回顧3季度鋼材市場，整體呈現先抑后揚的趨勢，期螺從7月初的高點3697，到9月初的低點2988，短短兩個月的時間，近20%的跌幅使市場心態一再受挫。基本面弱勢疊加情緒面負反饋，鋼材市場一跌再跌，就當大家猜疑是否會重演15年鋼市大跌時，一個重磅消息來襲，美國聯邦儲備委員會于當地時間2024年9月18日宣布降息，將聯邦利率目標區間下調50個基點，這是2020年3月來的首次降息，也標志著由貨幣政策緊縮周期向寬松周期的轉化。以美聯儲降息作為基礎，我國又打出一系列政策“組合拳”，市場情緒一路高漲，期貨也罕見漲停（高點3551），至此，三季度也算是一個好的收官。然四季度開局的表現卻難言樂觀，接下來筆者將從原料、鋼材庫存、成交等方面來分析四季度鋼市走勢。

鐵礦價格支撐仍在、焦炭降價預期仍存

據Mysteel調研數據顯示，截至10月24日，62%鐵礦基準交易價格為754元/濕噸，一級冶金焦均價1975元/噸，從走勢來看，二者均在短期內快速反彈并逐漸震蕩趨穩，位于中位附近。從產業層面來看，鐵水產量增速放緩，原料補庫情緒較弱，但整體供需表現仍偏強，港口鐵礦繼續累庫。焦炭在經歷6輪提漲后焦企利潤已相對豐厚，反觀鋼企在經歷前段時間期貨原料的“驟跌”，即期利潤相對較薄，鋼焦博弈下后續焦炭也正式開啟提降，預計3-4輪左右。

降庫、低庫仍是主旋律

3季度的鋼價持續下跌，致使鋼廠庫存再度破低，據Mysteel調研數據顯示，截止3季度末，五大品種鋼材庫存379.91萬噸，較3季度初下降22.4%，要知道2季度整體庫存下降的幅度也就20.1%。如果說二季度降庫是對后市的“預期降庫”，那么三季度的降庫存則是對市場不及預期的“補跌降庫”。正因現實與預期的落差，三季度乃至四季度在操作上和心態上都偏于謹慎，低庫存成了當下降低風險的主要手段。

超預期表現“曇花一現”

從基本面數據來看，3季度鋼材供需基本面逐漸趨弱，與2季度相比，五大品種鋼材產量下滑6.56%，建筑用鋼成交量下滑18.56%。盡管三季度末四季度初一系列宏觀利好刺激極大提振了市場情緒，但市場實際需求動能不足，超預期的成交情況在經歷兩周之后很快就迎來窘迫的局面，10月中旬的成交也是再度回到9月之前的水平。

總結：

整體來看，鋼市在經歷二、三季度的下滑,“自我防范”意識和體系逐漸加強。正因為“低庫存”防范機制，基本面對價格的調整影響逐漸偏弱，外部因素諸如宏觀政策對價格的影響周期也逐漸縮短，表現出來的就是價格高位抗跌性不強、趨勢化不明顯、超跌現象。

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“銀十”將逝，市場需求也將隨著氣候轉寒、工程漸尾而逐漸收縮。然政策預期的空間仍存，截至目前，有將近一半增量政策出臺，包括1000億元“兩重”建設項目清單、降息降準、調整住房限購政策等，還有一批增量政策“在路上”，其中不乏最大限度擴大專項債券投向領域等。筆者認為，鋼市走勢仍以宏觀調控多頻提振以達平衡基本面弱勢帶來的下滑，然后續市場不乏有一些超預期的可能，諸如美聯儲二次降息和政策組合拳的雙重效應，或是預期落空也有可能。如此看來，基本面弱平衡仍是基礎，鋼廠下游仍需控產、穩庫降低風險。在這個基礎上，在政府的宏觀調控下，后續鋼市大概率是寬幅震蕩趨弱調整運行。