有跡象顯示，利率期權市場的交易員近日大幅加大了對美聯儲本月將直接降息50個基點的押注，這反映出人們越來越多地猜測決策者將采取積極行動，以防止經濟下滑。

與有擔保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期權顯示，在9月13日到期的一些看漲期權合約中，未平倉合約數量(即交易商持有的頭寸數量)激增。該合約將在美聯儲9月利率決議發布前的五天到期。

如果本周五的非農就業報告和下周的CPI指數顯示勞動力市場和通脹降溫，足以證明有理由更迅速地采取寬松政策，那么這些頭寸就會得到回報。

事實上，我們在周初就曾介紹過，美聯儲本月降息前有三道數據“大考”，分別是本周三的美國7月JOLTs職位空缺數；本周五的美國8月非農就業數據；以及下周三的美國8月CPI數據。而在隔夜率先出爐的7月JOLTs報告顯示職位空缺數大幅下滑后，圍繞美聯儲本月降息50個基點的預期已經出現了迅速升溫。

芝商所的美聯儲觀察工具顯示，在隔夜JOLTS報告發布后，降息50個基點的幾率一度躍升至50%，此后雖然逐漸回落到了45%，但仍要明顯高于前一天的38%。

光是一道數據，就已令25個基點和50個基點降息概率幾乎變為了五五開，這無疑使得在接下來的兩道“數據大考”(尤其是最為重要的非農數據)登場前，圍繞美聯儲降息的懸念徹底迭起。

50基點降息不再遙不可及

摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra表示，“勞動力市場已經放緩，現在已經引起了美聯儲的注意。鑒于聯邦基金利率目標區間目前仍處于5.25%-5.5%的罕見高位區間，而美國經濟正在放緩，同時貨幣政策與經濟之間的滯后期又是出了名的長且多變，我認為最初以50個基點幅度降息的理由非常充分。”

從債券市場的表現看，不少交易員近來顯然已經為美聯儲持續降息做好了準備。隨著短端收益率大幅回落，周三2年期/10年期美債收益率已徹底結束了倒掛。摩根大通的調查發現，其客戶近來加大了看漲國債的押注，并減少了空頭頭寸。

在過去20多年的歷史上，美聯儲在新冠疫情、全球金融危機和互聯網泡沫引發的市場崩盤后，都曾降息過50個基點或更多。當然，至少就目前來看，類似的局勢緊迫感還沒有體現，因為美國經濟仍在增長，美股即使在上月初短暫下跌之后，也仍未比今年的峰值低太多。

但在美聯儲主席鮑威爾于杰克遜霍爾央行年會發表講話后，類似押注50個基點降息幅度的期權交易確實有所增加。和其他幾位美聯儲同仁相比，鮑威爾聽上去似乎更愿意在就業形勢迅速惡化的情況下，采取更激進的手段。

當然，交易員們最近幾年曾因過早押注美聯儲的轉變而吃過大虧，因此許多人仍對相關風險保持警惕。例如，在2023年底，債市曾因預期美聯儲將在今年年初開始降息而強勁反彈，但當經濟表現出令人驚訝的強勁時，這些漲幅就煙消云散了。

野村證券美國利率策略主管Jonathan Cohn表示，“市場對9月首次降息是25個基點還是50個基點存在分歧。這幾乎完全取決于非農就業報告的結果。如果在失業率和裁員方面達到了某些門檻，那么降息50個基點是絕對有可能的。”