新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，8月新增信貸或同比少增，政府債券發行提速將對社融形成主要支撐。其中，市場機構對8月新增人民幣貸款的預測中值為0.91萬億元，同比少增0.45萬億元；另對8月新增社融的預測中值為2.81萬億元，其中7成機構預測值超過2.5萬億元。

物價方面，市場料CPI繼續上漲、PPI跌幅擴大，機構預計8月CPI或同比小幅上行至0.8%，PPI同比增速降幅走擴至-1.4%。從9月資金面來看，市場機構預測或小幅偏緊，貨幣政策方面，MLF到期與繳準累積回籠的流動性上升，9-11月或是降準窗口。

“C50風向指數調查”是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。

9月資金利率中樞或易上難下，銀行間資金面趨于均衡偏緊

回顧8月，海外權益市場和國內債券市場先后出現流動性收縮。

一方面，美國“衰退交易”升溫和日本央行宣布加息后日元套息交易反轉，全球股市發生巨震并引發流動性危機擔憂。

另一方面，國有大行大量賣出中長久期債券、監管部門查處部分中小機構國債交易違規行為疊加各種“小作文”頻出，債市流動性明顯下滑并伴隨著月末贖回潮顯現。

雖然我國央行在7月下旬超預期降息，且近期公開市場凈投放維持較高水平，但8月銀行間資金面整體呈現緊平衡狀態。

進入9月，資金面將如何演繹？據悉，9月資金利率受季節因素影響，歷年月內走勢多數上行，但歷年9月的央行公開市場操作也更為積極主動。據財聯社調查顯示，市場普遍預計9月資金利率中樞或易上難下，DR007小幅上行，資金面小幅偏緊。

具體來看，16家參與資金面調查的市場機構中，僅有2家認為不存在流動性缺口，14家預計9月市場流動性內外“縮水”，銀行間資金面均衡偏緊。

國聯證券固定收益首席分析師李清荷表示，從節奏上來看，9月初流動性轉松，資金利率大概率將有所回落；9月中下旬起，資金面或將有所承壓，而財政支出加力有望補充超儲規模，央行貨幣政策工具有助于穩定短端利率水平。

“綜合來看，9月資金利率或將有貨幣政策的充分呵護，波動或將主要由日間流動性供需的摩擦引發，整體上揚幅度有望弱于季節性。”李清荷表示。

在中信證券首席經濟學家明明看來，進入9月，政府債供給壓力依然存在，預計央行將通過公開市場操作保障資金面穩定，避免短端利率起伏過大，但同時如果長端再度快速下行，預計央行會采取相對積極的干預措施，對利率曲線形態進行調控。

據明明團隊測算，完全排除MLF以及逆回購到期因素，9月基本不存在流動性缺口，但政府債供給和財政支出的節奏錯位可能在月中時點對資金面造成擾動。

美聯儲釋放最強“降息信號”，9-11月國內降準窗口或將打開

從近期美國公布的經濟指標來看，美國消費仍具韌性，支撐經濟增長。此外，勞動力市場有所轉弱，杰克遜霍爾會議上鮑威爾明確釋放降息信號，9月轉向箭在弦上。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，9-10月可能是我國增量政策出臺的重要窗口期。貨幣政策方面，MLF到期與繳準累積回籠的流動性上升，9-11月或是降準窗口。

在李清荷看來，若美聯儲9月降息，有利于我國貨幣政策寬松空間進一步打開。

一是回顧歷史來看，2019年7月美聯儲開啟降息周期，4個月后中國降息亦落地；二是當前匯率中間價體現的逆周期因素有所收斂，人民幣升值預期若繼續走強，央行或加強對匯率超調風險的防范。

“美元—人民幣中間價與即期匯率同列，可見二者在去年下半年以來有所分化，并在美降息預期醞釀期間有所收窄，或說明逆周期因子前期正在持續發揮作用；而當前市場對美聯儲即將降息抱有較強預期，人民幣即期匯率與中間匯率價差持續收窄，若美聯儲降息落地，我國貨幣政策有望迎來新一輪寬松預期，年內短端利率仍有下臺階可能。”

李清荷表示，央行將在9月繼續支持性的貨幣政策立場，加大公開市場投放力度以穩定季末流動性，不排除降準可能。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，考慮到之前的幾次降準中，已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構都沒有降準，很可能意味著5%就是當前存款準備金率的下限。這意味著還有2個百分點的降準空間。如果每次下調0.5個百分點的話，還能降準4次。