概述：近期國(guó)內(nèi)外宏觀利好消息頻出，先是國(guó)際美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道，再者繼9.24政策組合拳和“二十四條”促進(jìn)就業(yè)等政策出臺(tái)后，9月26日召開了重要會(huì)議，在連續(xù)的利好政策刺激下，股市、商品市場(chǎng)迎來(lái)連續(xù)大幅上漲行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)也是強(qiáng)勢(shì)跟漲。今日冷軋板卷1.00mm均價(jià)為3981元/噸，較上一交易日上漲180元/噸，更有市場(chǎng)日內(nèi)漲幅超300元/噸，年內(nèi)漲幅最高交易日出現(xiàn)。在宏觀面利好帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，但供需不平衡仍未有實(shí)質(zhì)性改善的矛盾局面下，節(jié)后市場(chǎng)能否延續(xù)漲勢(shì)？接下來(lái)，筆者將從價(jià)格、價(jià)差、庫(kù)存、需求等方面簡(jiǎn)述當(dāng)前國(guó)內(nèi)冷軋板卷的情況。

一、 冷軋板卷均價(jià)全年漲幅最高交易日出現(xiàn)

回顧近3年冷軋板卷價(jià)格走勢(shì)，2022年和2023年走勢(shì)大致相同，都是先揚(yáng)后抑再揚(yáng)的“N”字型走勢(shì)。具體來(lái)看，2022年全國(guó)冷軋板卷均價(jià)先揚(yáng)后抑，1至5月冷軋均價(jià)震蕩上行，5月之后均價(jià)呈現(xiàn)斷崖式下跌，直至7月中旬跌至全年最低點(diǎn)4381元/噸后一路窄幅震蕩上行；2023年全國(guó)冷軋板卷均價(jià)則是1到3月中旬均價(jià)震蕩走強(qiáng)，3月中旬至6月份均價(jià)震蕩下行，6月份之后均價(jià)一路緩慢回升至跌前水平。

再來(lái)看2024年，開年冷軋板卷價(jià)格便開始緩慢下行，之后更是一路下跌至近三年最低位水平，不僅沒有預(yù)料中的年后“開門紅”，甚至連“金三銀四”也再度失色，市場(chǎng)可謂是“霧霾”籠罩，而中秋節(jié)后，市場(chǎng)也終于“守得云開見月明”，迎來(lái)了一波反彈。此外，由圖可知，近三年冷軋板卷在國(guó)慶節(jié)前都有一波不同幅度的上漲行情，其中今年漲幅最大，日內(nèi)漲幅達(dá)180元/噸，為近三年漲幅最高的交易日。究其原因，主要是受國(guó)際美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道、國(guó)內(nèi)宏觀貨幣政策釋放多重利好、提前召開的重要會(huì)議提及房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)積極信號(hào)等一系列利好政策影響，疊加前期市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行，貿(mào)易商減少訂貨量，部分規(guī)格現(xiàn)貨資源緊缺，由此迎來(lái)了大幅上漲行情。

二、庫(kù)存去化進(jìn)程加快

根據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截止2024年9月29日本網(wǎng)監(jiān)測(cè)29個(gè)城市冷軋板卷社會(huì)庫(kù)存為209.02萬(wàn)噸，周環(huán)比減少5.58萬(wàn)噸，月環(huán)比減少18.34萬(wàn)噸，年同比增加33.04萬(wàn)噸，雖仍舊位于近三年同期庫(kù)存最高位水平，但今年情況亦有所不同。具體來(lái)看，一方面，24年初冷熱價(jià)差偏大，導(dǎo)致春節(jié)前冷軋訂貨量增多，但出庫(kù)速度未能匹配當(dāng)前市場(chǎng)體量。另一方面，對(duì)比往年上半年庫(kù)存數(shù)據(jù)，今年去庫(kù)速度嚴(yán)重下降，下游囤貨操作偏弱，疊加冷軋廠庫(kù)與社庫(kù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，使得出貨壓力倍增,市場(chǎng)看空情緒愈加濃厚，出貨壓力主要集中在3月份及之后。此外，往年國(guó)慶假期前都有小幅累庫(kù)現(xiàn)象發(fā)生，但今年節(jié)前冷軋社會(huì)庫(kù)存卻是繼續(xù)去化，且回歸至相對(duì)正常水平。究其原因，一是由于前期市場(chǎng)行情較為低迷，訂貨成本又居高不下，倒掛嚴(yán)重，貿(mào)易商對(duì)后期行情預(yù)期較差，故而在逐步減少訂貨量，降低庫(kù)存、減少風(fēng)險(xiǎn)。二是近期現(xiàn)貨價(jià)格有所回升，出貨量增加，庫(kù)存因此得到一定消化。三是當(dāng)前大部分貿(mào)易商對(duì)后市持短期看多，長(zhǎng)期看空的心態(tài)，加之近期現(xiàn)貨價(jià)格跟漲過快，訂貨價(jià)格不合適，貿(mào)易商往回補(bǔ)庫(kù)操作減少。

