9月份以來，盡管鋼材市場迎來消費旺季，但邊際需求改善并未帶動鋼價迎來強有力的反彈；反而在中旬臺風影響以及原料負反饋下價格持續走弱。緊接著美聯儲宣布降息50基點，同時24日央行發布重磅降準以及降低存量房貸利率等刺激政策，大宗商品市場迎來久違的反彈，同時焦炭首輪提漲亦落地，成本支撐增強，螺紋鋼期貨及現貨在二次探底后再度迎來上漲。

截至9月24日收盤，期螺2501合約收于3217元/噸，較前一交易日上漲100元/噸，漲幅為3.21%，創三季度以來最大單日漲幅，一舉修復了前2日跌幅。全國主要城市螺紋鋼現貨均價收于3402元/噸，較前一交易日上漲41元/噸。從上漲幅度來看，期螺漲幅明顯高于現貨，期螺貼水現貨基差收窄。那么本次反彈主要原因有哪些？節前現貨價格能否延續漲勢？

首先，宏觀層面來看，一是美聯儲19日宣布降息50BP（基點），市場普遍認為本次降息或為預防式降息。美國居民資產負債表相對健康，美國經濟更偏軟著陸，而非衰退。同時這也是美聯儲2022年3月啟動本輪緊縮周期以來首次降息，市場基本也預期到了此次降息，因為我們看到，盡管期螺盤面有一定反饋，但反彈動能并不足。然而今天央行連著發布多條重磅刺激政策，從近期將夏下調存款準備金到降低央行政策利率到降低存量房貸利率以及降低首付比等等，主要涉及刺激放貸、居民購房到刺激消費等。此消息一出，股市、大宗商品市場均呈現出共振上漲。市場心態明顯好轉，帶動期螺快速拉漲。其實央行早在9月初“推動高質量發展”的新聞發布會上，便指出目前金融機構平均存款準備金率約為7%有一定的空間，就已經釋放了降準信號。

其次，從原料價格來看，在焦炭結束提降之后，市場重新迎來首輪提漲落地，一方面隨著消費回升，焦炭的庫存呈現低位，且利潤處于較低水平，有一定的提漲基礎；鐵礦方面，近期受季節性影響，鐵礦石發運有所上升，但到港量有所下降，供應端整體偏弱。不過近期連續幾周日均鐵水產量小幅回升，鋼廠的盈利比例出現回升，進而隨著復產計劃增加，節前補庫需求上升。鐵礦石整體呈現供弱需強。原料供需格局有一定改善，對成材端有較強支撐。

另外，基本面來看，上周螺紋產量雖然連續4周回升至194.2萬噸，長短流程均有一定增量，但整體增速仍然偏慢，這也對當下市場帶來一定支撐。同時雖然受中秋小長假影響，表觀需求量回落至222.4萬噸，但整體供需仍然呈現錯配特征，供需基本面矛盾并不突出，且螺紋鋼旺季需求有存在恢復預期。另外即將迎來國慶長假，節前下游對鋼材補庫需求和以及鋼廠對原料的補庫需求也將對目前現貨帶來有利支撐點。

圖1：近期螺紋鋼產量走勢圖

圖1：近期螺紋鋼表觀需求量走勢圖

另外，我們看到近期隨著鋼材價格的反彈，鋼材利潤有一定恢復，或將推動鋼廠復產節奏。雖然部分地區以及開始集中復產，但從我們所調研的實際情況來看，上周螺紋鋼產量整體回升6.31萬噸，目前鋼廠整體復產節奏仍較緩慢，這或許也將拉長供需基本面不突出的格局，同時從電爐生產情況來看，近期電爐利潤空間有一定恢復，但受制于成本以及廢鋼原料資源缺乏影響，短期增量空間相對亦有限，因此近期螺紋產量整體維持低速回升。

綜合來看，受宏觀政策層面刺激以及供需基本面改善，期螺大幅上漲，進而帶動螺紋鋼現貨價格反彈。短期來看，宏觀情緒仍將繼續保持積極，鋼材供需基本面矛盾并不突出，黑色商品系價格或將維持反彈態勢；值得注意的是，近期鋼價反彈或將帶動鋼廠利潤修復下復產提速，同時未來鋼材需求的增長空間存在不確定性。復產加速或將打破供需基本面平衡，市場供應壓力增加，繼而抑制成品材價格的持續上漲。