概述：12月冷軋價格呈震蕩小幅反彈趨勢，月環比上漲41元/噸。基本面看，12月冷軋板卷樣本鋼廠產能利用率環比增加；冷軋板卷總庫存呈現去庫，且去庫速度加速，年同比下降8.26萬噸，處于近三年低位水平。展望1月，目前貿易商補庫積極一般，年底成交環比或縮量，不過終端用鋼家電、汽車外環節仍有增量空間，同時近期調研生產企業反饋，1月直供量增幅非常明顯，投放到市場資源或將有限。同時，市場也對1月宏觀政策利好存在較大的預期，認為1月市場情緒有望回暖。對此小編認為1月冷軋價格或震蕩調整為主。

冷軋板卷國際市場整體回顧

圖一：國內冷板卷板FOB出口價格 ?數據來源：鋼聯數據

12月冷軋出口價格以穩為主。從市場反饋看12月受國內價格價格上漲影響，出口報價持穩，出口價格在557美元/噸左右。從調研的情況看，近期國內冷軋出口價格出現反彈，預計1月冷軋出口價維持560美元/噸附近波動。

冷軋板卷12月份供應小幅增加

根據Mysteel的調研，截止12月26日的鋼廠生產數據，29家冷軋板卷生產企業產能利用率85.11%，鋼廠周實際產量為86.15萬噸，月環比增加1.65萬噸。從現階段各生產企業反饋的情況看，主要生產企業1月接單預期尚可，預計1月冷軋供應或增加。

圖二：冷軋板卷產能利用率走勢圖 數據來源：鋼聯數據

三、冷軋板卷原材料出口情況

海關總署數據顯示：2024年11月我國冷軋板（帶）出口總量共計65.01萬噸，年同比增加43.92%。?2024年11月我國冷軋板（帶）進口總量共計12.16萬噸，年同比下降18.17%。

四、冷軋板卷下游需求情況

? ? （一）需求整體尚可 庫存去化繼續加速

社庫方面：12月26日本網監測26個城市庫存，本周冷軋板卷社會庫存99.18，周環比減少0.5，月環比減少6.5，年同比(農歷）減少12.04，年同比（公歷)減少9.04。（單位：萬噸）

26日本網監測29個城市庫存，本周冷軋板卷社會庫存166.46，周環比減少1.58，月環比減少13.50，年同比(農歷）減少11.29，年同比（公歷)減少8.18。（單位：萬噸）

圖三：冷軋板卷總庫存走勢圖 數據來源：鋼聯數據

（二）11月汽車產銷環比大幅增長

根據中汽協發布的最新一期產銷數據，2024年11月，我國汽車產銷分別完成343.7萬輛和331.6萬輛，環比分別增長14.7%和8.6%，同比分別增長11.1%和11.7%，月度產銷創歷史新高。11月的數據非常鼓舞人心，12月也將保持不錯的發展狀態，這種良好的發展勢頭，得益于‘兩新’（大規模設備更新和消費品以舊換新）政策的大力支持。

　　1-11月，汽車產銷分別完成2790.3萬輛和2794萬輛，同比分別增長2.9%和3.7%，汽車產量增速較1-10月擴大1.1個百分點，銷量增速擴大1個百分點。

圖四：汽車產銷走勢圖 ?數據來源： 鋼聯數據

(三)汽車庫存預警指數同環比下降

2024年12月31日，中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2024年12月中國汽車經銷商庫存預警指數為50.2%，同比下降3.5個百分點，環比下降1.6個百分點。庫存預警指數接近榮枯線，汽車流通行業景氣度持續改善。

12月為年末沖刺階段，各大車企正全力以赴沖刺年度銷售目標。隨著汽車報廢更新及以舊換新補貼政策的接近尾聲，加之春節前的購車熱潮，市場購車需求被提前激發。各地及企業促銷活動持續發力，眾多車企紛紛推出降價、0息方案、權益加碼等促銷活動，終端銷量預計有所增長。綜上，預計12月乘用車終端銷量在290萬輛左右，年底翹尾明顯。2024年全年乘用車終端銷量有望達到2360萬輛，同比增速在8%左右。

為完成年度目標及獲取年終返利，加之春節購車推動，經銷商加大補庫與清庫力度，加速庫存周轉、資金回籠并確保實現年度銷售目標。盡管銷量有所增長，庫存壓力在一定程度上得到緩解，經銷商的經營狀況有所改善，盈利挑戰與流動性緊張問題依然嚴峻。據調查顯示，有34.0%的經銷商超額完成全年任務，26.1%的經銷商完成率在90%-100%；但仍有26.8%的經銷商任務完成率不足70%，距離全年任務目標差距較大。

