概述：2024年建筑鋼材市場特點清晰，區域產量差異本就較大，市場貿易量和鋼廠直供量雙雙下降，區域價差發生逆轉，資源分流更顯困難，導致盈利變得更加困難，甚至長時間處于虧損境地，導致操作上偏向以價換量尋求庫存快速去化，價格重心不斷下移。那么2025年建筑鋼材價格將如何演繹，筆者嘗試從以下多個維度進行分析。

2024年建筑鋼材市場回顧：

圖1：上海市場螺紋鋼價格走勢

第一階段：1-4月需求釋放不及預期，現貨價格持續下跌，波動區間3970-3380元/噸，跌幅590元/噸。按去年11月份高點算，跌幅710元/噸；

第二階段：4-5月交易復產預期，原料價格強勢，帶動市場情緒面好轉，同時需求釋放加快，市場交易量價齊升，建材去庫速度加快，價格波動區間3380-3720元/噸，漲幅340元/噸；

第三階段：5月中旬至今前期利好充分交易，市場回歸基本面，二季度交易活躍度依舊不及預期，再次進入需求調節產量周期，現貨價格整體回落，幅度640元/噸。

第四階段：螺紋鋼進入被動去庫模式，熱卷壓力持續緩解，且整體產量壓力不大，政策組合拳利好金融盤面，扭轉市場信心。

圖2：2024年高爐企業螺紋鋼成本與利潤?

圖3：2024年電爐企業螺紋鋼成本與利潤

回顧全年價格和利潤情況，一季度受春節因素影響，需求遲滯、產量低位波動影響，價格震蕩下跌，鋼廠利潤逐步收窄，至季末高爐廠生產螺紋鋼平均利潤在百元內，電爐廠平均利潤轉負值；4-5月開始建筑鋼材價格因基本面好轉，庫存壓力快速緩解而超跌反彈，期間鋼廠生產利潤快速波動，自5月下旬開始，高爐企業利潤扭虧為盈，電爐利潤明顯好轉。6-7月份建筑鋼材價格受供需由緊向松影響而震蕩下跌，至7月末市場大多數的鋼廠處于虧損境地。8月份建筑鋼材價格呈止跌回升走勢，中上旬在多重因素影響連續下跌，不斷創近7年來新低，下旬隨著供需有所改觀，市場心態有一定修復，鋼廠虧損情況也有所改善。9月份建筑鋼材價格呈止跌反彈走勢，市場大多數的鋼廠盈利水平較好，較1-8月改善比較明顯。10月后建筑鋼材價格呈沖高回落走勢，在供應端產量持續回升和需求端小幅走弱的背景下，市場心態逐漸轉向謹慎，11-12月份國內建筑鋼材供需壓力有所增大，在產量和逐步走弱的需求博弈的背景下，建筑鋼材價格將承壓震蕩運行，鋼廠盈利水平也再度回落。

圖4：Mysteel螺紋鋼總庫存去化速率及利潤統計

盡管單從高爐生產企業售價和成本測算仍有利潤，但如果考慮地域差異和庫存變化周期，今年的實際利潤是大打折扣的，甚至大部分企業是虧損的，總之，由于獲利時間點欠佳，在賺錢周期，去庫力度不足或是在主動累庫，在虧錢周期，大力去庫，僅4月份、9月份有賺錢效應。

圖5：全國螺紋鋼產量

2024年全國螺紋鋼產量和消費量均保持不同程度的下滑態勢，預估全年螺紋鋼產量同比下降14%左右至2.15億噸，從螺紋鋼的產銷變動幅度來看，2024年的降幅年同比有所擴大，表明市場供需雙弱的格局進一步突顯。根據Mysteel周度調研，截止至11月底，2024年全國螺紋鋼周度平均產量為217.59萬噸，較2023年266.95萬噸相比下降49.35萬噸，同比下降18.49%；與2022年相比，則下降了67.22萬噸，降幅達到23.60%。而2024年周度表觀消費量為220.58萬噸，較2023年266.52萬噸水平下降45.94萬噸，降幅17.24%；對比2022年的283.89萬噸，下降63.31萬噸，降幅達到了22.30%。

