2025年即將到來，在這個承上啟下的時間點，多家機構發布了2025年中國宏觀經濟展望。Mysteel整理了部分機構的預測內容，具體如下：

GDP增速方面

◎中金公司：一個相對比較理想的情景是逆周期政策繼續加碼，將實際經濟增速從2024年的5%左右提升至2025年的5.5%左右。預計四個季度GDP同比可能分別為5.4%、5.8%、5.5%、5.3%。

◎中信建投：預計5%仍是2025年我國GDP增長目標，提升通貨膨脹預期應成為關鍵任務，居民部門將是政策重要發力點，內需提振需加力增效。

◎中信證券：預計2025年全年經濟增長將呈現“U”型，實現5%左右的增長。

◎華泰證券：“低關稅”情形下，預計2025年實際和名義GDP增長至5%左右。

◎銀河證券：中性情形下，預計2025年實際GDP增長5.0%。樂觀情形下，2025年如有更多供給端政策帶動地產回暖，或者針對特定群體補助和社保支持力度超預期推出，全年GDP增速有望達到5.2%。悲觀情形下，美國加征關稅費幅度超預期，對我國出口造成更大沖擊，全年GDP增速則約為4.4%。

◎國泰君安：預計2025年GDP增長目標仍然會定在5%左右，但在完成度上可能會給予一些彈性。綜合考慮關稅影響和內需政策對沖，預計2025年實際GDP增長4.8%。

◎申萬宏源：2025年經濟增速預計仍將維持在5%左右。

◎招商證券：預計2025年實際GDP增速仍為5%左右，政策充分發力推動價格總水平結束負增長的狀態，名義GDP增速同步回升至5%。

◎民生證券：預計2025年官方的實際GDP目標將繼續定在5%左右，但由于潛在的關稅沖擊和經濟結構的轉型，目標偏離度在0.5個百分點的范圍內（不低于4.5%）亦是可接受的，因此預測全年實際GDP增速為4.6%。

◎海通證券：預計2025年我國GDP增長目標有望定在5%左右。

財政政策方面

◎中金公司：債務置換外還需要額外增加相當于GDP2%左右的財政凈支出（通過4%的財政赤字率+特別國債、專項債實現）。

◎中信證券：預計2025年全年赤字率將提高至4.0%，特別國債與地方政府專項債等其他財政工具也將持續加碼，化債政策轉向將帶動城投融資邊際改善。廣義財政支出同比增速將從今年的-1.6%回升到5%以上。

◎中信建投：實施更加積極的財政政策，狹義財政赤字率提升至4%左右，專項債額度擴至4-5萬億，特別國債擴至2-3萬億，廣義財政赤字率增至8.2%-9.6%。

◎申萬宏源：進一步加大財政貨幣政策支持力度，發力點或主要聚焦：進一步加大“兩重”、“兩新”等代表領域投資力度，通過暢通資金來源、擴大資金使用范圍等提高資金效率；針對弱勢群體加大補貼補助力度及結構性減稅，進一步完善社會保障體系，以修復居民消費信心等。

◎華泰證券：“低關稅”情形下一般公共預算赤字率可能上行至4%，專項債額度可能擴充至5萬億元左右，并擴大專項債使用范圍?！案哧P稅”情形下，財政逆周期力度有望加大。2025年實際實現的（中央+地方）廣義財政赤字可能進一步擴大約1.5萬億元，且主要在下半年執行。

◎銀河證券：2025年財政逆周期調控中性預期為5%以上公共支出增速+4%赤字率+9%預算內赤字率+12%廣義赤字率。

◎國泰君安：預計2025年預算內財政赤字率需從2024年的3%提升至3.6%-4.0%，廣義赤字率提升1.5%左右。

◎中泰證券：預計2025年廣義財政赤字將有3萬億左右的增量，從9.0萬億左右提高到12萬億左右，對應的廣義赤字率從7%左右提高到9%左右。

◎招商證券：預計2025年一般公共預算赤字率將定為4%，加上2萬億化債額度后廣義財政赤字率將達到10%以上。若出口貿易形勢加速下行，預計還將額外釋放1~3萬億的財政空間。

