概述：2024年以來，鋼鐵行業主要下游需求領域房地產、基建、工程機械等需求仍走弱，雖然船舶、機械等板材消費行業的需求對中厚板銷量起到拉動作用，但仍難以完全抵消整體下游需求復蘇情況不及預期的負面影響。自2022年全國中厚板進入本輪下行周期后，經歷了兩年震蕩下跌之后，在2024年上半年仍表現出進一步下跌的走勢，且延續了“板強長弱”的趨勢。國慶節前，受到宏觀消息面的以及節前補庫的雙重刺激，國內中厚板價格出現了階段性的反彈，并且消費也明顯好轉，心態隨著成交的釋放也稍顯樂觀，那國慶節后，國內中厚板市場又將迎來怎樣的變化，是否會延續當下上漲的趨勢，筆者從以下幾個方面進行闡述。

一、中厚板品種基本面情況

圖1：2022-2024年熱卷、中板、螺紋價格走勢（單位：元/噸）

數據來源：鋼聯數據

2023年全國中厚板均價下滑10.22%，截至2024年9月26日，全國中厚板均價較年初下滑19.05%。2024年，國內鋼材品種價格呈單邊下跌的走勢，2024年上半年建筑鋼材跌幅較大，制造業用鋼跌幅較緩。建筑鋼材跌幅遠大于工業用材。原料價格大幅下跌，跌幅大于成材，使得鋼企即期利潤有所好轉。2024年下半年，隨著供給端結構的變化，建筑鋼材價格跌幅放緩，板材跌幅走擴。成材價格跌幅大于原料，使得鋼企處于全面虧損。從鋼鐵市場需求角度來看，每一次觸底之后價格的回漲，個人觀點認為是反彈并并非反轉。

二、品種價差差異化明顯 主因仍在供給端

圖2：2022-2024年中板-螺紋鋼價差（單位：元/噸）

數據來源：鋼聯數據

從七份之后，螺紋鋼新老國標更替，鋼企主動停產檢修，螺紋鋼產能利用率低于50%。這樣也使得品種價差出現了階段性的變化。熱卷進入七月份之后產能利用率有所恢復，中板鋼企檢修增多，同樣使得中板與熱卷的價差走擴。

圖3：2022-2024年中厚板開工率情況（單位：%）

2023年以來，從用鋼消費與價差可看出需求端的結構在發生變化，基建托底勢頭減弱，板材消費量置換了大部分建筑鋼材消費，從產能利用率就能看出中板＞熱卷＞螺紋鋼。

數據來源：鋼聯數據

從全國的中厚板開工率來看，截至9月26日，開工率為76.92%，周環比下降1.54%，月環比下降3.08%，年同比下降6.15%。其中華北地區開工率下降明顯，主因是由于前期價格大幅下跌導致鋼企利潤不佳，鋼企主動檢修增多，目前華北地區開工率在78.95%，短期供給壓力有所減弱。

三、全國中厚板庫存變化情況

數據來源：鋼聯數據

截至9月26日，全國中厚板社會庫存234.17萬噸，周環比下降16.04%，月環比下降43.14%，年同比下降13.46%。分區域來看，華北區域降幅最大，其中主要原因在于武安中厚板鋼企虧損，導致部分鋼企進行了軋線檢修，導致流入市場的資源量減少，消費雖沒有明顯改觀，但是供給壓力的減弱，也給市場帶來了一絲希望。截至發稿，武安社會庫存已連續八周降庫，從年內高點83.58萬噸降至48.22萬噸，創年內新低。近期由于價格上漲，鋼企利潤有所恢復，鋼企未來會有序復產，但是金九銀十消費也同樣有所改觀，預計庫存仍然處于下降態勢，但降幅會有所收窄。

四、全國中厚板產能、消費變化情況

圖4：近十年中厚板品種產量變化情況（單位：萬噸）

數據來源：鋼聯數據

近十年，受機械、鋼結構、造船、能源等下游行業需求帶動，我國中厚板產量（包括特厚板、厚板和中板）穩步增長，年均增速為5.0%；中板產量占中厚板產量的比例有所下降，厚板、特厚板占中厚板產量的比例有所增加。從2019年的7187萬噸增至2023年的9085萬噸，年均增速為4.0%左右。