具體到每個季度來看，2024年1季度消費處于年內甚至是近3年的低點，產量則在3季度表現出年內甚至是近3年的低點；而高點方面，消費則出現在2季度，產量出現在4季度。全年不同季度供需間的差值同比2023年有所擴大。分指標來看，2024年，螺紋鋼產量指標呈現出由1-2季度緩降緩增轉3-4季度急降急增的表現；消費量指標則呈現出1-2季度急降急增轉3-4季度急降緩增的表現。

圖6：近四年各區域產量變化

螺紋鋼：華北、東北、華中地區產量占比逐步下降的降幅較明顯，而華東地區的產量占比呈現較為明顯的上升；

線材：華北和東北的產量占比降幅較明顯，而產量占比增量區域主要在華中、華南和西南；

近四年，北方地區螺紋鋼產量占比從28.51%下降至25.90%，線材占比從48.79%下降至42.65%；

近四年，東部和中部螺紋鋼產量占比從48.53%增加至49.81%，線材占比從35.75%增加至37.74%；

近四年，南方地區螺紋鋼產量占比從22.95%增加至24.29%，線材占比從15.44%增加至19.60%；

此外，中西部和東部的螺紋鋼、線材產量占比也正在發生變化。

圖7：全國鋼廠建筑鋼材庫存情況

2024年全國建筑鋼材生產企業平均庫存為288.95萬噸，同比下降5%，降幅較去年有所收窄。今年鋼廠庫存整體偏低，基本是延續了2023年的特征，在需求相對低迷、利潤較為微薄的背景下，建筑鋼材鋼廠控制產量的同時，也在積極的降低庫存，防范市場風險。

從季度變化來看，今年1季度國內鋼廠庫存處于峰值水平，全年保持良好降庫狀態。從庫存的變化可以看出，全年鋼廠都保持了有序的階梯式降庫過程，在四季度和往年有點差別，今年降庫更為明顯一些。從鋼廠庫存來看，今年四季度供應端的挺價意愿可能也會很強，鋼廠的冬儲壓力也將小一些。

圖8：全國社會倉儲建筑鋼材庫存情況

2024年全國建筑鋼材社會庫存呈現逐漸走低的態勢。從年度數據來看，截止11月底今年社會庫存平均值為639萬噸，同比下降9.14%，處于近5年來最低水平。從季度數據來看，今年社會庫存依舊呈現規律的階梯型下降態勢，和去年庫存變化一致。對比來看，四季度平均社會庫存已經降低至343萬噸，部分地區庫存基本處于見底。

今年市場變化，主要有幾個特點，最主要的還是需求整體偏弱，傳導到了產業鏈上游，進而促使鋼廠主動減產，全行業普遍降低庫存；其次，部分企業轉產熱卷等品種，帶動熱卷等品種的流通環節庫存回升，替代了建筑鋼材等品種庫存。當然，在庫存下降的過程中，今年行業的風險和市場壓力較去年有了明顯減輕，全年來看，鋼廠和貿易商都沒有過大的庫存壓力，更多的是隨行就市操作。在4-5月份和9-10月，庫存處于相對偏低的時段，隨著需求的階段性回升，促進的鋼材價格有力度的反彈。

供應方面：2025年全國建筑鋼材預計將新增產能660萬噸，新增軋機8條；其中螺紋將新增產能400萬噸，新增軋機5條，盤線將新增產能260萬噸，新增軋機3條。在新增產能產線的同時，也有部分產能產線面臨淘汰；2025年建材預計將淘汰產能600萬噸，淘汰軋機4條；其中螺紋產能淘汰400萬噸，產量淘汰兩條，盤線淘汰200萬噸，產線淘汰兩條。整體來看，建材新增產能將高于淘汰產能，螺紋增淘持平，增加的產能主要集中在盤線品種上。對比2024年建材產能新增低于淘汰產能55萬噸的值來看，2025年增淘綜合增量壓力稍顯。雖2025年鋼廠建材生產壓力顯現，但鋼廠或仍將保持今年按需生產、隨產隨調的節奏?？紤]到當前鋼廠資源南下較往年壓力加大、市場冬儲情緒不高的弱勢現狀，及地產行業政策主基調仍以去庫及化債為主，預計來年建材產量或仍存減量空間，故我們預估2025年建材產量或在3億噸左右的量級水平，其中螺紋產量2.02億噸，盤線產量1.04億噸。

