概述：回顧10月國內焊管市場，價格高位回落，在報復性上漲后逐漸回歸理性，于月末低位小幅反彈，焊管理論利潤創三年內新高，不過由于假期前下游的大范圍補貨透支了部分10月需求量，故成交整體有所縮量。原料帶鋼方面：以唐山市場為例，10月華北帶鋼結算價格3490元/噸較9月結算價格上漲400元/噸。11月結算周期內，目前均價3466元/噸，成本繼續處于高位，帶鋼供應相對緊俏，焊管價格底部支撐強勁。10月至11月初市場在政策面的影響下預期被吊高，但廠商心態整體以樂觀謹慎為主。11月份有哪些市場機會和風險，筆者從價格、供需及原料角度出發對11月焊管價格走勢作推演預判。

一、價格與利潤情況

1、10月焊管價格高位回落后小幅反彈

10月焊管價格于節后達到月內最高點后震蕩回落調整，月末在宏觀向好預期與原料成本支撐的帶動下，焊管價格低位小幅反彈，但探漲幅度有限。據Mysteel數據顯示：截至10月31日，全國28個主要城市焊管4寸*3.75mm平均價格為3963元/噸，月環比上漲97元/噸。9月焊管月度均價為3558.5元/噸，10月焊管月度均價為4007.7元/噸，整體10月焊管價格重心較9月上移449.2元/噸。

2、焊管鍍鋅管價差年同比擴大 理論利潤創3年內新高

截至月末，天津焊管與鍍鋅管價差為730元/噸，周環比擴大20元/噸，年同比擴大70元/噸。整體10月份來看，在國慶假期結束后，焊管、鍍鋅管市場價格呈現震蕩走弱態勢，不過在下跌行情通道內，鍍鋅管的抗跌性明顯優于黑材，焊管受周轉率要求較高的影響降幅較大，故焊管鍍鋅管的價差于下旬逐步由640-670元/噸拉開至700-730元/噸的水平。

利潤方面，以天津地區為例，截止月末焊管利潤空間為118元/噸，周環比增加84元/噸，月環比減少152元/噸，年同比增加44元/噸；鍍鋅管利潤為148.8元/噸，周環比增加120.8元/噸，月環比減少127.6元/噸，年同比增加65.7元/噸。利潤情況來看，隨著10月初價格的快速拉漲，焊管的理論利潤迅速擴張創下3年內利潤水平的新高，但此情形下高企的利潤并不能持續，隨著后期價格的回落而快速收縮，但整體來看10月份焊管鍍鋅管的虧損天數明顯減少，大部分時間內的理論利潤處于盈虧線上方。

二、供給端

1、焊管產量持續回升 處于年內較高水平

10月份焊管產量持續回升，管廠供應水平處于年內相對高位；截止10月底，調研數據顯示焊管產量為37.32萬噸，周環比下降0.71%，月環比增長32.43%。隨著國慶假期前現貨市場量價齊升的行情出現，管廠出貨節奏加快，使得廠內成品庫存快速消化，規格短缺現象明顯，管廠端提高產量以補齊規格，加之10月整月焊管利潤尚可，較前期有明顯修復，故管廠生產積極性也維持相對高位。

2、社會庫存持續下降 廠內庫存降至歷史地位

庫存方面，10月整體社會庫存延續降勢，相對高價資源下貿易商補貨操作減少，主要以出貨套利兌現為主，降低自身庫存以應對風險。截止10月底焊管社會庫存為80.91萬噸，周環比下降0.68%，月環比下降3.77%。管廠成品庫存在短暫回升后繼續呈下降態勢，目前廠內庫存處于三年內歷史最低水平。

三、10月全國焊管成交量小幅下降

整體10月份焊管成交未有“銀十”表現，主要由于國慶假期前夕大幅拉漲的行情下，下游用戶補庫積極性較高，提前預支了部分10月份需求量，而在10月價格逐步回歸理性后，整體成交表現平平。從全國日均成交量來看，截止10月底最后一周全國日均成交量17082噸。從區域上看，各區域成交表現不一，其中隨著天氣逐漸轉冷，東北地區成交減量較為明顯。

