時間來到11月下旬，期貨市場螺紋2501合約在3228～3367寬幅震蕩半個多月，現貨價格則窄幅震蕩。目前鋼材從宏觀敘事邏輯重回基本面,現貨價格震蕩似乎也昭示著鋼材基本面支撐仍有一定力度，在鐵礦石價格企穩、鐵水產量短期見頂、五大品種鋼材消費未見明顯減量的現實下，12月上旬鋼材價格或仍有韌性。

一、現貨價格窄幅震蕩

回顧2024年鐵礦石、螺紋鋼、鍍鋅管價格走勢，整體呈強相關，在沒有宏觀消息刺激下，鐵礦與螺紋幾乎同步波動，鍍鋅管則滯后于兩者3-7天。進入11月以來，鐵礦石、螺紋價格走向呈窄幅震蕩趨勢，鍍鋅管則呈震蕩趨弱走勢。

鐵礦石月內平均價格指數118.3，環比上月跌1.51%,；螺紋鋼月內均價3474.4元/噸，環比上月下跌2.56%，；鍍鋅管月內均價4600元/噸，環比上月下跌1.69%。與此同時，就26日價格而言，鐵礦石高于月內均價，螺紋鋼、鍍鋅管略低于月內均價；參照前文所描述的“鐵礦與螺紋幾乎同步波動，鍍鋅管則滯后于兩者3-7天”，近日鐵礦走出小幅反彈行情，后市螺紋鋼、鍍鋅管或仍維持震蕩，表現一定程度的韌性。

二、鐵水產量短期見頂

單看2024年中國47個港口進口鐵礦石庫存，我們可以發現一個很有意思的現象：4月22日，2024年庫存超過近三年同期后，呈現明顯的震蕩上行趨勢。這與9月24日之前成材價格一路走低呈明顯負相關，即市場所認知的原料供給居高不下，供需錯配，鋼價走低。

在這種原料供給下，鋼廠鐵水產量則在成材價格、原料供給反復。前28周，在傳統旺季情緒影響下，疊加成材價格下跌仍在鋼廠接受范圍內，鐵水產量維持增長；第28-35周，成材價格跌破鋼廠心理預期，鋼廠開始自發停產檢修，隨鐵水產量下降，成材價格借機筑底。

第46周，鐵水產量短期見頂，日均235.94萬噸；目前初見回落，上周日均235.8萬噸。從鐵水產量來看，一則鐵礦石價格仍有支撐，短期回落有限；二則鋼廠減產力度偏小，可理解為鋼價未跌破鋼廠心理預期。由此認為短期成材價格仍有一定支撐。

三、鋼材消費未見明顯減量

原料供給保持高位，成材價格震蕩運行，著眼五大品種鋼材消費量是一個很好的角度。觀察年內鋼材消費情況，五大品種鋼材消費趨勢相似；差異在于同時期，螺紋、熱卷的消費占比，這也反應鋼廠一度在螺轉卷、卷轉螺間搖擺不定；整體開來看，鋼材消費呈平穩過渡走勢。短期鋼材消費量雖不及預期，但可維持當前水平，給于成材價格正向支撐。

綜上所述，12月上旬鋼材價格或仍有韌性，短期價格窄幅震蕩運行。后續關注北方停工停產情況，以及12月的中央經濟工作會議，或將打破當前局面。短期鋼廠加快停工檢修節奏，貿易商低庫存出貨，終端視項目進度適當逢跌采購，仍是當前市場主旋律。