概述：近兩年，我國鋼鐵行業整體市場受到多重因素的影響，包括地緣沖突短期擾動、國內經濟潛力明顯、內生動力韌性強勁、供需關系延續“雙弱”、成本支撐韌性轉弱等因素，都將影響著市場行情走勢，鋼鐵行業高質量發展必將曲折前行。今年除了受全球經濟下行壓力較大影響外，房地產持續低迷也拖累了鋼鐵整體需求，在內需動力不足的影響下，鋼鐵行業利潤明顯收窄，鋼材整體均價年同比繼續下移，今年鋼材基本面情況如何，本文將進行淺析。

一、鋼鐵成材、原料價格指數年同比均下跌

從五大鋼材品種價格指數來看，截止2024年12月15日，2024年線材絕對價格指數年同比下跌7%，螺紋鋼絕對價格指數下跌7%，中厚板絕對價格指數下跌11%，熱軋板卷絕對價格指數下跌8%，冷軋板卷絕對價格指數下得9%；從五大鋼材原料價格指數來看，2024年鋼坯（唐山）絕對價格指數下跌9%，廢鋼絕對價格指數年同比下跌6%，鐵礦石（進口）絕對價格指數年同下跌7%，煉焦煤價格指數下跌9%，焦炭絕對價格指數下跌17%。

????從價格數據來看，今年無論是成材、還是原料價格，年同比均出現下降，其中2024年原料價格相比鋼材波動更為明顯。今年成材、原料的價格高位多出現在1月、10月，價格低位多出現在7月，8月，鋼價的波動受到多種因素的綜合影響，除了供需關系外，其次是原料成本，兩者相互作用，今年原料及成材價格多正相關。

二、鋼鐵企業盈利率波動頻繁，鋼廠盈利率同比下降

據Mysteel統計，截止2024年12月15日，247家鋼鐵企業平均盈利率為35.8%，年同比下降13.38%。從圖3可以看出，1-4月，247家鋼鐵企業平均盈利率為25.8%；5-7月，企業平均盈利率為48.08%；8-9月企業平均盈利率為7.57%；10-12月，企業平均盈利率為57.38%。究其原因，今年鋼鐵基本面長期處于供強需弱的格局，再加上上半年國際市場上的原油、煤炭、鐵礦石等大宗商品價格偏高，嚴重壓縮鋼鐵企業盈利空間。而三季度隨著各項宏觀利好政策密集發布，鋼價開始大幅快速的上漲，在今年10月18日，247家鋼鐵企業盈利率達到74.46%，然而隨著鋼廠利潤有所走擴，鋼廠復產意愿較強，供需壓力逐漸增大，鋼價開始弱勢調整，鋼鐵企業盈利也隨之下降。

三、2024年進口鐵礦石到港總量同比增加、供過于求

2024年進口鐵礦價格呈現W型走勢，整體表現為成材價格跌幅小于鐵礦石，礦弱材強的局面。截止12月15日，青島港61.5%PB粉匯總均價在849元/濕噸，年同比下降5.9%；11月份45港到港總量環比減少，但仍處于近三年同期高位。11月日均到港量為346.3萬噸，環比減少6.6萬噸，同比增加2.7萬噸。11月到港同環比減量主要來自巴西、非主流，澳礦則出現表現為同環比增加。截止12月15日，1-12月45港到港總量為11.84億噸，年同比增加4.71%。今年以來全球鐵礦石供應及中國鐵礦石到港年同比保持較大增量，而鐵水產量同比表現較為疲軟。

四、2024年焦煤供應收縮，價格走低

2024年唐山一級冶金焦匯總均價在2034元/噸，年同比下降2.2%，焦企利潤繼續被壓縮；截止12月15日，據Mysteel的調研數據，1-12月全樣本獨立焦企產量為3251.8萬噸，年同比下降8.1%。1-12月調研鋼廠焦化焦炭為2342.95萬噸，年同比下降3.55%。2024年焦煤呈現供需收縮格局，由于下游消費轉弱導致原料需求回落，而山西地區減產則影響焦煤供給下降，市場通過增加進口對沖國內減量，但在鋼鐵表觀消費量低于前期預測值的情況下，焦企利潤也在不斷壓縮。

