概述：相信有不少人逐漸發覺，自經歷今年國慶節前節后急漲急跌行情以來，鍍鋅與冷軋板卷之間的價差就在不斷收縮。截至10月28日，最新價差已經來到-3元/噸，已然形成倒掛之勢，甚至有部分市場倒掛幅度超出100元/噸。然而在正常情況下，兩者之間的價差在300元/噸左右。那是什么原因導致出現異常現象呢？是需求？是供應？還是庫存壓力？本文將通過以下幾個方面簡析鍍冷價差出現倒掛的現狀。

一、行情長時間處于下跌通道

今年鋼市行情走勢與去年，以及前幾年都完全不同。從2月份開年之后，價格便開始長達半年之久的下跌態勢，雖然中途出現過反彈，但為期都不長，往往是上漲不超過一周便又開始新一輪的下跌，因此漲幅也并不會有多少。直到國慶節前夕，價格開始猛的反撲，短短6個工作日累漲幅度達到660元/噸，基本達到半年跌幅的2/3。引起此次急漲行情主要是來自于政策面的刺激，但由于價格漲勢過猛，下游用戶接受度有限，市場實際并未消化太多資源。經過國慶長假的冷卻，價格開始掉頭下行，截至目前累跌300元/噸左右。

再來看鍍鋅與冷軋板卷之間的價差，今年均值為435元/噸，最高達到632元/噸，最低便是-3元/噸。不過也要考慮到增加全國匯總城市的影響，增加城市之后均價是被拉低，主要是新加入的城市以民營資源為主，與冷軋板卷之間價差較小，甚至是大幅度倒掛。以中部地區為例，長沙市場鍍冷價差為-90元/噸，武漢市場為-160元/噸，南昌市場為-70元/噸，鄭州市場為-90元/噸。

二、需求同比下滑一成

據我網統計樣本數據顯示，2023年全年冷軋板卷日均成交量為2.26萬噸，鍍鋅板卷為1.84萬噸，而今年冷軋板卷為2.02萬噸，同比去年下降10.6%，鍍鋅板卷為1.62萬噸，同比去年下降12%。再從今年細分數據來看，由于價差是在10月份出現倒掛，那么就以10月份作為時間節點，前段冷軋板卷日均成交量為2.05萬噸，鍍鋅板卷為1.63萬噸，后段冷軋板卷為1.71萬噸，環比下降16.6%，鍍鋅板卷為1.32萬噸，環比下降19%。以上數據一方面意味著今年整體需求不及去年，同比下降約一成，其中鍍鋅板卷相比于冷軋板卷更弱。另一方面是今年“銀十”行情并未出現，反而是比前期需求更差，并且仍然是表現為鍍鋅板卷弱于冷軋板卷。

三、需求削減但供應不減

10月份以來，冷軋板卷與鍍鋅板卷的供應是截然相反，冷軋板卷的產能利用率從月初的83.67%下降至82.01%，而鍍鋅板卷則是從49.88%上升至53.56%，中途高點54.92%。在價格出現急漲之后，需求未有明顯增量，冷軋板卷選擇減少供應來順應跌價，而鍍鋅板卷則是逆流而上，增加產量，供需失衡，才導致跌價行情進一步惡化，跌速快于冷軋板卷，使得鍍冷價差出現異常倒掛。

四、鍍鋅降庫效果不及冷軋

雖然與去年同期數據相比，冷軋及鍍鋅板卷社會庫存均是處于偏高水平。冷軋板卷最新庫存數據為122.58萬噸，年同比增加10.3%；鍍鋅板卷為113.89萬噸，年同比增加4.7%。從年同比數據來看，冷軋板卷的庫存壓力要大于鍍鋅板卷。但是從全年降庫情況來看，冷軋板卷從年后開始基本是處于持續降庫階段，最高點為153.61萬噸，到目前已降庫20.2%；而鍍鋅板卷在全年出現反復累庫情況，最高點為136.51萬噸，到目前降庫16.6%，降庫效果不及冷軋板卷。

五、總結

目前鍍冷價差出現倒掛現象集中于民營資源，民營有花鍍鋅板卷價格低于國營冷軋板卷，此現象已維持近一周的時間。主要還是國慶節前急漲行情所帶來需求增量的預期落空，“銀十”行情并未出現，反而是需求隨著價格下跌越發疲軟，鋼廠則是未相應減產，導致供過于求。不過現如今鍍冷價差出現倒掛，使得部分有采購冷軋板卷需求的用戶轉向去采購鍍鋅板卷，畢竟在表面無要求的情況下，鍍鋅板卷的防腐性能還是要好于冷軋板卷，具有一定的替代性，或許能給鍍鋅板卷帶來一定的需求增量，從而使得庫存繼續下降。當然，兩者之間的價差最終還是會回歸至正常范圍，不過依照目前數值來看，時間可能會稍微長一點。