三、冷熱價(jià)差收窄至全年最小值

熱軋板卷是冷軋板卷的原料，從熱軋到冷軋存在一定的加工成本，業(yè)內(nèi)通常以550元/噸左右作為衡量冷熱價(jià)差變化的標(biāo)準(zhǔn)線，進(jìn)而判斷冷軋板卷的盈利情況。截至9月29日，全國(guó)冷軋板卷1.0mm均價(jià)為3981元/噸，熱軋4.75mm均價(jià)為3568元/噸，冷熱價(jià)差為413元/噸，月環(huán)比縮小120元/噸，年同比縮小388元/噸，為全年最小值，低于合理價(jià)差。具體來(lái)看，2024年1月份到3月上旬全國(guó)冷熱均價(jià)價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，其中冷熱價(jià)差最高值出現(xiàn)在3月份，達(dá)到了707元/噸。3月中旬到8月份，冷熱價(jià)差逐步收窄，8月份價(jià)差再度擴(kuò)大后又迅速在9月29日縮窄至全年最小值413元/噸。正常而言，冷軋板卷作為熱軋板卷的深加工產(chǎn)品，附加值相對(duì)更高，因此冷軋板卷利潤(rùn)多高于熱軋板卷，目前冷熱價(jià)差低于合理水平，一定程度也能反映出熱軋階段性強(qiáng)于冷軋的現(xiàn)狀，主要原因在于冷軋終端需求持續(xù)疲軟，前期漲勢(shì)較緩于熱軋。

四、8月份汽車、家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有所下滑

家電方面：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年8月中國(guó)空調(diào)產(chǎn)量1498.0萬(wàn)臺(tái)，同比下降9.4%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量19139.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.8%。8月全國(guó)冰箱產(chǎn)量897.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.7%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量6781.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.3%。8月全國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量1011.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.0%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量7145.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.2%。8月全國(guó)彩電產(chǎn)量1830.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.4%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量13069.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.9%。降房貸利率“靴子落地”，疊加以舊換新政策，激發(fā)消費(fèi)潛力,家電消費(fèi)有望進(jìn)一步回暖

汽車方面：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量249.2萬(wàn)輛，同比減少8.3萬(wàn)輛；汽車銷量245.3萬(wàn)輛，同比減少12.9萬(wàn)輛，其中，商用車產(chǎn)銷分別完成27.1萬(wàn)輛和27.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)5.7%和1.4%；同比分別下降9.8%和12.2%；新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 109.2 萬(wàn)輛和 110 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 29.5% 和 30.0%。整體來(lái)看，1-8月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量1866.6萬(wàn)輛，同比增加45.3萬(wàn)輛，汽車銷量1875.9萬(wàn)輛，同比增加55.1萬(wàn)輛；1-8 月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 700.15萬(wàn)輛和 703.4 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 28.7% 和 30%，可以發(fā)現(xiàn)新能源汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，發(fā)展勢(shì)頭良好。9月23日，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于當(dāng)前汽車經(jīng)銷商面臨資金困境和關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)情況的緊急報(bào)告》指出：“價(jià)格戰(zhàn)”使得進(jìn)銷倒掛嚴(yán)重，經(jīng)銷商賣得越多虧得越多，同時(shí)又面臨融資到期履約困難壓力，經(jīng)銷商面臨經(jīng)營(yíng)回款斷流，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)陡增。目前經(jīng)銷商現(xiàn)有流動(dòng)資金維持時(shí)間已被壓縮至極限。據(jù)協(xié)會(huì)“市場(chǎng)脈搏”監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，截至今年8月，經(jīng)銷商進(jìn)銷倒掛數(shù)據(jù)最高已達(dá)-22.8%，較去年同期進(jìn)一步擴(kuò)大了10.7個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)協(xié)會(huì)專家相關(guān)數(shù)據(jù)分析，8月，新車市場(chǎng)的整體折扣率為17.4%，今年1-8月，“價(jià)格戰(zhàn)”已致使新車市場(chǎng)整體零售累計(jì)損失1380億元，對(duì)行業(yè)健康發(fā)展產(chǎn)生較大影響。

五、總結(jié)

價(jià)格方面，冷軋板卷價(jià)格經(jīng)過前期持續(xù)下跌行情，終于在中秋節(jié)后迎來(lái)一波反彈，但當(dāng)前價(jià)格上漲更多是情緒面的提漲，未有實(shí)際成交量支撐，供需矛盾依舊存在，需求短期內(nèi)增量或有限，疊加受市場(chǎng)過剩產(chǎn)能影響，短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格或上漲幅度有限。

庫(kù)存方面，從今年全國(guó)冷軋降庫(kù)情況來(lái)看，3-7月份可謂舉步維艱，市場(chǎng)并不能良性消耗如此大量的冷軋庫(kù)存，同時(shí)各大鋼廠冷軋產(chǎn)能利用率常態(tài)化居高不下，始終保持在80%以上，也使得市場(chǎng)主流資源銷售壓力倍增，協(xié)議量被迫縮減的情況下也未明顯改變市場(chǎng)情況，上半年價(jià)格下探以及多地倉(cāng)庫(kù)爆滿的現(xiàn)狀也使得當(dāng)?shù)貜S商訂貨意愿減弱。當(dāng)前個(gè)別市場(chǎng)前期老貨較多，急需新貨資源來(lái)填補(bǔ)市場(chǎng)需求，后續(xù)訂貨量或小幅增加，市場(chǎng)庫(kù)存或有小幅累積。

宏觀方面：國(guó)際美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道、國(guó)內(nèi)宏觀貨幣政策釋放多重利好、提前召開的重要會(huì)議提及房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)積極信號(hào)等一系列利好政策發(fā)布，國(guó)慶節(jié)后，宏觀余熱或繼續(xù)發(fā)力。需求方面，8月份汽車、家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雖有所下滑，但隨著降房貸利率“靴子落地”，疊加以舊換新政策，激發(fā)消費(fèi)潛力,家電消費(fèi)或有望進(jìn)一步回暖。

綜合來(lái)看，冷軋板卷“銀十”行情尚有期待，價(jià)格短期內(nèi)或仍有上漲空間，但漲幅有限。