2024年11月份全國鋼鐵行業PMI為42.7%，下降6.7個百分點。從顯示的數據來看，除個別指標，如新出口訂單、雇員、配送時間小幅上升外，其余指標均開始回調。其中，新訂單、產出、原料采購價出現大幅下跌。從價格走勢來看，11月份螺紋鋼價格呈震蕩單邊下跌態勢，過程中并沒有看到強有力的反彈。上半月螺紋鋼期貨價格在經過一段時間的震蕩后，跌破支撐位，螺紋鋼主力合約一度從最高3465元跌至3226元。11月18日市場在承接住后，并未開始猛烈反彈，而是繼續震蕩。房地產政策方面，各個一線城市宣布面積為140平方米及以下的住宅，減按1%的稅率征收契稅；面積為140平方米以上的住宅，減按1.5%的稅率征收契稅。國內鋼材市場逐漸完成了從旺季向淡季的轉換，整體市場受到多重因素的影響，預計在外部擾動因素不斷、年底政策預期再起、淡季效應逐漸顯現、鋼廠供給有限釋放、成本支撐韌性仍存、冬儲博弈不斷加劇的影響下于即將到來12月份，國內鋼價繼續下跌或是持續震蕩趨勢，下面筆者從PMI各項指數進行分析解讀。

圖一、Mysteel中國鋼鐵行業PMI指數

圖二、Mysteel中國鋼鐵行業PMI分項指標

一、國內主要鋼材品種價格先抑后揚

1、國內螺紋鋼價格下跌為主

圖三、全國螺紋鋼價格走勢

截至11月29日，Myspic國內鋼材價格綜合指數129.00月環比下跌3.03% ，較去年同期相比下跌13.35%；國內長材指數為144.01，月環比下跌4.60%，較去年同期下跌14.18%；螺紋鋼指數為137.25，月環比下跌5.49%，較去年同期下跌14.70%。

11月份全國建筑鋼材價格大幅回落。截至29日，全國主要城市20mm HRB400E材質螺紋鋼市場平均價格在3505元/噸，月環比下跌187元/噸，較去年同期下跌611元/噸。

2、國內熱軋均價低位反彈

圖四、全國熱軋卷板價格走勢

截至11月29日，國內扁平材指數為114.64，較上月環比下跌1.06%，較去年同期下跌12.33%；其中熱卷指數為125.94，較上月環比下跌1.02%，較去年同期下跌10.90%。

截至11月29日，國內24個主要城市4.75mm熱軋板卷均價為3562元/噸，月環比下跌43元/噸，較去年同期下跌468元/噸。

二、產出庫存同時下降

11月全國鋼鐵行業鋼廠產出指數較10月份大幅下降13.7個百分點，終值43.2。具體來看，從11月開始，螺紋鋼價格呈下跌趨勢，鋼廠受供需雙弱、成本高影響，鋼鐵行業盈利水平出現大幅下滑，截至11月27日，鋼廠高爐開工率達到76%，較上期下降0.27%，全國213家鋼廠日均鐵水產量為254.39萬噸，較10月下跌噸0.41萬噸。

從相關指數來看，本月出廠價格指數下降19.8個百分點至23.6，成品材庫存指數下降5.8個百分點至48.9，原料采購價指數下降19.0至32.6，原材料庫存指數下降1.6個百分點至41，國內原材料采購量指數下降2.7個百分點至45.4，國外原材料采購量指數下降4.4個百分點至44.3，鋼材價格較上月價格回調后繼續下跌。

11月出現減庫趨勢，2024年11月22日Mysteel調研國內五大品種生產企業周產量為869.3萬噸，較9月下降11萬噸，五大品種鋼廠庫存為391.4萬噸，較9月下降20.19萬噸。預測12月份庫存上升，產量下降。

圖五、鋼鐵生產企業產出指數

圖六、鋼廠成品材庫存指數

三、生產利潤逐步修復 原燃料價格企穩回升

11月份原材料采購價格指數45.4，環比下跌6.25個百分點。隨著各地資源放緩采購節奏，成材需求下降，價格重心下移，原材價格持續回落，產業鏈利潤再次寬幅收縮。截止11月29日，Mysteel數據顯示，Myipic綜合指數為120.10，環比上月上升0.12%，同比去年回落19.33%。其中進口礦同比回落20.44%，國產礦同比回落17.47%；焦炭綜合指數為1700.80，環比上月回落4.92%，同比去年回落29.06%。

