賣出倫敦金、買入紐約期金——周三在貴金屬市場上，正再度發生著一場悄無聲息的“乾坤大挪移”。

密切注視著國際金價的投資者昨日或許都已注意到了這一現象：紐約黃金和白銀期貨相較現貨品種的溢價出現明顯走闊。

在周三倫敦早盤交易中，2月份交割的Comex黃金期貨價格一度較現貨黃金(倫敦金)價格高出了60美元/盎司，這是一個極為罕見的價差數字，兩者相差了約2%。此外，2月份交割的Comex白銀期貨價格也一度較現貨白銀價格高出了整整1美元，價差達到了3%。

對于期現價差明顯走闊的成因，許多業內人士眾說紛紜。而一個被不少市場人士提到的潛在原因是，不少交易商似乎正在權衡美國當選總統特朗普提出的全面關稅措施中，最終是否可能包括貴金屬的風險。

MKS Pamp SA金屬策略主管Nicky Shiels就表示，銀行和基金的空頭回補推動了價格的波動，這些空頭買入了Comex期貨并賣出了倫敦金。

紐約黃金期貨交易通常與現貨黃金的價格同步，不過許多銀行和交易商也會通過所謂的EFP交易在兩個市場之間進行套利。

EFP交易，全稱為實物與期貨互換協議，發生于現貨市場與期貨市場之間。在這種交易模式下，當現貨市場上的賣家想要通過期貨市場進行保值或者對沖時，他們會與期貨市場的多頭進行私下交易。具體操作是，根據雙方事先商定的價格，賣家將實際的商品所有權轉移給期貨市場的多頭，而這個多頭則將他在期貨市場的頭寸轉移給賣家。

世界黃金協會策略師John Reade表示，如果一些市場參與者認為，關稅影響黃金、白銀和銅進口的可能性并非為零，那么回補任何EFP空頭頭寸都是有意義的。

Reade指出，“這樣做可能會花一點錢，但不這樣做的潛在成本是巨大的。”

他指出，如果10%的關稅頒布，交易商將面臨每盎司黃金損失近300美元的風險，遠遠超過貴金屬將來免于關稅措施時的潛在利潤。

值得一提的是，近年來黃金期現價差異常擴大的現象，并不止當前這一次。類似的場景在新冠疫情爆發之初(2020年4月)也曾發生過，不過當時的成因顯然與眼下截然不同——當時交易商對能否及時將黃金運到紐約以結算期貨合約感到恐懼。在混亂的幾天里，紐約黃金期貨相對于倫敦現貨價格的溢價升至70美元以上，為40年來最高。

而這一次，紐約和倫敦之間的實物金塊運輸沒有出現任何問題。黃金運輸通常是通過空運完成的。

根據芝加哥商品交易所的數據，截至周二，Comex黃金庫存為810萬盎司，與12月迄今的水平相比變化不大。而在2020年出現價差異動之前，庫存則要低得多，在那之后，隨著交易商最終克服了供應鏈中斷的影響，庫存也隨之增加。