從細分品種結構來看，中板產量從2019年的3455萬噸增至2023年的4026萬噸，厚板產量從2019年的2820萬噸增至2023年的3864萬噸，特厚板產量從2019年的910萬噸增至2023年的1194萬噸，產量逐年增加。近5年來，中板產量占中厚板總產量的比例由2019年的48.08%下降至2023年的44.32%，厚板產量占中厚板總產量的比例由2019年的39.24%提升至2023年的42.53%，特厚板產量占中厚板總產量的比例由2019年的12.67%提升至2023年的13.15%。

五、下游重點行業現狀分析

圖5：2021-2024年挖掘機銷量（單位：臺）

數據來源：鋼聯數據

隨著房地產新開工企穩以及行業進入設備更新周期，國內市場需求有望于2024-2025年觸底。但是，由于設備的更新換代是唯一的支撐因素，正常化需求水平可能低于往年。并且結構性（產品、區域、細分市場及客戶群體等）的供大于求仍將持續。超量的產能仍需依靠低成本優勢繼續提升海外市場份額來消化，國內市場則可能將處于長期的結構性供需關系修復周期，產品價格難以快速回調，白熱化內卷競爭仍將持續。

圖6：中國造船行業景氣指數變化（CPI）

數據來源：鋼聯數據

2024年1-6月份，中國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界市場份額的55%、74.7%、58.9%。

從造船省市分布來看，江蘇、上海、遼寧、山東、浙江5個省市的造船完工量總數占到全國總數的90.1%。其中，造船大省江蘇一季度造船完工量占到全國的50.1%，拿下了全球超過30%的訂單。目前我國造船三大指標占全球造船市場份額50%。我國船企手持船舶訂單升至近5年高點，生產任務飽滿，大部分企業手持訂單平均可滿足約3-4年生產量，對造船用鋼需求形成了較強的支撐。目前主流船廠首次訂單基本排到2027年、2028年，基于此預計船舶用鋼在未來3-4年將繼續保持穩定增長，年用鋼量在1350-1450萬噸之間。

圖7：2014-2024年中國風力發電裝機容量

數據來源：鋼聯數據

在新增規模上來看，2024年我國新增新能源發電裝機仍將保持較高水平。2023年新能源新增裝機規模的增長將對2024年新能源發電規模起到巨大的鋪墊作用，新能源發電規模結構占比有望大幅提升，在政策加持下我國發電結構在2024年或迎來重大改變。2024年能源電力發展均做出了具體規劃。作為“十四五”計劃關鍵的一年，降碳增效，加大新能源發電規模成為了各省市的重點工作。

六、國慶節后全國中厚板市場或謹慎探漲

國內外宏觀面：下半年全球經濟下行壓力較大，即使海外流動性略有寬松，特別是美聯儲降息預期較強，但市場對歐美經濟增速放緩的預期依然較強，海外宏觀方面有喜有憂，降息預期利好與經濟增速預期放緩將同時影響大宗商品需求和價格，也將間接地影響國內經濟政策。

國內經濟方面：尚處于弱復蘇過程之中，市場正期待更多的力度更大的刺激政策出臺。對于我們鋼鐵市場而言，存在消費結構轉型的局面。

供給端：當下中厚板供給壓力有所減弱，庫存下降明顯，短期內仍將處于去庫階段。即時隨著利潤的改觀，后期有復產的情況，但是仍將不會成為壓力點，對價格有一定的支撐。國慶節后，預計供給仍處于偏低的水平。

需求端：房地產板塊的用鋼需求可能繼續下行；基建起到對沖地產用鋼下行的作用，在今年存在較大的爭議；制造業仍將維持弱復蘇；鋼材出口或邊際走弱，但整體量級依然較大。

出口端：板材價格“內低外高”導致全年出口窗口持續敞開。當前我國發生的建筑鋼材產能逐步向。工業鋼材轉移，是符合國際上鋼鐵行業發展的歷史規律的，也暗合我國經濟結構轉型的進程隨著中國鋼鐵工業水平的提高，鋼材出口逐步向高端板材轉型，中國生產的厚板、中厚板等鋼材在國際市場具有較強的競爭力。

“供給有彈性 需求有韌性”，國慶節后預計全國中厚板價格謹慎探漲，但仍需關注供給的釋放以及消費的兌現情況。