11月份原材料庫存指數41.0，較上月下跌3.9個百分點，表明整體利潤再次收窄，鋼廠生產意愿降低，補庫需求回落。截止11月29日，Mysteel統計全國45個港口鐵礦石庫存為15319.4萬噸，月環比減少22.3萬噸，降幅0.14%。Mysteel統計全國鋼廠進口鐵礦石庫存為9173.0萬噸，月環比增加194.1萬噸，增幅2.1%。Mysteel統計230家獨立焦化廠庫存44.17萬噸，月環比增加4.28萬噸，增幅9.6%。

11月上旬原材震蕩下行，鋼廠成本逐步下移，隨著成材需求逐漸下滑，產量小幅回落，原材端重心相繼下移。中旬鋼廠利潤再次壓縮，提產意愿降低，鐵水產量回升有限，原材價格或保持振蕩為主。對于12月份而言，終端剛性需求或繼續下滑，供需雙減的格局下，原材料價格或維持振蕩運行，其中雙焦價格強于鐵礦。

圖七、原材料采購價格指數

四、終端趕工需求出現 新訂單指數大幅回升

11月份，全國鋼鐵行業新訂單指數37.2，月環比回落10.05個百分點。隨著整體需求下滑，市場再次進入供強需弱階段，市場信心表現偏弱，接單意愿明顯降低。

隨著市場對宏觀政策利好逐漸消化，短期內整體需求表現依然偏弱，雖有政策托底，但市場基本面變現短期內依然偏弱。具體來看，地方債、國債增發，一定程度上利好地產行業，但形成項目實物增長量或仍需要時間。隨著近期多項房地產利好頒布，部分地區房地產表現逐漸企穩，同時隨著年關將至，部分企業在基建、市政工程出現了一定的趕工，需求或有望保持一定韌性，不過整體難言樂觀；制造業方面，從我網制造業用鋼調研來看，鋼結構行業新訂單環比小幅下滑，機械、家電、汽車行業訂單較為穩定。整體而言，12月份下游需求或難有明顯改善，新訂單指數將延續弱勢。

圖八、新訂單指數

五、海外需求整體繼續平穩 鋼材出口價格有觸底反彈

11月份全國鋼鐵行業新出口訂單指數46.7，上升2.2。海關總署數據顯示，2024年1-10月中國出口鋼材9189萬噸，同比增長23.3%；1-10月累計進口鋼材572.1萬噸，同比下降10.1%。預計2024年全年中國鋼材出口量將達到1.1億噸。

11月份中國各品種鋼材出口FOB報價下跌，目前國內H型鋼出口可成交FOB報價在471美元/噸左右，較上月價格下跌24美元，熱軋板卷出口可成交FOB報價在507美元/噸左右，較上月下跌20美元/噸。目前來看，出口成交量相較10月份有所上漲，但價格下跌表明國外的需求并沒有很大的增長而是國內鋼材的出口的“內卷”所導致。各方面綜合預計，12月份鋼材出口訂單將小幅增長，出口價格小幅下跌。

圖九、新出口訂單指數

六、12月份鋼市分析展望

縱觀11月份，國內螺紋鋼期貨走勢處于震蕩下跌的態勢。雖然國內宏觀政策預期對螺紋鋼價格形成一定支撐，然而，海外宏觀環境的不確定性依舊有巨大波動的風險。美國總統當選人唐納德·特朗普計劃在對所有來自中國的產品加征額外的10%關稅。這對本就依賴于出口的螺紋鋼給予沉重打擊。供應端的持續擴張節奏和庫存去化放緩及廠庫開始累積也在基本面逐步施加壓力。高爐盈利率僅為49.78%，電爐虧損也在不斷擴大，鋼廠增產意愿不強。

展望12月份，筆者認為12月會螺紋鋼價格迎來小幅震蕩小幅下跌態勢。雖然2025年春節較早，國內外宏觀因素擾動頻繁，冬儲決策變得復雜，但是前期價格持續下跌會逼迫鋼廠進行減產、檢修等一系列行為會維持住螺紋鋼價格在目前3200-3400這個震蕩區間。因此推斷12月份期螺會震蕩小幅下跌，鋼材價格整體維持弱勢震蕩。