◎民生證券：預算赤字率擴大至4%附近，特別國債和地方專項債的發行規模分別增加至2萬億元和4.5-5萬億元。

◎海通證券：預算內赤字率或略有提升，或提升至3.5%附近甚至更高。專項債規模預計會預計從2024年的3.9萬億提升至4.0萬億左右或更高水平。別國債大概率繼續發行，預計在1萬億以上規模。

◎光大證券：預計2025 年目標赤字率設定在3.5-4.0%、專項債擴大使用范圍并增加對化債的安排、增發特別國債支持國有六大行補充資本金及“兩重”“兩新”，綜合來看廣義赤字將達到12 萬億元左右。

貨幣政策方面

◎中金公司：在數量工具上，仍有可能降準75bp左右；在利率工具上，降息概率比較大；在結構性貨幣工具上，有可能結合財政的發力方向推出更多的創新型貨幣政策工具。

◎中信建投：2025年貨幣進入寬松期，降準降息空間較大。基于往年經驗和2025年政策定調，預期全年降息40BP，降準100BP，初步預期時間在一季度、三季度。

◎中信證券：央行有望延續較大幅度降息的步伐，壓降實際利率水平。

◎華泰證券：“低關稅”情形下，央行可能在2025年上半年降息20基點，降準50基點?！案哧P稅”情形下，央行可能進一步降息20個基點。

◎銀河證券：預計2025年全年可能累計調降政策利率（7天逆回購利率）40-60BP，引導5年期LPR下行60-100BP。全年可能累計降準150-250BP。央行公開市場國債全年累計凈買入在2萬億元之上。

◎國泰君安：預計2025年還有至少50BP降息空間，一季度和三季度各一次。

◎民生證券：2025年一季度，降準或將是的常態化的對沖工具，7天逆回購利率則保持穩定，但考慮到地產需求仍待提振，5年期LPR利率或單獨調降20-25bp。而隨著匯率目標重新校準以應對關稅加碼，二季度及以后7天逆回購可能有調降30-40bp的空間。

◎海通證券：貨幣政策或還有進一步降息的空間，漸進式的調整或仍會繼續，貨幣政策整體仍趨穩健寬松。

物價方面

◎中金公司：CPI通脹可能從0.3%左右升至1-1.5%的水平，PPI通脹可能從-2.1%左右提升至0左右。

◎中信證券：預計物價總體回升壓力仍較大，2025下半年或見PPI轉正，全年PPI和CPI同比增速分別為-1.3%和0.3%。

◎中信建投：2025年在需求回暖和低基數效應下，CPI全年同比預計達到0.8%。2024年PPI全年同比預計-2.2%。

◎申萬宏源：預計2025年全年CPI同比增長0.5%，PPI同比-1.0%。

◎華泰證券：預計2025年通脹保持溫和回升，在低關稅和高關稅兩種情境下，CPI同比分別較2024年預測的0.4%回升至0.8%/0.7%；PPI同比可能從今年預期的-1.9%回升到-0.9%/-1.1%。

◎銀河證券：樂觀預期下，消費持續上行和基建顯著提升，拉CPI回升、PPI轉正。悲觀預期下，CPI降至0.2%，PPI持續降至-1.9%。

◎國泰君安：預計2025年CPI全年維持在微幅正增長，在0.6%左右；預計PPI全年在-1.7%左右。

◎民生證券：預計2025年全年CPI同比增長0.5%，PPI同比-0.7%。

社零數據方面

◎中金公司：2025年社零增速或為7.0%左右。

◎中信證券：消費受益于政策傾斜加強，預計政府消費或顯著回暖，居民消費大概率呈現弱修復，預計2025年社零增速錄得5%附近。

◎中信建投：2025年社零增速有望回升至5.5%。

◎申萬宏源：預計2025年社零消費增速4.5%。

◎華泰證券：低關稅/高關稅情形下，2025年全年社零比增速分別錄得5.0%/3.7%。

◎銀河證券：中性情形下，預計2025年社零增速5.4%。

◎國泰君安：預計2025年社零消費增速4.1%。

◎招商證券：2025年社零增速有望回升到6.5%左右。

◎民生證券：預計2025年以舊換新的資金支持可能擴容至5000億元以上，若依據2023年1.06的財政消費乘數，則對應拉動全年社零1.1個百分點以上，支撐2025年社零同比增速上行至5.0%左右。

