概述：臨近年底，傳統消費淡季的特征十分顯著，下游市場需求盡顯疲軟之態，且伴隨鋼廠利潤持續擴張，市場可流通資源預期增加，供需矛盾開始出現小幅累積。當前市場對于后市走勢較為關注，筆者將簡要從以下幾個方面共同展望一季度山東熱軋板材市場。

一、山東熱軋板材價格回顧

12月份山東地區熱軋板材價格窄幅震蕩。截至12月25日，山東區域主要城市熱卷均價3501元/噸，月環比下跌20元/噸，跌幅約為0.57%；中板均價3625元/噸，月環比下跌35元/噸，跌幅約為0.96%，板材均價小幅下移。從宏觀層面來看，其主要原因是宏觀預期與現實間的博弈依然存在。一方面，在國內利好政策的持續催化下市場存在偏強預期；但另一方面，現實情況是即將進入淡季，市場消費明顯減弱，需求呈現出季節性的疲軟狀態。盡管如此，由于社會性庫存整體處于較低水平，這在一定程度上為價格提供了底部支撐，使得價格雖然有所下降，但幅度相對較小。

2024年山東地區熱軋板材價格重心進一步下移，其中熱卷全年均價3640元/噸，峰谷價差為1040元/噸；中板全年均價3761元/噸，峰谷價差為1020元/噸，價格走勢整體表現為先抑后揚，拐點出現于8月底至9月初，價格反彈主要受前期市場超跌反彈、供需關系短期失衡、市場情緒、投機因素、原材料價格上漲推動等多重因素交織影響。

二、社會庫存壓力較小 對價格存在底部支撐

據我的鋼鐵網山東資訊組調研情況來看，當前社會庫存處于較低水平，市場已有部分規格缺貨或無貨。截至12月19日，山東板卷樣本庫存小幅下降，其中熱軋板卷本周庫存20.76萬噸（不含博興），較上周持穩；中厚板本周庫存24.07萬噸，較上周降0.46萬噸，降幅約1.87%。一方面，從供應來看，鋼廠協議量交貨不足，直供訂單和“搶出口”訂單量增加，市場可流通資源減少；另一方面，從需求來看，雖然年底前趕工量有所下降，需求增量空間有限，但存量項目尚可，制造業需求韌性仍存。

三、利潤持續擴張 供給預期增強

據Mysteel調查的全國91家高爐鋼廠，11月底熱卷平均含稅成本為3397元/噸，環比減少43元/噸，跌幅1.3%，盈利64元/噸，增加31元/噸；中厚板為3430元/噸，環比減少63元/噸，降幅1.8%，盈利90元/噸，增加32元/噸。從下圖可以看出，板卷利潤持續擴張，必將導致鋼廠生產結構動態調整，后期扁平材供給壓力或持續增加，當前已知省內部分鋼企1月有增產計劃。

四、基本面總結

臨近年底，需求增量空間有限。一方面隨著山東省多地促消費補貼政策結束，制造業訂單量同步下滑，另一方面，基建項目趕工量下降，購買力有所減弱，因此未來消費動能預期減弱，市場情緒普遍謹慎悲觀，尤其今年全年大多時間價格呈現單邊下跌趨勢，鋼貿商抗風險意識較強，主動冬儲意愿較低，對現有價格建庫接受程度不高。目前看鋼廠訂單壓力不大，挺價意愿偏強，因此鋼貿商大多拿貨成本偏高，在現階段市場部分規格缺貨或無貨的情況下，有惜售情緒，這也是造成價格跌幅空間不大的重要原因之一，但當下焦煤走勢持續偏弱，焦炭已進入第五輪提降后，鋼廠利潤持續走擴，且卷螺差不斷上漲，據了解，省內多家鋼廠已有下月熱卷增產計劃，因此基本面矛盾開始出現小幅累積，預期將于1月表現更甚。因此綜合來看，預計一季度山東板材價格先抑后揚。