五、五大材表需消費出現下滑

2024年五大材基本面供需雙降；截止12月15日，供應端：2024五大鋼材品種總產量約在4.27億噸，同比約降0.35億噸。受房地產持續低迷影響，2024年建材產量整體下滑，疊加鐵水流向五大鋼材以外的品種占比提升，因此五大品種表觀消費呈現建材降板材增的分化局面；需求端，2024年五大鋼材品種總需求量約在4.29億噸，同比約降0.33億噸。今年鋼材需求亮眼主要體現在出口端，而內需受經濟復蘇動能減弱，以及房地產持續低迷影響，五大鋼材品種表需出現一定下滑。

六、2024年鋼材累計出口量超1億噸，出口以價換量

海關總署12月10日數據顯示，2024年11月中國出口鋼材927.8萬噸，較上月減少190.4萬噸，環比下降17.0%；1-11月累計出口鋼材10115.2萬噸，同比增長22.6%，時隔8年，鋼材出口量再次突破1億噸。從主要出口地區來看，我國鋼材需求主要集中在亞洲，占比出口總量的70%。今年下游鋼鐵市場復蘇進度整體不及預期，雖然基礎設施投資明顯回升拉動鋼鐵消費，但房地產持續低迷拖累鋼鐵整體需求，而出口是拉動經濟增長的三駕馬車之一，緩解了國內需求減少的一定壓力，但是從出口金額我們可以看出，我國企業出口仍多以價換量，薄利多銷的操作手段為主。

七、展望

宏觀：2024年前三季度，中國GDP同比增長4.8%，我國經濟長期較好的基本面沒有改變。面對國內外形勢的變化，中國在經濟社會發展過程中，主動加快了經濟結構轉型的步伐，國內經濟增長韌性強。今年政府采取了寬松的貨幣政策和財政政策，包括降低存款準備金率和減少中長期貸款利率，增加財政支出和專項債券發行規模?。然而，經濟增長仍面臨多重壓力，包括房地產市場下行、財政收入緊張、地方隱性債務風險，通縮壓力上升以及流動性陷阱等。?

供給：對于2025年粗鋼產量，預計同比小幅下降，原因在于以下三點：1. 在產能過剩的背景下，市場內卷嚴重，迫使行業利潤下滑，鋼廠生產積極性下滑；2.國內經濟復蘇動能依然偏弱，再加上房地產持續低迷或將拖累了鋼鐵整體需求，國內需求動力不足；3. 碳中和與綠色路徑對粗鋼產量會起到影響，對于鋼鐵行業或將形成逐步替換的健康發展態勢。

需求：房地產探底后將是一個時間較長的磨底過程，出現“V型”反彈的可能性并不大。今年9月下旬開始，中國人民銀行、國家發展改革委、財政部、市場監管總局、住房城鄉建設部等部門相繼出臺提振資本市場的增量政策、一攬子增量政策、逆周期調節的財政增量政策、助企幫扶增量政策、推動房地產市場止跌回穩增量政策等五大類政策，市場預期小幅好轉，但市場整體需求的恢復仍需較長的經濟周期。再加上海外貿易保護抬頭，將對明年的出口造成壓力。整體而言，預計2025年下游主要用鋼行業的用鋼總需求繼續下降，但降幅可能較小。

總結：總體來看，目前我國鋼材市場仍處于供需雙弱的狀態。雖然明年基建投資回暖、房地產行業今年房地產市場復蘇的總趨勢不變，但整體恢復速度偏緩，但供需關系的平衡仍需一段時間。再加上海外貿易保護抬頭，或將對明年鋼材出口有小幅影響。在此背景下，近期鋼材均價或進一步小幅下移，但下跌空間有限。