摘要：2024年，熱軋帶鋼市場總體呈震蕩下行態勢，均價較去年同期均值下降360余元/噸。年初起，庫存去化滯后，全行業消費降級，高供應與極低需求疊加，致使價格持續走低，旺季出現累庫存現象，負反饋心態難以扭轉。4月之后，出口回升、原料上漲，海外降息預期增強，國內宏觀利好刺激下，資金紅利迅速釋放，強預期再度提振市場信心，現貨價格反彈。然而，限產落地未達預期，庫存消化緩慢，三、四季度價格再次沖高回落。至四季度末期，價格回歸產業預期邏輯常態，難以沖擊前期高點，但宏觀產業政策仍有一定空間，制造業增量有待驗證，市場整體呈震蕩盤整運行。

展望2025年，乃“十四五”收官與“十五五”期待之年。全球貿易環境的不穩定性，也側面凸顯國內需求的托底潛力。在經濟結構轉型背景下，內循環要求中部崛起，因地制宜加速新質生產力建設。2025年，國內規劃的超長國債將成為核心動力，產業鏈的品種、品牌、區域競爭升級，亦帶來結構性發展機遇。當前國內經濟周期探底信號已現，未來宏觀環境樂觀且需謹慎。制造業投資增速將穩中有升，利好大宗商品需求。進入2025年，國內帶鋼價格如何運行，供需又會呈現怎樣的格局？現跟隨筆者就價格、利潤、供需、產業結構等方面進行分析預測。

一、帶鋼品種2024年回顧與總結

1、全年價格震蕩下行?三季度罕見反彈幅度

圖1：重點城市熱軋帶鋼價格走勢圖（近三年）

數據來源：Mysteel我的鋼鐵網

2024年在經濟下行周期，消費全面降級的背景下，國內政策暖風平吹，價格一直橫盤至7月中旬，伴隨國內螺紋鋼新舊國標轉換，海外事件的集中發生，9月26日中央政治局會議給出明確的政策方向，正視困難，眾志成城的推進政策快變量，改革慢變量的對接。之后一攬子增量政策、貨幣政策放大招。鋼材價格出現了罕見的反彈幅度，1個月的時間帶鋼回升620元/噸。鋼坯回升750元/噸。之后11月國內高供應疊加淡季需求萎縮之際，價格再次承壓下行。12月份，庫存逐步開始累積，價格寬幅震蕩調整至今。

2、基差突變 傳統套利機會減少

2.1、供應影響價差走向 品種基差變化明顯

2024年鋼材價格一路走低，上半年主要矛盾是受螺紋壓制，下半年是熱卷高庫存壓制。2024年熱卷出口向好，前兩季度價格相對堅挺，8月份開始庫存累積到峰值，伴隨價格下行，鋼企倒掛加劇，這時民營企業已經陸續開始減產，但熱卷減量相對緩慢，不及預期，供需錯配，熱卷跟漲乏力，卷帶價差有所拉開。

圖2：熱卷及螺紋主力合約與唐山355系列熱軋帶鋼價差走勢圖

數據來源：鋼聯數據

螺紋與帶鋼基差走擴主要是受螺紋鋼新舊國標轉換影響，前期螺紋鋼價格極低，9月換標落地，加之螺紋鋼低產量，低庫存，價格大幅提升，但后來伴隨螺紋鋼區域性缺規格，及旺季需求驅動帶鋼需求回升等因素影響，價差開始回升。

表1：唐山主流品種利潤數據對比表（單位：元/噸）

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數據來源：鋼聯數據

2024年利潤均值同比多有下降，其中帶鋼品種利潤下降尤其明顯，螺紋鋼產能利用率持續震蕩走低，部分時間受利潤驅動，鋼材各品種間產量切換頻繁，例如8-11月份則出現帶鋼轉產螺紋的情況。

圖3：近三年帶鋼/螺紋/熱卷產能利用率情況對比圖

數據來源：鋼聯數據

2.2、唐山355系列帶鋼-鋼坯價差3-4季度突變

受2023年三季度進口鋼坯大量到港影響，去年帶鋼-鋼坯價差迅速走擴，2024年得益于8-9月的國內價格達到了全球最低價，國內鋼坯出口量增幅明顯，進口迅速下滑，8-10月份開始，帶鋼和鋼坯價差迅速收窄，加之當時個別鋼坯貿易企業爆倉，也影響了坯子的周轉，對價格形成了支撐。

圖4：唐山355系列帶鋼與唐山鋼坯價差圖（分年度）

數據來源：Mysteel我的鋼鐵網

2.3、帶鋼規格占比發生變化 規格差出現偏離

由上表2及表3可知，2024年10月華北帶鋼結算價格，351-450mm規格帶鋼價格罕見的高出451-679mm規格帶鋼價格20元/噸。據Mysteel調研數據顯示，截止2024年底，國內熱軋帶鋼全樣本軋機寬度占比，145-235 規格15.39%，245-420規格30.46%，425-630規格35.63%，630以上18.52%。預計2025年145-235規格、245-420規格、425-630規格占比均有不同程度的下降，只有630以上規格占比大幅提升，并將成為占比最大的主流規格。

3、區域供應監測反映投放情況變動 影響區域價差

圖5：熱軋鋼帶區域營銷流向對比圖

數據來源：中鋼協統計數據

表4：熱軋帶鋼全樣本周生產數據

數據來源：Mysteel調研

Mysteel最新推出的全樣本分區域帶鋼供應數據，如上表4（具體咨詢項目組成員），通過每周的全樣本熱軋帶鋼各區域的供應變化，可以反映推斷出后期區域供應變動，從而為鋼廠投放布局、下游采購成本、區域價差前瞻分析等做數據指引。

