進入11月份，隨著美國大選塵埃落定和十四屆全國人大常委會第十二次會議閉幕，鋼鐵市場樂觀情緒開始退卻，現貨市場交易由前期宏觀利好預期主導的交易邏輯逐漸切換為回歸基本面的交易邏輯。與此同時，近期焦炭迎來第二輪提降，成本支撐減弱。在多空交織下，螺紋鋼期貨及現貨再次迎來調整。

截至11日收盤，期螺2501合約收于3331元/噸，較前一交易日下跌80元/噸，跌幅為2.35%。全國主要城市螺紋鋼現貨均價收于3550元/噸，較前一交易日下跌33元/噸。從實際下跌幅度來看，期螺跌幅明顯高于現貨，現貨升水期貨擴大。那么此次下跌的主要原因有哪些？短期能否止跌企穩？

首先，宏觀層面來看，一是美國大選塵埃落定，美國進入“特朗普2.0時代”。其在競選期間提出對所有商品征收10%基準關稅，或將進一步提高關稅，對我們的態度或許會更加“強硬”。同時，隨著貿易摩擦的加劇，美聯儲降息節奏放緩，同時支撐美元走強，進而導致大宗商品存在一定承壓；二是，全國人大常委會批準增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，以及連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。其政策力度短期略不及市場預期，市場樂觀情緒有所退卻，繼而導致期現貨市場對后市看法不一，引發近期鋼材價格承壓調整。不過，近期市場在隨著諸多利好政策發布后，短期市場將進入政策真空期，政策交易邏輯反復切換。值得關注的是，下月的中央政治局會議以及中央經濟工作會議或將迎來新一輪政策發放高峰期，宏觀利好預期將會持續反復交易。

其次，從原料價格來看，產地煉焦煤產量繼續穩步回升，原煤產量基本回升至國慶之前水平。同時焦企利潤尚存，開工持續小降，生產端存在些許銷售壓力。同時，焦炭現貨價格向下調整的壓力還未釋放完畢，因此預計焦炭短期仍有提降空間。同時近期鐵水產量在頂部徘徊，加上近期鋼價季節性走弱預期增強，導致原料端基本面支撐逐漸減弱。

圖1：近期螺紋鋼產量走勢圖

圖2：近期螺紋鋼表觀需求量走勢圖

另外，基本面來看，上周螺紋鋼產量已連續兩周下滑，周環比下降9.5萬噸至233.7萬噸，主要源于北方需求下滑后，部分鋼廠新增高爐檢修，對整體產量影響較大。不過從市場調研來看，目前高爐鋼廠仍有微利，加上臨近秋冬季，短期鋼廠增產積極性不強，且減產意愿亦不大。因此從供應端來看，短期螺紋產量降幅或收窄；從需求端來看，伴隨著近期北方天氣逐漸轉冷疊加工地需求的下降，供需矛盾或有所加劇，繼而導致供需失衡的局面。

綜合來看，受宏觀政策略不及預期疊加近期市場進入需求淡季，引發市場對于后市擔憂。同時期螺快速回落，進而帶動螺紋鋼現貨價格走低。短期來看，宏觀情緒由積極轉換為謹慎，鋼材供需基本面矛盾逐漸加劇，黑色商品系價格或將延續偏弱的運行態勢；值得注意的是，宏觀真空期背景下，鋼材價格止跌企穩的難度較大。同時近期鋼價下跌或將導致鋼廠利潤持續收窄而加快減產節奏，進而引發原料價格下跌帶來的成本負反饋邏輯，或將驅動成材價格繼續走弱。