據中央氣象臺預計，11月16日-18日，全國將迎來一輪大范圍的強冷空氣。黑色產業鏈也很應景的迎來了一輪“寒潮”，繼11月8日市場解讀政策不及預期大跌后，一周后的11月15日期螺主力合約同樣迎來了近百點長陰線，連續兩個“黑色星期五”似乎讓市場僅存的“暖冬”預期化為泡影，如果說上周五是對政策預期的反饋，這周五的下跌便是政策空窗期對基本面矛盾凸顯的回應。2024年即將收尾，接下來到底是破位后的持續下跌，還僅僅是階段性的回踩？本文從基本面視角出發簡要分析鋼價年內走勢。

成材供需矛盾存結構性差異，但并不足以促成鋼價趨勢性下跌。

從本周四Mysteel公布的五大品種產量庫存數據來看，除螺紋外，其他品種總庫存均呈現下降態勢，符合預期，而螺紋鋼總庫存連增三周也基本坐實了庫存拐點較往年大幅提前，雖然螺紋鋼庫存絕對值雖處于歷史低位，但匹配目前的表觀消費量數據來看，目前螺紋的庫銷比為1.93，拐點也提前了近一個月，這就說明了高利潤驅使下的高產量直接造成了螺紋鋼基本面由強到弱的轉換，短期矛盾漸顯。

相比熱卷等板材品種，螺紋鋼更為明顯的季節性特征或成為年內驅動鋼材價格變化的主要品種。

螺紋鋼產量拐點有望臨近。一方面，電爐利潤明顯收縮，多數地區螺紋谷電利潤由盈轉虧；高爐企業螺紋鋼利潤大幅下降，由前一個月的200元/噸以上降至60元/噸附近。目前成材價格下行，前期高價采購的原料或在實際銷售過程中產生虧損，加上市場預期逐步轉向悲觀，從這個角度上看，鋼廠缺乏進一步增產動力，螺紋鋼產量在近一到兩周出現下降的可能性較大。

需求符合預期，短期季節性走弱幅度或低于往年水平。截止11月12日，百年建筑網調研的樣本建筑工地資金到位率為64.9%，環比持續回升，其中房建資金改善略大于非房建項目。因此，隨著化債的深入及房地產銷售回暖，年底項目資金到位情況仍有進一步改善空間，南方地區需求釋放空間較大，建筑用鋼需求季節性下滑速度或有所減緩。

基于以上分析，筆者認為年內建筑用鋼基本面繼續惡化的可能性不大，而成本下行風險或成為鋼價最不穩定因素，即便如此，持續的下行風險依然較小。

首先從鐵礦石來看，港口鐵礦石庫存仍維持在1.5億噸以上的歷史高位，加之前期因臺風影響的船只延期到港，近期到港量增加，疊加鋼廠冬儲積極性不高，目前鐵礦石疏港量雖有所增加，但仍難以緩解鐵礦石高庫存壓力。

從另一角度來看，目前鐵水維持相對高產量，鐵礦需求量維持較高水平，而Mysteel統計的247家鋼廠進口礦可用天數確出現逆季節性下降，對于即將冬儲備貨的鋼廠而言，這種情況將不可持續，如果經過此輪回調，價格具有足夠的吸引力之后，鋼廠無疑將開啟冬儲備貨節奏，加之現階段海外鐵礦發運量出現下降，屆時鐵礦石港口庫存壓力將在一定程度得到緩解，鐵礦石持續下行的可能性較小。

對于煤焦而言，價格進一步壓縮的空間有限。一方面，秋冬季環保限產頻繁，焦炭供給進一步擴張空間不大，加之已經完成兩輪提降，在現有的利潤空間下，進一步進行多輪提降的可能性較小；另一方面，鐵水維持較高的產量相應的也保障了焦煤的需求。目前煤焦方面最大的不確定因素便是焦煤庫存高企對于焦炭價格的拖累。

綜合來看，黑色產業鏈存在的矛盾多數是短期矛盾，筆者認為，此輪調整空間和時間均有限，對于市場關注的是否會一路向下突破前低，個人認為可能性較小，而此輪調整無論是對于鋼廠還是貿易商而言，恰恰是階段性補庫的機會。另外，此次黑色產業鏈價格的下跌除了基本面矛盾因素外，與股市的向下調整存在一定程度共振也有關系。因此，在政策空窗期階段，黑色產業鏈基本面矛盾可控的情況下，不宜過分悲觀。