本周京津冀建筑鋼材市場價格沖高回落，周一至周四連續拉漲，漲幅達130元/噸，周五小幅松動30元/噸。周二漲幅達最大70元/噸，政治局會議釋放利好，提出適度寬松的貨幣政策，和更加積極的財政政策，值得關注的是，上次貨幣政策被定調“適度寬松”還是2010年，2011年至2024年期間則一直是“穩健”。

受利好帶動，黑色系期貨跳空高開，集體大漲，但周二當日便沖高回落。京津冀現貨市場卻并沒有停止上漲的步伐，周三-周四繼續拉升，市場活躍度較高，下游和中間商都有鎖貨的情況。由于11月中旬后，唐山區域生產廠家DH、XD、TY、HGLG螺紋產線陸續停產，螺紋鋼虧損擴大，鐵水轉移至板材，加之12月份后JY鋼廠受環保影響，建筑鋼材國內市場投放降至兩螺一線。本周京津冀螺紋鋼產量降至15.95萬噸，處于年內最低水平。京津冀建筑鋼材社會庫存70.16萬噸，已連續兩周下降，周環比下降9.6%，但年同比仍高3%。

據我網調研，東北、西北材對京津冀建筑鋼材市場投放量也是大幅下降，以北京市場為例，12月投放量降至41.7萬噸，環比下降41.8%，年同比下降36.4%。除了螺紋虧損，鋼廠被動減產外，還有黃村站請車困難，火運不暢的原因。

從鋼廠螺紋鋼點對點即時利潤看，只有在減產、市場壓力得到緩解后，才有向下擴利潤的機會，而唐山鋼企生產更為靈活，鐵水轉移至利潤更高的品種。圖二看，預計全年京津冀鋼廠螺紋生產利潤僅8元/噸左右，下半年持續減產后，9月中旬鋼廠利潤開始扭虧為盈，至9月底點對點利潤最高達400元/噸，10月隨著鋼廠鐵水向螺紋轉移，供應增加，月均利潤下降至248元/噸，也是全年最好盈利時間段。11月中旬鋼廠噸鋼生產邊際轉虧，至月底噸鋼虧損超150元/噸。12月12日本周四，鋼廠利潤再次回正，但價格反彈也接近末端，宏觀預期炒作后，市場重新回到現實基本面中。

值得注意的是，北京市場作為基差操作較為活躍的市場，四季度無論正套或反套都有較好的操作機會。圖三為北京市場基差走勢，10月現貨供應維持高位，盤面則在宏觀預期和淡季預期反復切換，現貨走勢弱于期螺，10月17日北京現貨最大貼水達370點。12月走勢逆轉，現貨供應高位回落，價格由弱轉強，而期螺宏觀則在政治局會議的弱預期下，沖高回落，05合約最大基差達200點，隨后基差回歸，北京市場最高14萬噸左右庫存掌握在期現基差客戶手中。今日，期螺大幅下跌，期現基差公司已有150元/噸左右的利潤，率先領跌，帶動價格回落。

可見，期現基差公司，對價格起到推波助瀾的效果，雖然鋼廠供應并沒有大幅增加，但期現公司掌握的庫存量較大，在價格比拼時，鋼貿商一定處于弱勢，及時做好現貨的套期保值是極為重要的。

對于2025年，市場仍處于逆境中，房地產利好政策組合拳作用下，房價跌幅放緩，但新開工和施工面積同比降幅仍在擴大，“止跌回穩”尚需時間。基建的逆周期支撐明顯，但地方化債或制約增速，整體建筑鋼材需求仍有下降。盡管如此，我們不要過分悲觀，鋼價處在底部區域，螺紋鋼無論鋼廠庫存還是市場庫存都處于絕對低位，市場“有悲有喜”，第一季冬儲應做好策略，靈活應對。