投資方面

◎中金公司：固定資產投資同比或為4.9%，四個季度可能分別為 4.0%、5.7%、4.7%、4.6%?；ㄍ顿Y同比或為10.0%；房地產開發投資降幅可能較2024年略微收窄，四個季度可能逐步小幅改善。制造業投資同比增速可能下降至8.0%左右。

◎中信證券：預計制造業投資還將保持高增長，同時地產政策持續發力或促使固定投資的分化迎來邊際收斂，地產對經濟的拖累有望減輕，2025年固定投資增速可能回升至3.8%左右。

◎中信建投：在內需政策加持下，投資和消費均有望回升。在地方政府化債壓力緩解，基建投資有望邊際抬升至5%；制造業投資9%左右；地產投資降幅收窄至-5%。

◎申萬宏源：2025年投資增速或下滑至8.2%左右。地產新開工和拿地的滯后影響下，或導致地產投資2025年三季度之前仍將持續承壓。預計2025年地產投資增速-13.1%，2024年預計為-11.1%。

◎華泰證券：低關稅/高關稅情形下，2025年全年固定資產投資分別錄得3.5%/4.4%。

◎銀河證券：中性情形下，預計2025年固定資產投資增長4.4%，制造業、基建、地產分別為8.5%、6.6%、-7.1%。

◎國泰君安：預計作為內需壓艙石的制造業和基建投資仍會靠前發力，地產投資降幅有望在下半年有所收窄。

◎招商證券：2025年全年投資增速可能回升至4-4.5%左右。全年制造業投資增速可能維持在8-9%之間；預計窄口徑基建投資增速有望回升至6%左右，寬口徑基建投資穩定在8-8.5%的區間；房地產投資同比降幅將收窄至-5%以內。

◎民生證券：預計以“兩新”的資金支持可能擴容至5000億元以上，支撐2025年社零同比增速上行至5.0%左右。

出口方面

◎中金公司：美國通脹與其貿易政策不確定性較大，對出口帶來較大擾動。

◎中信證券：外需放緩和美國加征關稅或對出口造成雙重壓力，2025年出口增速可能會由正轉負至-5.0%左右。

◎中信建投：在關稅影響下，出口增速放緩至3%。

◎申萬宏源：綜合考慮外部“外部沖擊”及海外經濟周期的影響，出口對2025年經濟支持力度或有所下降、節奏或成“N型”走勢。預計2025年出口增速0.8%，低于2024年5.3%（預測值），但仍保持正增長。

◎華泰證券：低關稅/高關稅情形下，2025年全年出口分別錄得3.4%/-0.6%。

◎銀河證券：中性情形下，搶出口和貿易摩擦影響整體對沖，預計全年出口增速為2.1%。

◎國泰君安：預計特朗普關稅政策在3月落地，采取漸進推動的形式，一季度存在“搶出口”，二三季度出口轉負，四季度通過轉口貿易和開拓非美國家市場降低關稅影響，全年出口下降1.2%。

◎招商證券：在沒有美國加征關稅的假設下，全年出口增速大概在-3%左右。在平均加征關稅幅度為30%的情景假設下，全年出口增速中樞大概在-7%~-9%。

◎民生證券：2025年上半年或存在“搶出口”現象，而下半年美方加征關稅后出口承壓會愈發明顯。

◎海通證券：預計2025年全年出口仍然有一定支撐點，凈出口對經濟增長支撐作用或有所減弱。