變。

三、12月馬口鐵供應減少 12月份馬口鐵產量或繼續下降

據Mysteel監測的26家鍍錫板生產企業中，共計49條產線，2024年12月份開工率79.63%，產能利用率70.45%，月環比下滑2.68%；12月鍍錫板實際產量43.62萬噸，月環比減少1.48萬噸，同樣本廠庫19.26萬噸，月環比增加0.41萬噸；另外，Mysteel對國內重點鍍鉻生產企業調研數據顯示，12月份鍍鉻板產量共計12.25萬噸，月環比減少0.26萬噸。據調研，江蘇大江馬口鐵生產企業于12月初因環保例行檢修，預計影響馬口鐵供應0.8萬噸左右，具體復產時間待持續跟進。總體來看，12月份馬口鐵供應窄幅下滑，1月份春節假期部分企業有檢修計劃，預計國內馬口鐵供應仍有一定減量空間。

四、11月鍍錫板卷出口量同比增幅21.37％

2024年11月我國鍍錫板出口總量共計14.07萬噸，同比增幅21.37％；2024年1-11月我國鍍錫板出口總量共計157.33萬噸，同比增幅18.47%。2024年11月我國鍍錫板進口總量共計148.29噸，同比降幅69.78%；2024年1-11月我國鍍錫板進口總量共計1.85萬噸，同比增幅149.70%。

2024年11月我國鍍鉻板出口總量共計4.23萬噸，同比增幅79.87％；2024年1-11月我國鍍鉻板出口總量共計41.13萬噸，同比增幅35.06%。2024年11月我國鍍鉻板進口總量共計23.6噸，同比增幅237.14％；2024年1-11月我國鍍鉻板進口總量共計4981.82噸，同比增幅577.80%。

綜合來看，8-10月份馬口鐵出口總量增長明顯，主要是四季度馬口鐵出口訂單提前備貨，11月份出口繼續增長，但同比增幅下滑。

五、行業數據及行情展望

1、根據國家統計局數據，2024年1-11月乳制品產量2694.8萬噸，同比下降3.81%。其中11月乳制品產量246.7萬噸，同比下滑3.71%。

2、根據國家統計局數據，2024年1-11月全國規模以上飲料制造企業產量達到17357.8萬噸，同比增長7.29%。其中，11月當月飲料產量1103.7萬噸，同比增加7.19%。

展望2025年1月，筆者預測國內馬口鐵行情或維持弱穩。

原料端看，2025年原料熱軋出廠成本價格重心或將繼續下移，1月恰逢春節假期，整體波動幅度不會太大，錫錠價格屬于震蕩回調階段，馬口鐵成本端支撐力度或減弱。

供應端看，當前生產企業整體達產率維持，部分企業春節期間有檢修計劃，交貨周期多為40-60天。

需求端看，年底是食品、飲料行業需求旺季，相關馬口鐵訂單交貨已陸續進入尾聲，預計1月需求將呈現一定程度回落。2024年馬口鐵外貿訂單明顯增長，疊加美國未來加征關稅預期，2025年或難延續漲勢。

鑒于過去幾年冬儲表現，貿易商冬儲意愿明顯下降，對價格的預期也明顯降低，部分商家或考慮提前收工過年。綜合來看，1月馬口鐵市場供需在季節性影響下逐步轉弱，而宏觀政策雖有可能帶來擾動，但迫于現實的壓力，鋼價大概率仍在窄幅區間內震蕩運行。