展望2025年，經銷商對消費持續復蘇持樂觀態度。調查顯示，25.5%的經銷商預計明年乘用車市場銷量表現與2024年基本持平。另外，有20%的經銷商預計增長幅度在5%以內，18%的經銷商則預計增長在5%至10%之間。

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圖五：中國汽車經銷商庫存預警 數據來源：鋼聯數據

五、12月份冷軋板卷現貨價格環比上漲

圖六：全國冷軋均價走勢圖 數據來源：鋼聯數據

? (一)冷熱價差環比擴大、鍍冷價差環比繼續大幅收窄

12月冷熱價差環比擴大，截至12月末冷熱價差為734元/噸，月環比擴大100元/噸；鍍冷價差大幅收窄，月環比縮小100元/噸。從近期市場的情況看，冷軋價格強于熱軋，預計12月冷熱、鍍冷價差或繼續窄幅波動運行。

圖七：冷熱&鍍冷價差走勢圖 數據來源：鋼聯數據

(二)南北價差寬幅波動 ?北材南下存在機會

從12月整體市場看，南北價差寬幅調整。截至12月底，廣州與上海價差為160元/噸，廣州與天津價差為310元/噸.從價差看，南下資源存在機會。

圖八：冷熱區域價差走勢圖 數據來源：鋼聯數據

六、1月鋼市預測：1月冷軋價格或震蕩調整為主

供應方面：1月長流程、獨立軋鋼企業接單不錯，月度排單基本滿產。部分國營企業給出的反饋是近期開始組織1月下旬訂單。同時根據市場調研，一季度無檢修計劃。預計1月產能利用率高位運行，供應端無明顯壓力出現。

需求方面：據Mysteel調研，調研數據顯示，汽車行業樣本企業原料庫存環比增加1.54%，原料日耗環比增加3.01%，年底汽車需求不錯，庫存消化出現反轉，汽車行業用鋼量出現小幅增加。主要原因是由于當前市場的實際需求出現了一定程度上的反彈。而其中部分車型出現了連等多日甚至是多周的情況，目前車企生產線整體生產飽和度相對一般，僅有部分車型出現加急滿產的現象。

行業整體節奏來看，目前仍有頭部企業的訂單數保持較高程度的增長，行業訂單相較上月出現兩級分化的現象，但仍多數企業以維持訂單為主。其中不難看出，現在汽車行業也已經形成以頭部企業引領的格局，較火家用車型訂單接到手軟，而傳統燃油汽車則訂單新增較緩。從年度對比來看，整體情況與月度相差不大，也是以分化為主，多數持平的狀態。但本年度隨著汽車以舊換新的補貼政策的催化，刺激了部分消費，一定程度上增加了訂單額度，消費力表現還是相對不錯的。當然目前處于年關將近，市場整體的進度處在即將放假階段，前期備貨也已經基本完成，新增訂單原料采購或將有所收縮。因此預計1月份汽車行業的整體用鋼量或將持平為主。?

從調研的家電行業數據來看，對于原料端價格弱穩調整，客戶采購積極性不佳。當下處于消費淡季，原料端資源庫存處于低位。調研數據顯示1月份企業原料庫存量環比下降13.83%，新增訂單量環比表現下滑明顯，企業的生產節奏放緩。2024年已經結束，家用空調內銷迎來了一場“暖冬”，在國補的大力拉動下，整個四季度產銷實現了超預期的良好增長；出口表現仍然強勁，外銷需求旺盛，備貨前置，出口訂單增長明顯。宏觀面，仍在抓緊研究制定明年有關“大規模設備更新和消費品以舊換新”的相關政策，家電行業的發展將進一步鞏固鋼鐵行業的需求基礎。

總體來看，汽車行業短期暫無明顯壓力，新能源汽車訂單仍非常飽和，支撐產業資源，不過燃油車訂單表現一般，行業內卷未來會繼續維持；消費淡季影響下，家電企業生產飽和度不佳，排產表現也出現下滑態勢，但在國家實施積極的財政政策下，家電產品以舊換新力度較強，且海外需求持續復蘇，家電行業仍維持高景氣度。1月冷軋供需矛盾點并不突出。同時市場對于1月的宏觀利好預期增加，市場信心尚可。對此我們認為1月冷軋價格或震蕩調整為主。

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