4、帶鋼供應前高后低 消費下降 庫存消化緩慢

Mysteel統計數據顯示，截止到2024年12月18日，2024年唐山帶鋼累計產量同比增加143.89萬噸，全國帶鋼累計同比減少207.35萬噸。庫存方面，全年庫存前高后低，于9月份以后開始陸續低于去年同期水平。

圖6：全國熱軋帶鋼產量對比圖（分年度）

數據來源：鋼聯數據

圖7：全國熱軋帶鋼庫存對比圖（分年度）

數據來源：鋼聯數據

下游方面，據Mysteel全樣本調研數據顯示，2024年我國焊管產量為5310.3萬噸，同比減少860.6萬噸，降幅為13.95%。據Mysteel霸州鍍鋅帶鋼調研樣本數據顯示，截止12月16日，監測的霸州鍍鋅帶鋼產量同比減少23.4%，其中一季度同比減少14.7%，二季度同比增加3.91%，三季度同比減少18.6%，四季度同比減少27.1%。

圖8：霸州鍍鋅帶鋼開工率數據對比圖 單位%（分年度）

數據來源：鋼聯數據

5、總結

2024年帶鋼品種供應前高后低，消費同步下滑，旺季累庫，長時間高庫存維持，并且去化緩慢，但4季度伴隨供應下降，利潤回升，供需壓力驟減，帶鋼開始北材南下。目前海外預期擾動加劇 ，政策刺激依舊難以阻擋經濟下行，等待國內需求側及供給測改革相關的政策紅利出臺。

二、帶鋼品種2025年市場展望

展望2025年，國內帶鋼供應過剩，在全行業碳中和的背景下，帶鋼品種在結構性調整（包括窄規格升級，產線延申等）、還有區域方面（像是南北區域布局，周期性的分析等）都存在一定的機遇，同時在金融機會，基差套利方面也有很大的可運行空間。建議廠商，在保證安全性能的前提下要深耕開發綠色低碳，高性能、高附加值、高競爭力的產品。同時，要密切關注產業政策及數據信息變動，控制成本，合理利用金融工具，結合鋼聯全面專業的數據體系，做有規劃，有前瞻，有安全邊際的運營者，從而降低風險，走長走遠。具體結構與基差套利機會如下：

2.1、供應方面

2025年帶鋼產能預計小幅下降，產量降低，進口減少，出口維持，全年庫存繼續前高后低，維持相對較高水平，市場套保體量增加，消費或有少量回升。（具體歷年全樣本熱軋帶鋼供需平衡表數據及新增淘汰產線情況見帶鋼年報產品）

數據來源：Mysteel調研

2.2、需求方面

2025 年在制造業持續回暖的背景下，熱卷及帶鋼需求有望增加。 同時，隨著經濟的逐步復蘇，基礎設施建設和房地產市場的需求有望保持穩定，從而對焊管的需求有所提振，同時國內光伏行業發展迅速，汽車、能源、鋼構等下游工業用鋼行業需求穩定有望增長。預計2025年房地產用鋼量延續今年負增長趨勢，基建端主要依托財政赤字率，關注2024年財政政策是否仍以擴張為主線，預計2025年基建端各主線資金量或將不低于今年。鋼結構及光伏、出口方面的增量或成為2025年帶鋼價格支撐的重要因素。

圖9：全國光伏裝機容量對比圖（單位：萬千瓦）

數據來源：鋼結構協會

三、總結：

2025年鋼鐵行業供給過剩依然是主要矛盾， 短期12月份帶鋼供應維持，但從2025年一季度乃至全年的供應變化來看，帶鋼產量或繼續有小幅縮減。目前需求季節性萎縮，12月中旬至1月初宏觀兌現之后存在正套窗口，后期國內降成本邏輯，海外加征關稅，經濟下行背景，2025年消費依舊不容樂觀。 受當前供應高位，庫存基數相對較低影響，今年春節前后庫存或繼續呈線性增長。2025年大概率維持旺季累庫或緩慢消化的走勢。后期伴隨供應下降，庫存消化，全年庫存均值或較今年有所下移。鋼廠目前繼續加大出口來緩和國內壓力，下半年出口數據向好，目前海外消費尚可，國內價格回落后，貿易順差依舊，12月份維持高位；但美國分階段直接或間接的對華加征關稅，以及其他各國的反傾銷政策影響，2025年出口數據或小幅下滑。 四季度國內經濟基本面受宏觀政策提振，有邊際改善，制造業峰值初現。等待1月20日全球貿易政策，黑色現實壓力和股市情緒影響。綜合圍繞托而求穩，對沖干預的大致方針運行。

2025年，年初開工較早，政策強預期的情緒疊加補庫需求，可能帶動價格相對堅挺，之后弱現實拖累，庫存可能不降返增，價格或回歸下行通道，我們預計上半年帶鋼價格前高后低。下半年伴隨宏觀調控，落地顯效，制造業回暖，出口提升，需求拉動 ，價格回升后四季度末端估值回歸。綜合2025年，預估低點可能會高于今年，高點低于今年，整體震蕩幅度收窄。全年均價預計小幅下移。（建議廠商保持合理經營，密切關注市場變化）