進(jìn)入12月，短期流動(dòng)性偏松。雖然地方債發(fā)行最高峰已經(jīng)過(guò)去，但短期內(nèi)發(fā)行量還會(huì)處于較高水平，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)資金面大幅寬松的可能性較小。

年底，資金面將面臨MLF大額到期及信貸投放規(guī)模加大帶來(lái)的影響，同時(shí)，每到春節(jié)之前，現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)央行將采取多方面措施，維持流動(dòng)性合理充裕。

多位專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，年底財(cái)政支出規(guī)模大幅增加，加之央行還會(huì)通過(guò)開(kāi)展質(zhì)押式逆回購(gòu)、在二級(jí)市場(chǎng)買入國(guó)債、開(kāi)展較大額度買斷式逆回購(gòu)，適度續(xù)作MLF，以及降準(zhǔn)等方式，適時(shí)向市場(chǎng)注入不同期限流動(dòng)性，對(duì)沖12月MLF大額到期及信貸投放規(guī)模加大帶來(lái)的影響。這意味年末資金利率持續(xù)大幅上行的概率很小，波動(dòng)性也會(huì)受到控制。

地方債發(fā)行高峰已過(guò) 月初資金面寬松

今日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了333億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.5%。今日公開(kāi)市場(chǎng)有2493億元逆回購(gòu)到期，凈回籠2160億元。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，上半周央行或加大凈回籠的力度。浙商固收認(rèn)為，周一至周三地方債發(fā)行偏弱，對(duì)應(yīng)央行對(duì)資金面呵護(hù)程度或下降，凈回籠力度或加大，不排除期間有資金摩擦，周四周五地方債發(fā)行加速，對(duì)應(yīng)流動(dòng)性投放或趨于緩和。

從月初市場(chǎng)利率低于政策利率看，短期流動(dòng)性偏松。華西證券也認(rèn)為，月末財(cái)政支出，支撐月上旬流動(dòng)性轉(zhuǎn)松。

但資金面仍存在一些擾動(dòng)因素，今日，政府債繳款規(guī)模達(dá)到3565億元，創(chuàng)歷史單日新高，周二、周五均在1500億左右。本周逆回購(gòu)到期規(guī)模為14862億元，其中，周五到期量較大為4790億元，政府債凈繳款規(guī)模為7044億元，仍在高位，同時(shí)周四為上旬繳準(zhǔn)日。

“進(jìn)入12月，地方債發(fā)行最高峰已經(jīng)過(guò)去，但短期內(nèi)發(fā)行量還會(huì)處于較高水平，預(yù)計(jì)資金面大幅寬松的可能性較小。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

“盡管逆回購(gòu)到期和政府債繳款壓力仍然偏高，但央行可能仍會(huì)通過(guò)引導(dǎo)大行融出來(lái)削峰填谷，資金面出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率有限，但DR007或仍將維持在OMO利率上方。”信達(dá)證券固收首席分析師李一爽認(rèn)為。

央行將注入不同期限流動(dòng)性 年末時(shí)點(diǎn)波動(dòng)性或低于往年

12月，資金面將面臨MLF大額到期及信貸投放規(guī)模加大帶來(lái)的影響，同時(shí)，每到春節(jié)之前，現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)央行將采取多方面措施，向市場(chǎng)投放多種期限的流動(dòng)性，維持流動(dòng)性合理充裕。

“年底財(cái)政支出規(guī)模大幅增加，加之央行還會(huì)通過(guò)開(kāi)展質(zhì)押式逆回購(gòu)、在二級(jí)市場(chǎng)買入國(guó)債、開(kāi)展較大額度買斷式逆回購(gòu)，適度續(xù)作MLF，以及降準(zhǔn)等方式，適時(shí)向市場(chǎng)注入不同期限流動(dòng)性，對(duì)沖12月MLF大額到期及信貸投放規(guī)模加大帶來(lái)的影響。”王青表示。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析員周茂華對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示：“年底看，資金面擾動(dòng)主要是季節(jié)性，政府債券發(fā)行供給增加等，但國(guó)內(nèi)財(cái)政和貨幣政策繼續(xù)偏積極，央行有望綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、MLF、逆回購(gòu)等工具，以確保保持流動(dòng)性平穩(wěn)跨年。“

“考慮到12月中上旬也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財(cái)政支出的節(jié)奏錯(cuò)位會(huì)在月中時(shí)點(diǎn)對(duì)資金面造成擾動(dòng)，以及當(dāng)月MLF到期規(guī)模亦達(dá)到1.45萬(wàn)億元高位、年末臨近下市場(chǎng)資金面恐面臨一定季節(jié)性收斂，還有引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度、支持謀劃開(kāi)門紅等因素，央行前期宣布的擇機(jī)降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)在近期實(shí)施的概率加大。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示。

王青表示，總體上看，在“一攬子增量政策”發(fā)力過(guò)程中，貨幣政策將更加注重保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。這意味年末資金利率持續(xù)大幅上行的概率很小，波動(dòng)性也會(huì)受到控制，資金面有望平穩(wěn)度過(guò)跨年時(shí)點(diǎn)。