概述：回顧今年前三季度，黑色系依然籠罩在價格下跌的陰影下，年初受政策的影響，市場交易心態較為樂觀，較強的預期帶動了成品材價格的上漲，但在弱現實的大環境下，價格拉漲的動力終歸有限，從6月便開始震蕩下行。11月調研數據顯示，近7成鋼鐵企業凈利潤同比下滑，盡管上游原材料價格出現下滑，但成品材價格下滑幅度更大，造成鋼企利潤空間被擠壓，多數鋼企處于盈虧邊緣甚至虧損狀態。展望四季度，不論是從政策的支持力度及下游工程進度的進展情況來看，價格支撐力度均有限，四季度型鋼價格或依舊呈現反復震蕩走勢，預計難以突破年內的高點與低點。

一、全國型鋼市場前三季度回顧

1.價格沖高回落 上漲動力不足

圖1：Mysteel型鋼絕對價格指數（單位：元/噸）

截止至11月11日，Mysteel全國型鋼絕對價格指數為3609.87元/噸，較去年同期下跌263.94元/噸，跌幅約10%。從全年走勢來看，今年從6月至今一直處于近三年來的低位區間。展望四季度，政策驅動市場價格的主要邏輯依然不變，宏觀因素比重仍然比較大，近期在人大會議相關內容出臺之后，市場又歸于平靜，多數認為會議結果不及預期，所以情緒上還是會帶動期現價格繼續下滑。至12月底，市場會經歷較長時間的“政策”真空期，需要更關注基本面各因素變化，從產、銷、存幾個角度去平衡市場價格，貿易商也應當抓住每一個市場機遇，合理安排補庫計劃。

2、廠庫緩慢累庫 社庫壓力加劇

圖2：全國型鋼廠廠庫走勢圖（單位：萬噸）

通過三年的工角槽鋼廠內庫存走勢圖，我們不難發現24年對比23年在三季度走出了一個相反的走勢，這是由于在今年的三季度，型鋼成品材價格出現大幅度下滑，大規模貿易商選擇放棄做大社會庫存導致廠庫向社庫轉移水平有限，于是廠庫出現大規模的累庫。從庫存量來看，24年的廠庫總量整體要比23年高出大約5.16%，雖然今年有部分型鋼產能退出或轉移到其他品種，但總體而言需求受阻仍是加劇供需矛盾的重要一環，雖然供給略減，但需求更弱，致使廠內庫存水平處于近三年來的高位。

具體來看，2024年三季度廠內庫存攀升至三年內最高點，約為143萬噸，主要原因在于二季度價格的持續上漲，導致國內外市場都對型材有著較強的預期，加上長流程鋼廠及調坯型鋼廠生產利潤逐步擴張，均進行積極生產。但隨著現實需求的逐步落空，貿易商的接受能力有限，社會蓄水池作用減弱，造成了廠內庫存大幅累積。9月底至10月初，隨著國內利好消息不斷出臺持續加碼，在城市化和交通基礎設施建設方面的投資帶動了型鋼的需求增長，房地產市場的穩定和制造業的恢復也對型鋼需求產生正面影響，所以型鋼廠廠內庫存也一直呈現去庫狀態。四季度已過半，據市場調研統計今年貿易上的冬儲意愿較去年相比要弱一些，如若鋼廠生產積極性不減，那隨之而來的便是再次累積的庫存，目前貿易商和下游接受程度有限，去庫壓力將進一步加劇。僅靠投機需求帶動成交不是權宜之計，當前的主要矛盾仍要落到供需基本矛盾上，在終端需求量及貿易商冬儲意向有限的前提下，廠內庫存或將達到四季度的新高。

圖3：全國型鋼社會庫存走勢圖（單位：萬噸）

從圖中我們不難看出，今年的工角槽及H型鋼的社庫的總量差距逐漸拉大。據Mysteel數據統計，截止至11月11日，全國型鋼社會庫存總值為121.07萬噸，其中工角槽52.50萬噸，H型鋼68.57萬噸。H型鋼由于多采取長協及后結算模式，整體庫存總量較去年相比略有縮減，但走勢大致相同，去庫周期明顯延長。工角槽在年初走出了相反的走勢，一方面是由于下游需求疲軟，工程回款周期拉長，整體需求受限。另一方面鋼貿商盈利水平有限，工角槽方面由于行情大幅波動，貿易商以“賭”做庫存的心態明顯減弱，降低庫存風險才是當下的主要操作模式。對比往年四季度來看，工角槽及H型鋼整體趨勢為向上累庫，以今年的需求來看，預計四季度趨勢不變，但今年貿易商冬儲意愿較去年相比信心不足，預計后期全國型鋼社庫仍將緩慢累庫，但庫存總量較去年有所下移。

