近期一系列歐洲央行官員的講話都指向12月繼續(xù)降息，而期權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)出警告，更大幅度降息的可能性正在上升。

拉加德：歐洲央行利率方向明確

歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行借款成本的方向是明確的，但降低成本的步伐仍有待決定，她沒有排除采取更大行動(dòng)的可能性。

拉加德周二在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行年會(huì)期間發(fā)表講話時(shí)表示，通脹回落處于正確軌道上，并形容最近的數(shù)據(jù)“相對(duì)令人放心”。

隨著通脹回落速度快于預(yù)期，以及對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)健康狀況的擔(dān)憂加劇，歐洲央行加快了降息速度。雖然官員們沒有就未來降息幅度和速度提供太多線索，但暗示可能大幅降息。

歐洲央行管委雷恩表示，整個(gè)歐元區(qū)的通脹率都在穩(wěn)步回到2%的目標(biāo)水平，但經(jīng)濟(jì)增長乏力帶來了物價(jià)進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。雷恩稱，“歐元區(qū)的反通脹進(jìn)程正步入正軌。過去幾個(gè)月，增長前景明顯減弱，這也可能加大通脹進(jìn)一步回落的壓力。” 他認(rèn)為，降息仍在繼續(xù)，但他不會(huì)透露需要降多快、降多遠(yuǎn)。雷恩表示，由于利率仍處于限制性區(qū)間，利率變動(dòng)的方向是明確的。他還表示，降息的速度和范圍將取決于通脹前景、潛在通脹的動(dòng)態(tài)以及貨幣政策傳導(dǎo)的力度。

歐洲央行管委維勒魯瓦也表示，通脹存在低于央行2%目標(biāo)的可能性，特別是如果經(jīng)濟(jì)增長仍然低迷，那么歐洲央行可能會(huì)面臨在退出緊縮政策時(shí)行動(dòng)過晚的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于行動(dòng)太快的風(fēng)險(xiǎn)，削減限制性立場(chǎng)過晚的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)可能變得更大。此外他認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長仍將特別疲弱，持續(xù)兩年的緩慢增長可能會(huì)持續(xù)下去。

歐洲央行管委森特諾則直言，如果數(shù)據(jù)顯示有必要，歐洲央行將考慮加快貨幣寬松的步伐。森特諾強(qiáng)調(diào)，這樣中性利率可能“在2%或略低于2%”，而當(dāng)前政策利率“仍遠(yuǎn)高于這一中性水平，因此這個(gè)過程將繼續(xù)下去”。

被視為偏鴿派的森特諾認(rèn)為，未來幾個(gè)季度通脹只會(huì)略高于2%的目標(biāo)，“我認(rèn)為通脹低于目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)比高于目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)更大。”

能源成本下降推動(dòng)歐元區(qū)9月通脹自2021年以來首次跌破2%。但隨著薪資增長和服務(wù)價(jià)格居高不下，市場(chǎng)擔(dān)憂仍揮之不去，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月通脹將暫時(shí)上升，拉加德對(duì)此表示樂觀，但仍有一些警告。

拉加德說，“我們正在研究大量數(shù)據(jù)，以確保通脹回落進(jìn)程繼續(xù)走在正軌上。”

歐洲央行內(nèi)部也有謹(jǐn)慎的聲音。歐洲央行管委帕特薩利德斯表示，隨著通脹接近目標(biāo)，歐洲央行有進(jìn)一步降低借貸成本的空間，但必須密切關(guān)注上行風(fēng)險(xiǎn)。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)無疑正在放緩，而且可能比最新預(yù)測(cè)顯示的更弱，但價(jià)格壓力卻并非如此。因此，政策制定者應(yīng)謹(jǐn)慎行事，避免過早取消限制。帕特薩利德斯主張逐步采取措施，而不是“大幅降息”，以避免加劇波動(dòng)和不確定性。他說，只有“在情況嚴(yán)重惡化的情況下”，才有理由采取降息50個(gè)基點(diǎn)的措施。

瑞銀全球財(cái)富管理分析師Constantin Bolz和Brian Rose表示，目前投資者的情緒“非常悲觀”，歐洲央行的多次降息已經(jīng)在預(yù)期之中。

期權(quán)市場(chǎng)警告：有可能大幅下調(diào)存款利率

目前期權(quán)市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年底前歐洲央行將政策利率下調(diào)至2%以下的概率為44%。夏季時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)這一情況的可能性要低得多。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，可能有必要進(jìn)行更大幅度的降息。

自年初以來，以2025年12月歐元同業(yè)拆借利率（Euribor）期貨為底層資產(chǎn)的期權(quán)所隱含的概率分布左尾變得更寬，這意味著政策利率將不得不降至2%以下甚至接近0%的可能性在上升。此外，概率分布的右尾部分已經(jīng)消失。這表明市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)大大降低了利率必須保持在限制性區(qū)間高位的可能性。

與此同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)對(duì)歐洲央行終端利率的預(yù)測(cè)也更加堅(jiān)定，模態(tài)視圖顯示明年底利率將在2%-2.5%之間。

總的來看，歐洲央行非常有可能會(huì)在12月再度降息。屆時(shí)，管理委員會(huì)將掌握各成員國又一個(gè)季度的工資增長和利潤率數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)可能會(huì)顯示物價(jià)壓力繼續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，有可能導(dǎo)致歐洲央行12月降息50個(gè)基點(diǎn)。

荷蘭國際集團(tuán)分析師Chris Turner分析稱，歐元區(qū)10月PMI數(shù)據(jù)將于周四公布。如果PMI數(shù)據(jù)提供更多歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟的證據(jù)，顯然支持大幅降息。