概述：10月17日期螺主力合約尾盤跌停，收于3300元/噸，較上個交易日跌174元/噸、跌幅5.01%，2024年初以來主力合約首次跌停。從現貨市場運行來看，價格整體相對堅挺， HRB400Φ20螺紋鋼全國均價回落70元/噸至3770元/噸附近。

從今天走勢來看，這是9月下旬價格快速反彈后的最大幅度回調，從目前了解下來，本輪回落主要市場情緒面的影響較大，主要影響因素，有以下幾點：

圖1：全國主要城市螺紋鋼均價及期螺價格運行情況

一、終端需求表現一般 ??“金九銀十”成色不足

中旬以來，建筑鋼材市場成交并持續好轉，本周二開始成交量連續走弱。根據Mysteel調研，9月份全國日均成交量12.26萬噸，同比回落17.43%（相對8月跌幅收窄），環比增加10.59%，顯示終端需求逐步回升，成交表現較好主要是中下旬價格大幅拉漲、市場成交較好。本月開始，市場成交整體小幅改善，截止16日，10月日均12.84萬噸，較9月增4.7%左右，不過，15日開始成交量下降至10萬噸水平，終端采購的持續性有待考驗。

從當前的交投情緒來看，貿易商的恐高情緒較濃，普遍減緩了補庫節奏，轉向積極降庫。我們從鋼廠庫存和社會庫存變化就可以看出端倪。在賣方市場供應增加的背景下，市場開始逐步承壓運行。

二、鋼廠庫存快速回升 供需博弈加大

9月份價格反彈以來，市場表現不一，對建筑鋼材市場來看，整體仍然是“一頭熱”，即供應端積極推漲、產量逐步回升，但貿易商和下游則整體處于觀望狀態。建筑鋼材產量持續恢復，其中螺紋鋼自8月底開始已經增產8周，從160萬噸/周回升至244萬噸/周，增幅達到51.9%；線材產量從76萬噸/周回升至94萬噸/周，增幅達23%。

與此同時，鋼貿商更多是抓住有利時機出貨，根據統計數據在本輪產量回升過程中，建筑鋼材社會庫存則是連續回落，鋼廠庫存則是低位逐步回升，反映出當前市場分歧較大，廠商博弈加強了。

三、利好政策不及市場預期 鋼價在前期拉漲后迎來一次情緒性調整

10月17日上午，國務院新聞辦公室在北京舉行新聞發布會，住房城鄉建設部部長倪虹、財政部部長助理宋其超、自然資源部副部長劉國洪、中國人民銀行副行長陶玲、金融監管總局副局長肖遠企介紹促進房地產市場平穩健康發展有關情況。住建部部長倪虹表示，將通過貨幣化安置房方式新增實施100萬套城中村改造、危舊房改造。財政部部長助理宋其超表示，目前財政部正在抓緊研究明確取消普通住宅與非普通住宅相銜接的稅收政策；地方自主決策、自愿實施，在確保項目融資收益平衡的基礎上，地方可安排專項債來收購存量商品房用作保障性住房等。

從盤面波動來看，宏觀政策權重要大于基本面，繼9月下旬一攬子增量政策現模后，最新關于房地產市場有關情況的表述。從市場表現來看，今日建筑相關品種整體偏空，多個品種出現了跌停情況，市場對于后期增量部分的預期轉弱，疊加前期市場大幅拉漲后市場本身有回調空間，導致本次跌幅有所放大。

四、建筑鋼材本基本面相對其他品種壓力在增加

雖然今天建筑相關品種出現了普遍下跌，但主力合約中，只有螺紋鋼、焦炭等品種跌停，礦石和熱卷等品種相對堅挺，這從側面也反映出螺紋鋼的基本面整體偏弱。

本輪建筑鋼材產量回升已經持續了1月有余，9月上旬開始卷材產量向建筑鋼材轉移趨勢已經明顯，當前卷螺的基本面已經扭轉，考慮到前幾年鋼廠在10月份普遍是降庫過程，目前已經開始增庫，市場對于建筑鋼材的擔憂有所加大。此外，從國內建筑鋼材和熱軋卷板的均價來看，當前華東部分市場螺紋鋼價格高出熱軋卷板50元/噸左右，螺紋鋼明顯“偏高了”，市場有很大的修復空間，部分市場貿易商加快了庫存出清步伐，進一步加快了建筑鋼材價格回落。

整體來看，本輪建筑鋼材調整是多重因素疊加的結果，雖然跌幅超出了一些預期，但也在調整趨勢和基本面是吻合的。短期來看，我們需要正視產量回升帶來的挑戰和風險，在整體需求未明顯改善的背景下，不能過多、過快的增加建筑鋼材產量。我們8-9月份在新國標實施前夕，經歷較為艱難的一輪全行業的建筑鋼材去庫過程，期間無論是鋼企還是貿易商等供應鏈環節，都付出了較大的努力，不能因為本輪反彈就猛烈增產，再度將供需基本面拉回供應過剩的局面。因此，從操作層面建議廠商開始研究品種產量合理分配問題，在庫存回升之前及早轉產或者減產；貿易商層面，仍然建議輕倉操作，根據需求和消化周期進行補庫。