四、原料端

1、帶鋼供應回升 庫存繼續消化

截止10月底，Mysteel全國重點熱軋帶鋼生產企業本周開工率65.74%，周環比上升5.56個百分點；月環比上升13.89個百分點；產能利用率為63.55%，周環比下降2.41個百分點；月環比上升8.40個百分點；本周鋼廠實際產量為188.14萬噸，周環比減少7.14萬噸；月環比增加24.88萬噸；鋼廠廠內庫存為33.16萬噸，周環比增加1.23萬噸；月環比減少0.32萬噸。?

庫存方面：截至10月底，全國熱軋帶鋼主要市場樣本庫存總量46.55萬噸，較上月同期減少6.97萬噸，較去年同期減少22.61萬噸。?唐山熱軋帶鋼樣本庫存26.43萬噸，周環比增加2.04萬噸。本周全國熱軋帶鋼社會庫存近期小幅回升，但整體庫存依舊低于去年同期水平。

本月多重宏觀政策疊加，海外市場多空因素交織不定，黑色系期貨不穩，加之卷帶產線復產增加，長流程品種供應小幅增加，但同時各區域大氣污染防治管理，調坯軋鋼企業多數停產檢修。全國帶鋼社會庫存繼續去化為主，但分區域來看，華東及華南地區下降為主，華北地區帶鋼庫存在月末有所累增。

1. 卷帶差小幅收縮

從本月價格表現來看，截止10月31日，熱卷與帶鋼價格價差小幅收縮，年同比收窄30元/噸。

3、10月份管帶價差前高后低

從10月管帶價差表現來看，呈現出先擴張后收縮的態勢，主要原因在于月初價格拉漲之時焊管上漲較為滯后，管帶價差拉開；隨著后期價格逐漸回落,焊管出貨壓力較大，相較帶鋼抗跌性較弱，下跌幅度大于帶鋼，故管帶價差于中下旬呈現逐步收縮態勢。截止10月底，管帶價差為290元/噸，月環比減少230元/噸，與去年同期相比增加70元/噸。

五、8月國內焊管出口增加 進口減量

據海關數據顯示：2024年9月中國出口焊管41.75萬噸，同比增長0.06%；9月中國進口焊管0.751萬噸，同比下降7.91%。2024年1-9月中國累計出口焊管383.11萬噸，同比增長16.96%。2024年1-9月中國累計進口焊管7.551萬噸，同比增長12.68%。2024年1-9月中國累計凈出口焊管375.56萬噸，同比增長17.05%。

六、11月市場展望

對于11月焊管市場，筆者認為焊管價格或呈現先揚后抑的走勢。

目前來看，焊管品種本身供需矛盾并不尖銳，雖然天氣逐漸轉冷后部分北方市場出貨明顯減量，但整體來看全國焊管市場供需基本面短期表現尚可。原料端來看，隨著利潤的修復，鋼廠生產積極性雖有所提高，但整體帶鋼供應依舊緊俏，鋼廠訂單相對充足，挺價意愿較為明顯。政策面來看，隨著下周步入三大重要事件的宏觀周期，市場心態不穩，但美國降息概率較大，中國政策環境整體向好：房地產市場回暖，迎來了久違的“雙增長”、地方專項債繼續助力經濟穩增長。故在政策面向好未被完全消化前，對鋼鐵市場價格存有一定支撐作用。

不過隨著冬季的到來，北方多地市場轉冷，需求逐步向淡季表現轉化，或給供需基本面造成一定的壓力。另外，就目前來看，市場宏觀預期已被吊高，不排除后期因預期落空或預期被市場消化而帶來的價格回拉局面。疊加隨著冬季的深入，需求或呈現逐步縮量表現。故綜合來看，11月國內焊管或由交易宏觀預期逐步向交易基本面過渡，市場價格或先揚后抑走勢。