消費方面：隨著我國的房地產行業調整逐步深化，同時，傳統基建存量有限和“新基建”的快速發展，建筑鋼材相關下游行業進入多元化發展，建筑鋼材的物理可替代性增加，建筑鋼材使用比例逐漸下降，基建雖有托底但是難有增量。2025年建筑鋼材消費量或將繼續呈現下降態勢。依據Mysteel專家團隊模型預估，2025年全國螺紋鋼消費量為1.99億噸，同比下降7.2%；線盤消費量約0.97億噸，同比下降9.8%。

庫存方面：對于2025年的市場，廠商今年均是虧多賺少，尤其鋼廠每季度財報不忍直視，故目前看廠商對未來期待值均不高，冬儲預期也表現偏弱。因此，我們結合多方數據及市場情緒對來年市場庫存做出相應測算，預計螺紋2024年冬季全國螺紋鋼社庫資源 430 萬噸、線盤累庫預期 130 萬噸，預計 2025 年全國建筑鋼材庫存峰值1350 萬噸左右、同比2024 年下降 500 萬噸，其中螺紋鋼庫存峰值1100 萬噸，較2024年減少330 萬；盤線庫存峰值預計 290萬噸、較2024年減少170萬噸。

成本方面：2025年，十四五規劃的最后一年，2022年初國家相關部委和中國鋼協推出了“基石計劃”，通過國內鐵礦開發、境外新增權益鐵礦、廢鋼資源的開發，實現對鐵礦石供給和價格的話語權。而到25年之際，“基石計劃”預計將會得到可觀的收獲。鐵礦石方面，供應預期小幅增加，仍維持在相對高位。需求可能呈現小幅回落態勢，全年均價繼續下移。雙焦方面，供給仍然有一定壓力，需求保持韌性，整體價格重心下移，但底部仍有支撐。

綜合來看，成本下跌預期疊加消費弱現實預期，預計明年螺紋成本有望下移，價格在需求不佳因素拖累下，也仍將繼續下跌、難迎實質性拐點。

利潤方面：2025年，礦石、焦炭、廢鋼供應預期均增加，鋼廠成本因此有望下降。生產端來看，由于長期虧損、鋼廠生產積極性已然減弱，隨著減停產鋼廠的與日增多，建材產量將趨于平衡，產銷關系得到緩和，鋼廠利潤則將迎來修復，有望轉為短虧長盈狀態，預計利潤區間在-150元/噸至300元/噸之間。

價格方面，2024年1-11月全國螺紋鋼均價3691元/噸，較2023年下跌298元/噸、同比下降7.47%，究其原因，盡管出口發揮著減輕內貿壓力的重要作用，但國內由于需求不足，導致交易活躍度下降，直供量下降，對本就生產能力大，區域間產量差異大的市場形成巨大影響。具體表現為區域價差逆轉，資源分流困難，賺錢累庫，虧錢去庫，全年盈利更加困難，不得不以價換量尋求庫存的快速去化，最終導致價格重心不斷下移。

展望2025年各項指標，建筑鋼材表觀需求同比將繼續下降，但下半年或將迎來轉機。品種轉型及行業出清還將繼續，同比或將下降7%左右，重點需要關注碳指標實現行政控產的可能性。建筑鋼材庫存仍將刷新低點，但去庫幅度將有所收窄。企業盈利能力將提升，預計利潤區間在-100元/噸至300元/噸之間。貿易摩擦對出口形成壓力，但我國出口仍具備很強的競爭力，預計凈出口仍將保持良好態勢。

出口高、內需低、供應低、庫存低，供需關系進入新階段，淡旺季的供需差轉換加快，價格調整節奏也將變得更快，Myspic螺紋鋼價格指數常態波動區間在3300元/噸至3900元/噸，全年均價在3550元/噸附近。