外匯市場的投資者們眼下正面臨著一段艱難的時期，因為美元的走勢可能將變得愈發難以預測。在本周美國總統大選辯論和關鍵的美國CPI數據發布之后，市場參與者預計到年底前匯市的波動性將會進一步攀升。

匯市交易員近來已經在努力應對一系列令人眼花繚亂的消息面因素了。一組數據顯示，隨著美聯儲準備在下周降息，美國大選也已迫在眉睫，衡量美元未來三個月隱含波動率的指標，目前已觸及了自2023年初區域性銀行業危機以來的最高水平。

一些業內人士表示，當前匯市交易的關鍵仍在于把握美聯儲的動向，他們預計美聯儲依然將是影響美元走勢的主要推動力。除此之外，人們還需要仔細判斷市場是否已合理地定價了美聯儲相對于其他主要央行貨幣政策寬松程度間的差異，并深入權衡究竟應如何對11月的美國大選進行布局。

當然，除了上述能夠鎖定日期的風險點外，匯市交易員在未來幾個月可能還必須應對一系列不斷升級的地緣緊張局勢，這些緊張局勢可能會以不可預測的方式波及外匯市場。

美國投資管理公司Kestra Investment Management主管Derek Schug表示，“短期內匯市行情很難預測。我們正在為美元在今年余下的時間里出現極端波動做好準備。”

從近來的美元走勢看，在當地時間周二的“哈特首辯”結束后，美元已再度大幅走低，因交易員進一步平掉了與前總統特朗普勝選有關的押注。此前，做多美元曾是盛行的“特朗普交易”之一，因市場預計特朗普的關稅舉措將對一些主要非美貨幣更為負面。但如今，哈里斯在民調中所占據的上風正逐漸令“特朗普交易”偃旗息鼓。

而傳統的匯市利差因素，如今看來似乎也很難對美元走勢起到太大的幫助。

雖然美聯儲在本輪全球降息周期中的起步較晚——歐洲央行本周四已進行了三個月內的第二次降息，美國近鄰加拿大年內則已經降息了三次。但若論接下來大幅寬松的“潛力”，美聯儲顯然可能并不會“輸于”這些非美央行。

注：G10基準利率最近變動示意圖

由于市場預計美聯儲將在年底的最后三次會議中推出降息約100個基點的大幅寬松政策，即使美國核心CPI環比在8月份意外回升，市場投機者目前對美元的看空程度也達到了一年來之最。

當然，考慮到無論是美國大選還是美聯儲接下來的降息路徑，在未來一斷時間里依然存在著諸多變數，外匯市場的走向在眼下其實也依然還遠未真正蓋棺定論。美元多頭盡管在近期有所“示弱”，但上述市場風險點以及地緣局勢的任何風吹草動，都可能隨時會令行情走勢出現逆轉。

華爾街機構如何看？

摩根大通是第二季度媒體調查中對外匯市場走勢預測第二準確的投行。摩根大通銀行全球貨幣策略聯席主管Meera Chandan近期表示，當前美元的狀況正將外匯市場分為兩部分：低收益貨幣和高收益貨幣。那些在美國利率上升時受打擊最嚴重的低收益貨幣，可能會在美利率回落時得到支撐。

Chandan認為，美元的表現最終將取決于美國的經濟增長前景，即使不考慮美國大選，這一點也成立。

目前，小摩對美元持防御性看漲態度。該機構仍認為美元將走強，但這種強勢與過去幾年將有所不同——支撐美元的因素可能來自避險交易，而非美國經濟增長更強和利差優勢。小摩預計，在經濟衰退期間，美元兌日元的匯率可能會跌至135以下，甚至低于130日元，而目前約為142。但美元指數仍可能會更強，因為所有周期性貨幣都會更弱。

而景順全球債務團隊的高級投資組合經理Kristina Campmany則顯然有著不同的看法。她表示，隨著美聯儲即將進入寬松周期，無論是中期調整還是邁向中性利率水平的更大幅度的降息，美元都可能會持續走弱。

Campmany認為，這種調整可能會使美元走軟多達5%，如果美聯儲的寬松政策持續到中性利率水平，則下跌幅度可能多達10%。她指出，“在過去一年里，投資者可以相對有效地進行套利交易，投資者在利率低的地方借貸，在利率高的地方投資。我們相信，只要全球經濟活動保持強勁，這種情況就會持續下去。”

景順目前傾向于買入墨西哥比索和巴西雷亞爾等高收益貨幣，但同時也注意到這些貨幣最近面臨的一些特殊壓力。他們傾向于以美元作為融資貨幣，同時也可以以歐元、瑞郎等貨幣進行融資，為這些頭寸提供資金。