為維護季末銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行23日以固定利率、數量招標方式開展了1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作，鑒于當日有1387億元逆回購到期，公開市場實現凈投放959億元。

回顧上周（9月18-20日），央行公開市場凈投放1882億元。受到中秋節后稅期繳款與MLF到期未續做的影響，資金面顯著收緊，盡管周四周五公開市場轉為大額凈投放仍未明顯緩解，DR007價格一度創下7月以來新高。周五公布的9月一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在3.35%和3.85%不變。

稅期資金面明顯收緊，資金價格上行幅度明顯。截至9月20日收盤，R001加權平均利率回升至2.02%（相比9月14日回升39BP），R007加權平均利率回升至2.05%（回升39BP）。DR001加權平均利率回升至1.93%（回升33bp），DR007加權平均利率回升至1.96%（回升30BP）。

對此，華西證券首席經濟學家劉郁分析稱，季末面臨的挑戰頗多：一是超出預期的8000多億元大額政府債凈繳款。二是1.8萬億元的逆回購到期，且均為7天期，使得銀行融出資金價格或至少高出7天逆回購利率10-20BP。三是銀行體系融出意愿不高。截至9月20日，銀行體系凈融出規模已經從3萬億以上降至2.4萬億左右，基本均由大行融出貢獻。

本周（9月23日-27日）逆回購到期量規模上升至18024億元，其中周三至周五均達到5000億元以上；24日開始拆借7天資金可以跨季和國慶假期，關注資金利率波動；25日MLF續做，關注續做規模以及是否有買賣國債操作。本周政府債凈融資額約為8275億元，此前一周為598億元，政府債發行繳款因素對資金面影響顯著上升。此外，同業存單到期量7443.8億元，低于此前一周的8270億元，到期壓力仍較大。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，預計9月25日公布的MLF利率將維持不變，小幅縮量1000億元?？傮w來看，尤其是后半周資金面臨的擾動加大，但MLF續做對流動性帶來補充，政府債大規模發行后季末廣義財政支出規模可能也會加大，且近期央行會更加重視季末等特殊時點流動性的平穩，仍有可能加大逆回購投放對沖。因此，盡管相關因素在時點上可能的錯配帶來的摩擦或加劇資金的波動，但其整體影響還相對可控。

劉郁分析稱，本周面臨8000多億元政府債凈繳款和1.8萬億元的逆回購到期，預計央行會使用逆回購續做的方式填補這部分資金缺口。不過25-27日，隨著MLF的續做、潛在的央行買債投放以及財政支出的釋出，或使得資金面緊張的狀態邊際好轉。因此，預計9月23-24日資金面可能會維持偏緊的狀態，25日之后或有所轉松。

消息面上，今日人民銀行重啟14天期逆回購操作，并將其操作利率下調至1.85%。其在公告中明確公開市場14天期逆回購操作利率為公開市場7天期逆回購操作利率加15個基點。

業內人士指出，著眼于“十一”長假因素，人民銀行今日開展14天期逆回購操作，操作利率跟進7天期逆回購利率下調，這屬于補調，是政策利率體系聯動調整的一部分，并非實施新的政策利率降息。

展望后續，信達證券表示，9月LPR并未跟隨美聯儲調降，主要是由于7月國內降息已提前落地，近年來央行還從未有過在同一季度降息兩次的經驗。鑒于央行有關負責人解讀8月金融數據時提出“著手推出一些增量政策舉措”，OMO利率在第四季度仍有較大概率調降。

東方金誠指出，美聯儲較大幅度降息后，國內貨幣政策靈活調整空間擴大，短期內降息降準概率都在上升。