3、出口數據表現優異

圖4：國內型鋼出口數據（單位：噸）

截止2024年9月份型鋼出口總量約為388萬噸，但鋼材出口價格則持續下行。鋼材出口態勢開始由“量增價跌”向“量增額降”轉變。從出口市場來看，中國型鋼的主要出口市場包括東南亞、中東、南美等地區。這些地區對中國型鋼的需求量持續增長，成為推動出口增長的重要動力。特別是東南亞地區，其基建和地產項目的快速發展帶動了型鋼需求的增長。

二、四季度全國型鋼市場展望

1、供需錯配仍是市場主要矛盾

供應方面：四季度型鋼供給或將維持現狀。調坯軋鋼廠及長流程鋼廠目前處于成本利潤修復邊緣，減量預期不強。工角槽預計周供給量維持在80萬噸左右，H型鋼約為40萬噸左右，供應水平居高不下勢必造成廠內庫存的加速累積，去庫壓力加大不利于價格的穩定。

需求方面：四季度型鋼需求預期總體并不樂觀。樣本調坯軋鋼廠前三季度日均成交5.52萬噸，日均成交較去年同期減少0.49萬噸左右。24年整體成交小幅下降，且廠內成品材庫存維持高位，當前下游整體需求環境表現仍一般，進入四季度后，隨著傳統淡季來臨，貿易商冬儲意愿不強，需求或將小幅縮水。

2、鋼結構用鋼預期謹慎樂觀

圖5：鋼結構市場情緒指數（單位：%）

從用鋼表現來看，裝配式鋼結構住宅的市場份額仍然較小，但隨著人們對住宅品質和建筑工業化的要求不斷提高，如果相關政策支持力度加大，以及消費者對鋼結構住宅的認知度和接受度進一步提高，其市場需求可能會逐漸增加。

據鋼結構加工廠反饋，四季度項目接單量波動不大，但工程項目回款表現不佳，資金偏緊。根據我網調研的鋼結構企業樣本訂單，四季度新增訂單增幅環比呈下降態勢，資源需求多有長期項目訂單消耗為主，短期訂單表現不明顯，大型項目開工表現減弱，市場采購行為仍以即采即消的剛需為主。綜合來看，建筑領域貿易與下游資金的回流狀況相對較差，鋼結構項目的投資和建設進度偏緩。基礎設施建設周期較長，需求消耗表現相對平穩。鋼構行業在當下經濟環境下擴張較謹慎，需求增長將平穩推進。

3、出口增速或將放緩

以目前趨勢來看，四季度型鋼出口量將難以維持快速增長的狀態，一方面，我國鋼鐵行業產能過剩問題較為突出，長期減量發展目標不改，所以國內型鋼產量的增長也會出現放緩。另一方面，鋼材出口效益較低，疊加國外一系列反傾銷案的調查可能導致我國型鋼產品在某些市場面臨更嚴格的準入要求，這會增加出口的難度和不確定性。從國內供給角度看，國內粗鋼供應仍以減量發展為路線，且鋼材出口收益較低，出口繼續增長概率小。

4、政策動向尚不明確

2024年我國全年經濟增長預期目標仍是GDP增長5%左右，但由于今年國內建筑行業表現繼續不佳，難以給予經濟較強支撐，截止目前前三季度GDP同比增長4.8%，當然三季度末四季度初，國內出臺一系列財政、資金、消費等刺激政策，此局面增加了經濟恢復預期，但若要完成全年5%目標，四季度，需加大支持力度仍需關注政策動向。

綜合來看，市場邏輯逐步回歸基本面后四季度型鋼價格仍有回調風險。后續關注點：型鋼產量，鋼廠限產檢修情況，社會庫存消化節奏,可能是影響未來四季度行情的主要因素。